一则“过时”消息引发中概股连续两日大跌 何时能迎价值回归？

对于在美上市的中概股而言，退市风险这把“达摩克利斯之剑”依旧高悬。

3月8日美国证监会（SEC）在官网发布消息，依据《外国公司问责法》（HFCAA）认定5家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药，这5家公司可于3月29日前向SEC提供证据，证明自己不具备被摘牌的条件。根据《外国公司问责法》，如果外国上市公司连续三年未能提交美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）所要求的报告，SEC可以将其从交易所摘牌。

这一“过时”消息最终在美国东部时间3月10日持续发酵，导致中概股普遍出现两位数大跌，最终纳斯达克中国金龙指数3月10日收跌10.01%，创下2008年10月以来的最大单日跌幅，百济神州收跌5.87%、百胜中国跌10.94%、再鼎医药跌9.02%、盛美半导体跌22.05%、和黄医药跌6.53%。港股方面，3月11日恒生科技指数收跌4.28%，早盘一度大跌9%，其中百济神州收跌4%，百胜中国跌5%，再鼎医药跌6%，和黄医药跌9%。A股方面，盛美上海11日收跌5.40%（盛美半导体为盛美上海控股股东）。美东时间3月11日，纳斯达克中国金龙指数继续下跌10.18%，再度刷新次贷危机后最大单日跌幅。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，中概股下跌是集合了海外加息预期、地缘局势以及监管收紧三重影响的结果，长期来看我们仍然看好中国海外股票，短期内风险升温，投资人可以做一些风险对冲，可以考虑能源、材料板块以及黄金等风险对冲工具。

中国证监会回应

对于5家在美上市公司被列为有退市风险的“相关发行人”，中国证监会11日凌晨回应，“这是美国监管部门执行《外国公司问责法》及相关实施细则的一个正常步骤。我们此前已经多次就《外国公司问责法》的实施表明过态度。我们尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。我们始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。”

中国证监会还强调，“近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会开展沟通对话，并取得积极进展。我们相信，双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排，共同保护全球投资者合法权益，促进两国市场健康稳定发展。”

此外，被列入预警名单的公司11日也作出了回应。再鼎医药11日公告称，SEC于2022年3月8日将再鼎医药暂时性地认定为使用目前未经PCAOB审查的审计机构的公司，这在预期内，并且是基于HFCAA法案要求进行的常规性操作。公司被暂时性认定并不意味着本公司将会被SEC从纳斯达克交易所除牌。再鼎医药预计，随着各公司提交年度报告，未来更多的公司可能会陆续被SEC加入暂定名单。

百济神州公告称，作为一家全球性的生物科技公司，百济神州一直在积极寻求解决方案，以满足《外国公司问责法案》的要求，并期待保持公司在纳斯达克市场、香港联合交易所和上海证券交易所科创板的挂牌。

百胜中国则表示，除非法案修订将其排除或审计师进行全面核查，否则其普通股将于2024年初从纽约证券交易所退市。将继续监测市场发展及评估所有策略选项。

在退市担忧情绪拖累下，中概股整体表现低迷。有券商分析师对21世纪经济报道记者表示，在俄罗斯与乌克兰的冲突发生后，欧美交易所已经暂停俄罗斯公司存托凭证和股票交易，这也让投资者不禁担忧，万一中美之间的分歧延续下去，在美上市中概股可能前景蒙阴。

一位资深中概股投资者向21世纪经济报道记者感叹，去年中概股大跌后自己入场“抄底”，但没想到“抄在了半山腰”，大家都知道中概股股价处在低位，但监管前景还不清楚的时候抄底还是有很大风险，未来等前景明朗些中概股可能会迎来投资机会。

中概股何时能迎价值回归？

在海外监管风险拖累下，中概股股价持续颓靡，纳斯达克金龙中国指数去年重挫42.7%，今年股价仍未走出颓势，不过未来仍有望实现价值回归。

对于部分符合香港上市条件的中概股来说，未来回港上市是大势所趋。香港财政司司长陈茂波表示，由于中资企业海外市场上市须面对的风险和不确定因素增大，已有不少中概股选择回流，而香港已为此做好准备，包括容许设有不同投票权架构，以及不属于创新产业的公司在港二次上市。这些措施将有利进一步吸纳优质中概股在港上市，丰富市场选择，增加市场流动性，提升香港全球融资平台的竞争力。

香港史蒂文生黄律师事务所合伙人曾浩贤表示，美股市场加强监管及中资股估值偏低可作为催化剂，下一波中概股在港股或A股上市可能会集中在2022年三、四季度出现。

整体而言，在股价持续下行后，中概股目前的股价已处于低位。王昕杰向记者分析称，中国离岸股票的12个月前瞻市盈率是12倍，相对于亚洲（除日本）股票有11%的折让，比历史平均7%的折让幅度更大，预计中国离岸股票市盈率有修复的空间。过去数月中国货币政策一直在放松，已将重点转向保增长，监管方面的力度也在减弱。相比美国和欧元区股票，中国股票估值偏低。

在低估值推动下，中概股已经赢得一些投资人青睐。今年2月，全球最大对冲基金桥水基金公布2021年第四季度持仓报告，大举增持在美上市的中概电商龙头阿里巴巴、拼多多和京东。SEC文件显示，桥水基金去年四季度对阿里巴巴的持股数由去年三季度的329万股增至427万股，增幅达三成；对拼多多的持股则从192万股升至266万股，增幅38.5%；对京东的持股由199万股升至266万股，增幅为33.7%。

此外，新加坡主权基金淡马锡也继续布局中概股，尽管去年四季度对阿里巴巴的持股数由973万股小幅降至908万股，但仍是第一大重仓中概股。此外，淡马锡对拼多多的持股则从2.67万股大幅增至211万股，并新进17.4万股京东股票。

风险方面，王昕杰对记者表示，未来中概股的监管风险仍难以预料，中概股若要迎来趋势性的价值回归，可能需要看到当前的风险因素边际缓解。

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