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瑞信172亿美元债券一夜清零！高盛：或对需求造成“永久性伤害”_当前焦点

2023-03-21 09:19:33 来源：凤凰网

瑞士信贷称，瑞士金融市场监管局（FINMA）已确定瑞士信贷名义总金额约160亿瑞郎（约合172.4亿美元）的额外一级资本债券（AT1）将被减记为零。这意味着持有瑞信AT1债券的持有者们在此次瑞信危机中将血本无归。

高盛一位策略师表示，瑞士当局清零AT1债券的决定，长期而言可能会降低对这类债券的需求。但由于这类资产类别相对利基（小众）的性质，蔓延至整个信贷市场的风险有限。

AT1债主们将血本无归

【资料图】

在瑞士监管机构的命令下，瑞信价值约170亿美元的AT1债券将被减记为零，这是瑞信与瑞银合并纾困计划的一部分。

根据这一协议，瑞信AT1债券的持有人将血本无归。而与此同时，在银行或公司倒闭时获得赔付方面通常排在债券持有人之后的股东们，反而能获得价值32.3亿美元的换股回报。

瑞信AT1债券的投资者之一、Axiom Alternative Investments的研究主管Jerome Legras表示，“这令人震惊，也令人费解，他们是如何扭转AT1债券持有人和股东之间的等级关系的。”

Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan律师事务所表示，正在与一些瑞信AT1持有人讨论可能的法律行动。

或对需求构成永久性破坏

瑞信AT1债券持有人的遭遇也凸显了投资这类债券的风险，使得其他欧洲银行发行的AT1债券在周一大幅下跌。

高盛首席信贷策略师Lotfi Karoui表示，市场的这一反应，是对一个令很多人感到意外的结果的“膝跳反应”。

但他同时补充称：

“从长期来看，我们有点担心需求可能遭到永久性破坏……我确实认为，投资者将不得不重新评估这些工具的风险回报如何，尤其是在金融危机加剧的时候。”

为了平息事态，阻止AT1债券市场的暴跌，欧盟监管部门迅速发声安抚投资者。

当地时间3月20日，包括单一决议委员会(Single Resolution Board)、欧洲银行管理局、欧洲央行银行监管局在内的欧元区最高监管机构发布声明称，普通股权一级资本（CET1）仍然先于AT1债券承担损失，AT1债券的所有者只有在股东全部破产后才会遭受损失——暗示瑞信可能是特例。

瑞士相对独立，并不属于欧盟。同样不属于欧盟的英国央行周一亦发布声明称，额外一级资本(ATI)债券的受偿顺序先于一级普通股(CET1)，后于二级资本(T2)债券。

外溢风险有限

高盛的Karoui认为，考虑到AT1市场及其投资者的规模，尽管投资者会重新评估这类证券的风险，但其对更广泛的信贷市场风险的影响仍然有限。

他指出，AT1债券（不包括瑞信所持部分）在美元市场的规模约为1000亿美元，在欧元市场的规模略高于700亿美元，而相比之下，美国和欧洲的投资级债券规模超过10万亿美元。

“我认为它是一个小众的资产类别……我不认为这两种投资者基础存在重叠。”

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