IPO观察哨｜多次“碰瓷”白象的白家阿宽IPO：曾获高瓴投资 毛利率逐年走低

凤凰网财经《IPO观察哨》

近日，凤凰网财经《IPO观察哨》了解到，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（下称“白家阿宽”）拟在深交所主板上市，保荐机构为广发证券。

白家阿宽是一家主营新型方便食品的研发、生产和销售，主要产品类型包括方便面、方 便粉丝、方便米线、自热食品等。目前，白家阿宽旗下的“阿宽”和“白家陈记”两个品牌均已在市场内获得较高知名度。

招股书显示，高瓴怿恒与茅台建信均为白家阿宽股东，持股比例分别为6.21%、 1.19%。

线上销售收入过半 为李子柒螺蛳粉代工

据世界方便面协会数据可知，2020 年全球方便面需求量达 1166 亿份，较 2019 年增加了 101 亿份，相当于全世界每一天消费3.2亿份方便面。2020年中国方便面需求量占全球总需求量的 39.75%，远高于其他地区。

同时，2020 年新冠疫情发生以来，“宅经济” “直播经济”等新商业模式加速催化，在线消费迎来爆发式增长。各具特色的方便粉丝、方便米线产品也开始受到越来越多年轻消费者的青睐。

以方便米线中的螺蛳粉为例，根据柳州市人民政府发布数据，2015 年柳州袋装螺蛳粉年产值仅为5 亿元，2020 年已增长至 105.60 亿元，呈现爆发式增长态势。

在此背景下，2020 年白家阿宽营业收入11.10 亿元，市场份额占比1.36%。2020年“双十一”期间，“阿宽品牌”多项指标进入淘宝体系 TOP 榜，主要单品销售量位列前 5，店铺榜位列前 3，复购率位列第 1，在方便面/拉面/面皮类目中排名第 2。

根据第一财经商业数据中心消费大数据发布的《2021 方便速食行业洞察报告》，“阿宽”及“白家陈记”品牌在多个榜单中排名靠前：

从销售模式上看，白家阿宽的销售模式按照渠道不同，主要分为经销模式及直销模式，经销模式下，与经销商签署相关协议，由经销商在约定的期限和地域内销售指定产品；直销模式指公司直接将产品销售给消费者的模式。

白家阿宽直供销售客户主要为传统线下大卖场、大型连锁便利超市及大型电商平台，如沃尔玛、永辉超市、物美、大润发、红旗连锁、天猫、京东等。

定制销售客户主要为大型知名食品电商企业，如三只松鼠、百草味、李子柒、网易严选等，白家阿宽主要为以上品牌提供贴牌代工服务。

从销售收入来看。白家阿宽线上渠道的销售收入分别为 1.94亿元、3.08亿元、6.61亿元和 3.68亿元，占主营业务收入的比例分别为 47.53%、 50.46%、61.34%和 63.58%，总体呈现逐年提高的趋势。

多次“碰瓷”白象

随着315晚会对“土坑酸菜”的曝光，白象食品以一句“没合作，放心吃，身正不怕影子斜”意外爆红。而早在2007年，白家粉丝与河南白象就发生过商标侵权纠纷，在当时被称为“中国方便食品知识产权第一案”。

2007年11月28日，正龙公司（旗下“白象”品牌）向郑州市中级人民法院提起诉讼，正龙公司认为白家公司“白家”方便粉丝产品包装上使用的未注册商标竖排“白家”商标与其“白象注册商标构成近似，遂向郑州市中级人民法院提起诉讼。

2013年，两家企业历时六年达成和解，白家粉丝启用“白家陈记”商标，而白象集团选择逐步退出方便粉丝，专攻方便面领域。

此后白象食品曾多次与白家阿宽就含有“白家”字样用语、图片的使用进行交涉，认为白家阿宽使用含有“白家”字样的用语、图片容易与白象食品的注册商标产生误认。

白家及公司实际控制人陈朝晖与白象食品经过多次沟通协商，于 2020 年 12 月 22 日就含有“白家”字样用语、图片的使用达成了协议。

《协议书》约定，白家阿宽不得在方便粉丝、方便面以及白象食品在商标分类第 30 类上注册的“白家”商标所核定产品品类，以及白家阿宽的产品外包装、产品具体介绍、官方网站、微信公众号、官方微博等社交媒体、线上旗舰店、授权网点、线下推广活动、宣传介绍文件等使用含有“白家”字样的用语、图片。

白家阿宽使用公司及其控股子公司的公司名称（含公司全称及以及简称“白家阿宽”）以及已注册的“白家陈记”商标（含商标图样以及商标名称“白家陈记”）在《协议书》约定范围内使用。白家阿宽给予白象食品90万元，双方确认对此事不再有争议。

“阿宽红油面皮疑现老鼠肉”

2月16日晚，一消费者在小红书发文称，在阿宽红油面皮塑封膜里发现不明黑色物体，怀疑是老鼠肉。随后不久，#阿宽红油面皮 老鼠#话题登上微博热搜。

2月22日，白家阿宽官方微博发布“2.16消费者投诉事件”声明。声明称，经鉴定确认面饼内没有异物，更没有老鼠。因产品拆封太久且丢弃外面两层外包装，因此双方均无法对导致面饼发霉变质的原因进行查证。目前，双方已对此事达成和解并签署了和解协议。

在社交平台小红书上可以看到，这已经不是第一次出现对于阿宽红油面皮安全卫生的质疑声了。

招股书显示，由于白家阿宽原辅材料品种繁多，其采购涉及众多供应商，如原辅材料质量出现问题，将会直接对食品安全产生不利影响。白家阿宽各类产品生产过程需要经过十余道生产工序，因此，存在各生产环节、工序交接等质量控制节点出现疏漏导致产品安全问题的可能。

白家阿宽产品销售出库后，委托物流或快递公司运送给客户，运输、装卸过程需要一定的时间。其主要以经销模式销售，在销售给经销商后通过超市、便利店、零售店等各类终端到达最终消费者。白家阿宽客户和销售终端遍布于全国各地，白家阿宽无法实现对运输环节和流通渠道的直接控制，如合作方出现疏忽或者不当操作，同样可能造成食品安全风险。

原材料价格上升 毛利率逐年下降

2021年1-6月经营活动产生的现金流量净额较2020年减少1.44亿元。

主要原因是白家阿宽生产所需的油脂类原材料受国外新冠疫情、原材料产地极端天气等因素影响，产量大幅减少。导致其采购价格持续上涨，如菜籽油、棕榈油、大豆油。2021 年 1-6 月，直接材料金额为 3.26 亿元，较 2020 年同期大幅增长。

其次，2021 年以来，白家阿宽不再享受新冠疫情期间社保费用减免的相关优惠政策，同时随着业务规模的不断扩大，员工人数持续增加，所支付的应付职工薪酬也相应增加，导致白家阿宽支付给职工以及为职工支付的现金大幅增长。

2018年度-2020年度，白家阿宽的毛利率呈现出逐年下降的特点。

由主营业务毛利率划分可知，2019 年主营业务毛利率较 2018 年下降 1.29 个百分点，主要原因是自2019 年起，白家阿宽集中资源发展线上业务和定制销售业务，其中线上经销收入和定制销售业务收入增长较快，但该部分客户的毛利率相对较低，导致白家阿宽 2019 年各主要产品的毛利率均有所下降。

据招股书可知，2020 年主营业务毛利率较 2019 年下降 6.91 个百分点。根据新收入准则，2020 年白家阿宽主营业务成本中包含了原在销售费用中核算的运输费用、搬运费及运输过程中产生的仓储费，其对主营业务毛利率的影响为 6.99 个百分点，剔除执行新收入准则产生的影响后，2020 年主营业务毛利率较 2019 年增长 0.08 个百分点，基本保持稳定。

2021 年 1-6 月主营业务毛利率较 2020 年下降 1.77 个百分点。随着国内新冠疫情逐步缓和，终端市场消费需求回归常态，为加快市场布局和渠道建设，加大对各类渠道客户的扶持力度所致。

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