今日热讯:张忆东:今年港股跌出未来三年的底,中概股死里逃生有利于港股价值重估
近期中美审计监管合作“破冰”,中国资本市场坚定不移地推进对外开放,服务于中国的经济转型和产业升级,中概股生态会否带来变化?
兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为,“中概股是港股定价的锚,若中概股能保留美股上市的地位,有助于提升港股相关资产定价的估值中枢。”
(资料图片)
今年的港股跌跌不休,恒指近期在两万点震荡徘徊。下跌空间已经不大,有的基金经理公开看好港股投资机会,把港股配置比例打到上限。张忆东坦言,“现在的港股已到底部区域,在频繁做俯卧撑,有望成为未来三五年的底部。”但是,港股投资最重要的是基本面,炒题材是行不通的,适合专业的机构投资者。
港股投资中,立足长期基本面,张忆东推荐关注港股新能源新能源车为代表的先进制造业,这代表了新时代的新经济;以移动互联网为代表的“传统”新经济的价值化;还有传统产业的优秀企业,寻找到自身第二增长曲线,所谓“老树发新枝”。
中美监管破冰
近期,中美审计监管合作“破冰”,备受市场关注的中概股审计监管问题迈出重要一步。
对此,张忆东认为这反映了中国资本市场坚定不移地推进对外开放,利用好国内和国际两个金融市场,最终服务于中国的经济转型和产业升级;与此同时,这将对中国优质企业和全球投资者都是双赢局面,如果摆脱了退市风险,中概股的估值中枢有望见底回升,并提升港股相关资产的估值中枢。
他进一步解释称,“美股是全球资金高地,不论从资金充沛度、机构投资者专业度,还是市场的成熟度来看,美股市场都处于全球领先地位。优秀的公司在美股从不会缺少伯乐。而全球新兴市场又唯美股‘马首是瞻’。若中概股能保留美股上市的地位,有助于提升港股相关资产定价的估值中枢,中概股是港股定价的锚。”
有的投资者可能认为,中概股大不了从美股退市,回港上市,影响面并不大。而张忆东对此并不认同,“中国优秀企业在一个长期价值发现能力较强的市场上市,特别是美股,有助于提升中国资产的配置吸引力。如果在流动性极差的市场,再好的资产也乏人问津,这就是受到流动性折价的压制。因此,中概股和港股其实是相辅相成的关系,某种程度上,中概股对于中国新经济成长股在估值定价上有很好的指导价值。”
新经济的投资机会
今年的宏观经济环境非常复杂,全球经济形势亦不太乐观。兴业证券从去年就开始提倡“新半军”。张忆东表示,“新半军”就是新时代的新经济,它的主战场在A股,港股新能源车是对A股的补充,二者共同搭建起中国新时代的新经济版图。
每个时代都有每个时代的新经济。2000年前后,中国加入WTO,当时的“新经济”是五朵金花——煤炭、钢铁、水泥、工程机械、金融地产,是城镇化、工业化驱动的一轮朱格拉周期。2010年左右,全球开启了以智能手机和移动互联网为核心的朱格拉周期。2020年之后,随着全球政治经济格局的巨变,以能源科技革命为核心的先进制造业是新一轮朱格拉周期。
目前,新能源汽车在全球主要经济体的渗透率在20%左右,与2013年智能手机在全球的渗透率比较接近。具体到各个国家,中国新能源车的渗透率约为30%;德国紧随其后,约为25%;欧洲八国只有19%左右;美国新能源车的渗透率较低,只有10%左右,这也是美国快速推出新能源补贴法案的原因所在。
从全球来看,中国的新能源产业链分布更广泛,产业价值更高,而且每个环节都具备明显的领先优势。
除了新时代的新经济外,港股的大多数还是以传统的新经济为主,比如移动互联网、智能手机等。张忆东认为,“这些传统的新经济在约束资本无序扩张的监管环境下,慢慢趋于成熟,估值和盈利预测方法可能发生变化,可能越来越像价值股。”
传统领域中,还有一类投资机会是“老树发新枝”。“中国的内需市场足够大。有的传统企业通过开发新产品、新的商业模式,满足人民群众对美好生活的向往,同时寻找到自身的第二增长曲线。即使行业趋势下行,但行业内也有望涌现出一些成长股。”张忆东如此表示。
今年港股跌出未来三年的底
“今年的港股仿佛跌出了危机模式,风险溢价达到了历史平均值向上两倍标准差以上,市场极度悲观,风险偏好非常差。从另一角度看,港股的悲观因素完全得到释放。现在的港股已经到底部区域,有望成为未来三五年的底部,现在在底部做俯卧撑。”张忆东如此表示。
众所周知,投资主要的收益来自三方面,一是赚央行的钱(流动性宽松);二是赚企业盈利增长的钱;三是赚交易对手的钱。
在企业盈利方面,恒指的主流板块是互联网、金融地产和消费。今年这些板块都乏善可陈,甚至增速在低位徘徊。
在流动性方面,港股是离岸市场,资金主导方是以美英欧为首的发达国家资金,这些资金以美联储马首是瞻。而且,香港在抗疫期间发行了大量消费券,内部通胀压力比较大,在联系汇率制度下,香港的货币政策紧跟美联储,总体来说香港的资金面偏紧。
张忆东表示,香港股市近两年资金面的恶化可以分两个阶段:去年年初至今年3月中旬,基于对中国产业政策、经济政策的不理解,外资处于持续流出状况;3月中旬召开金融委会议后,给全球投资者吃下定心丸,外资持续流出的趋势告一段落。伴随着美联储持续加息,香港银根在收缩。
对于流动性收紧的预期缓解,张忆东认为,“要等待美联储加息周期告一段落,或者出现二阶导的放松,比如从加息50个BP变为25个BP甚至不加息,那么美国无风险收益率会出现显著回落。目前美联储态度非常鹰派,十年期国债收益率还在3%左右高位震荡,这是全球风险资产定价的锚,会对香港在内的新兴市场出现压制。”
总体来说,相比于流动性,港股投资最重要的还是基本面。“选错股票,在港股将损失惨重。因为港股非常注重上市公司基本面,炒题材、炒热点是行不通的。个股大跌后未必反弹,甚至有可能跌到零。港股非常适合专业投资者,所以不太建议个人投资者投港股。”张忆东表示。
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