央行等三部门释放货币政策积极稳增长信号 存量房贷利率下调料加速

据央行今日信息显示，8月18日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开电视会议，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。

会议强调，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。调整优化房地产信贷政策。规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，丰富防范化解债务风险的工具和手段等。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，整体上看，本次会议释放了宏观政策逆周期调控进一步发力的信号。“量增价降”下，下一步宽信用将在提振经济复苏动能中发挥更为积极作用。特别是以房贷利率下调为核心，金融支持房地产行业将全面加码。

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值得一提的是，在政策性降息连续落地后，接下来金融政策将强化与财政政策、产业政策等的协同，在促消费、稳投资、扩内需中形成政策合力，推动社会预期持续改善，经济复苏动能转强。

金融支持实体经济力度要够 宽信用力度将明显加大

具体来看，会议强调，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。

东方金诚首席宏观分析师王青称，这意味着未来一段时间货币金融政策将朝着稳增长方向进一步发力。 王青分析称，会议将“力度要够”放在首位，表明接下来宽信用力度将明显加大，金融数据总体上将继续领先经济数据，为经济复苏动能转强积蓄力量。

招联首席研究员董希淼也表示，“力度要够”，要求金融机构尤其是大型金融机构克服“不愿贷”“不敢贷”等畏难情绪，在经济下行周期加大逆周期服务力度，通过加大信贷投放、提升金融服务等方式支持实体经济走出困境。

对于“节奏要稳”，董希淼进一步称，要求金融机构妥善安排信贷投放计划及其他金融服务，保持金融支持服务的月度、季度和年度平衡，尽量避免出现大起大落、忽冷忽热等现象。另外，“结构要优”，要求金融机构在总量上加大服务的同时，持续优化信贷投放等结构，提升对经济重点领域和薄弱环节支持，如大力发展小微金融、科创金融、绿色金融，进一步服务好小微企业、个体工商户和科技型企业、绿色发展领域。

会议指出，要注意挖掘新的信贷增长点，大力支持中小微企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设。

在王青看来，“结构要优”是指未来结构性货币政策将以进为主，重点支持中小微企业、房地产行业等国民经济薄弱环节，以及绿色发展、科技创新、制造业等重点领域。王青判断，在6月30日央行增加支农、支小再贷款再贴现额度2000亿元后，后期还有可能增加其他结构性政策工具额度，也不排除创设新的政策工具的可能。

金融支持实体经济中，会议还强调“价格要可持续”。就“价格可持续”而言，王青称，当前的重点是引导企业和居民融资成本稳中有降，激发市场主体融资需求。8月MLF操作利率下调后，8月21日两个品种的LPR报价也将跟进下调。这将引导企业和居民融资成本更大幅度下行。

“‘价格要可持续’，要综合采取降低存款利率、下调政策利率等措施降低金融机构资金成本，引导贷款市场规范定价和LPR继续下行，从而使金融机构保持向市场主体减费让利的稳定性和持续性，推动实体经济融资成稳中有降。”董希淼补充道。

统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系 存量房贷利率下调或加速启动

房地产方面，会议指出，“调整优化房地产信贷政策”。王青认为，这首先意味着8月21日5年期以上LPR报价将更大幅度下调，预计下调20至25个基点，并将带动新发放居民房贷利率更大幅度下行。另外，为支持改善性住房需求，后续有可能进一步出台其他房贷政策优化措施，包括适度下调二套房贷利率下限等。

值得一提的是，会议提及“要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。

王青表示，“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”，主要是指当前新、老房贷利差偏大，接下来将启动存量房贷利率下调，遏制“提前还贷潮”，稳定房贷市场秩序。

王青进而称，现在的关键是下调幅度。参考2008年的下调比例，以及当前新、老房贷利差，下调幅度大概为0.5至1个百分点左右。对于银行在利息方面的损失，可通过引导银行适度下调存款利率等方式部分弥补。

会议还指出，发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性，切实发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用。

“根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率合理调整。”王青称，这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。

“这将缓解银行净息差收窄压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。这也是本次会议再度强调‘发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用’的一个指向。”王青补充道。

丰富防范化解债务风险的工具和手段

防风险方面，会议要求，金融部门要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，丰富防范化解债务风险的工具和手段，强化风险监测、评估和防控机制，推动重点地区风险处置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

王青分析称，这意味着在稳增长政策发力阶段，城投债信用风险将得到有效控制，也有助于债市继续为基建投资提供资金支持。与此同时，接下来房地产领域化险也将实质性推进，大型房企债券违约风险会得到有效控制。这也是金融支持房地产行业的一个重要发力点。

“从央行公布的7月金融数据看，部分指标低于预期。金融是现代经济的核心，支持服务实体经济是金融的天职，防范风险是金融的永恒主题。”董希淼称，金融管理部门召开会议，要求金融加大对实体经济服务力度，推动防范化解金融风险，具有重要性和紧迫性。提升金融服务实体经济，防范化解金融风险，最根本的措施是稳定市场信心和预期，加快推动经济恢复和回升。

王青预计，在稳增长政策全面发力推动下，8月消费、投资、工业生产增速等关键宏观数据有望改善，三季度GDP同比增速有可能达到4.5%左右，剔除上年同期基数影响、能够体现实际经济复苏力度的两年平均增速有望升至4.2%，高于二季度3.3%的增长水平。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，本次会议释放货币政策积极稳增长信号。国内货币政策积极发力将有助于提振市场对经济复苏预期，利好市场情绪回暖。

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