溢价2.6倍！头部基金股权高价挂牌转让，还捆绑出售这项资产，啥情况？

近日，山东国际信托的一则股权挂牌转让公告，揭开了一家头部公募的股权价值。

山东金融资产交易中心官网显示，山东国际信托正在“出清”转让所持富国基金16.675%的股权，如果转让顺利完成，山东国际信托将退出富国基金股东名单，这也意味着富国基金即将迎来股权变更。

此外，公告显示，富国基金16.675%的股权对应的转让价格为40.39亿元。按此价格计算，富国基金的整体估值将高达242.21亿元，相比净资产66.74亿元，溢价率高达262%。

由于相对稳定的管理费收入，公募基金公司的股权向来是市场争抢的“香饽饽”，特别是在近年来结构性行情和居民储蓄搬家的大趋势下，公募基金行业发展迅猛，基金公司尤其是头部公募股权价值也不断高涨。

山东国际信托“出清”转让富国基金股权

5月12日，山东金融资产交易中心挂出富国基金16.675%股权转让公告，转让方为富国基金股东之一的山东国际信托，16.675%股权对应的转让价格为40.39亿元，挂牌结束时间至5月20日。同时，老股东不放弃优先购买权。

这是山东国际信托持有富国基金的所有股权，如果成功“出清”转让，山东国际信托将退出富国基金股东名单。

公开资料显示，富国基金成立于1999年4月13日，是基金行业“老十家”基金公司之一，截至目前，富国基金的股东分别为海通证券、申万宏源证券、加拿大蒙特利尔银行、山东国际信托，持股比例分别为27.775%、27.775%、27.775%、16.675%。如果山东国际信托所持的16.675%股权由老股东拍得，这也将打破富国基金剩余三大股东持股比例一致的局面。

值得注意的是，与富国基金股权同时挂出的，还有山东信托·睿远76号集合资金信托计划项下全部债权，这一集合资金信托计划被归类为不良金融资产，债权总额25.86亿元，挂牌价25.32亿元，略低于债权总额。

对此，山东国际信托在公告中表示，受让人需同时受让富国基金股权及该债权。意向购买人须根据相关规定于挂牌公告期提交购买申请，挂牌公告期结束后，提供最高有效报价的合格购买人即为受让人，意向受让方应符合包括但不限于《证券投资基金法》、《公募基金管理公司变更重大事项审批》等法律法规，以及中国证监会与其他相关政府主管部门关于公募基金管理公司持股比例超过5%股东资格的有关规定。

对于转让原因，山东国际信托表示，潜在出售事项将有助于改善本公司资产负债结构，进一步优化本公司财务指标。

富国基金股权溢价率高达2.6倍

在山东国际信托挂牌转让富国基金股权的同时，头部公募的股权价值也随之曝光。

公告显示，以2021年11月30日为基准日，富国基金净资产账面价值约66.74亿元，评估价值高达242.21亿元，股权溢价率高达2.6倍，股权转让价格相比账面价值大幅溢价。

“其实很正常，一方面，公募基金的牌照本身就有稀缺性溢价；此外，公募基金行业近年来发展迅猛，其中头部公募的赚钱效应更是突出，他们稳定的管理费收入对于股东来说无异于现金奶牛。”对于如此高的股权溢价，有基金公司人士表示。

据海通证券2021年年报，截至报告期末，其持有27.775%股权的富国基金总资产为126.46亿元，净资产70.49亿元；2021年度，富国基金实现营业收入83.06亿元，净利润25.64亿元，同步分别增长56.21%、55.25%。其中净利润创出公司成立以来历史新高，在已公布净利润的公募基金公司中排名第五。

此外，据基金业协会最新数据显示，截至2022年一季度末，富国基金非货基金的月均管理规模为6168.51亿元，在一季度市场遇冷的情况下仍然逆势增长，相比2021年末增长了701.19亿元，在所有公募基金公司中排名第四。

头部公募估值大幅攀升

不止于富国基金，近年来，受益于居民财富转移的大趋势和过去几年的结构性行情，公募基金行业的发展波澜壮阔，基金公司尤其是头部公募的股权估值也水涨船高。

例如，在今年1月5日，万信（MackenzieFinancialCorporation）控股股东IGMFinancialInc公告称，将在2022年上半年以11.5亿加元（约合人民币57.67亿元）的现金价格收购加拿大鲍尔集团（PowerCorporationofCanada）所持有的华夏基金13.9%股权，按此收购价格计算，华夏基金的估值将高达近415亿元。

而5年前的2017年1月，加拿大鲍尔集团的子公司IGM对华夏基金给出的估值是240亿元人民币。从240亿元到414.94亿元，这意味着5年间华夏基金的估值增长了72.89%。

与估值大幅攀升对应的，是华夏基金亮眼的经营成绩。中信证券年报显示，截至2021年末，华夏基金总资产162.95亿元，总负债50.07亿元；2021年实现营业收入80.15亿元，净利润23.12亿元，营收和净利润同比增幅均为45%。2019-2021年三年时间，华夏基金近三年平均净利润增速超过27%。

再比如，2021年10月8日，国泰君安公告拟不超过18.12亿元收购华安基金15%股权，若以此价格推算，国泰君安对华安基金的估值约为120.8亿。

而在8年前的2014年2月26日，上海电气挂牌转让其持有的华安基金20%股权，挂牌价格约6亿元，历经波折后，国泰君安两度加价至约6.5亿元的价格，于2017年10月成功拍得。按此计算，华安基金当时的估值为32.5亿元，4年后的估值为120.8亿，4年间估值增长了271.7%。

国泰君安年报显示，截至2021年末，华安基金总资产为62.46亿元，净资产为41.48亿元；2021年实现营业收入36.31亿元，同比增长35.94%，净利润10.06亿元，同比增长41.46%。2019-2021年三年时间，华安基金近三年平均净利润增速超过35%。

上述头部公募大幅提升的营收和净利润，无疑将为股东方贡献可观的业绩，估值攀升顺理成章。据wind数据统计，在85家已经披露2021年经营业绩的公募基金公司中，20家基金公司的营业收入超过30亿元，22家基金公司净利润超10亿元，头部基金公司净利润增长率多在30%以上。

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