基金公司大举出手！可投基金的非FOF悄然增多，“固收+”新模式来了？

去年诞生的可以10%比例投资基金的非FOF产品正在悄然增多。

基金君发现，去年四季度中欧招益稳健一年持有产品问世之后，目前陆续有6只此同类产品出炉，主要集中于“固收+”品种。

从业内反馈来看，这一品种可同时解决基金经理人手不足以及跨部门合作在“固收+”运作上的两大问题，行业内大多数基金公司很有动力去布局此类产品，不少基金公司已上报这类产品。未来这类新的基金品种有望在“固收+”产品领域渐渐流行。

2022年多只产品问世

2021年10月11日，中欧基金旗下创新基金——中欧招益稳健一年持有期混合正式获批。这只产品开创了一个新的基金品类——可投资基金的非FOF产品，根据规定，这类产品可以不高于10%的比例投资公募基金。

基金君发现，中欧招益稳健一年持有产品问世之后，又有6只同类产品出炉，主要集中于“固收+”领域。

具体来看，目前上述6只基金主要集中于2月份，如嘉实添惠一年持有、富国裕利债券、永赢添添欣12个月持有，都基本成立于2月份，从已经成立的基金来看，嘉实添惠一年持有和永赢添添欣12个月持有两只基金发行规模都超过10亿，分别达到10.65亿元、18.31亿元。

而3月份即将进入发行的产品还有博时恒乐、博时恒益稳健一年持有、万家兴恒回报一年持有两只基金。

这些产品主要集中于“固收+”领域，产品类型是偏债混合和二级债为主，基金经理人选也基本集中于具备“固收+”投资经验的人选。

投资10%的基金

估值问题是关键

相比普通的非FOF基金，这类产品的特色在于可以投资10%的基金，因此，基金如何估值是这一产品的运作关键。

从目前已经披露的招募说明书来看，对于如何投资基金和日常如何估值的问题上，多数基金的表述较为类似。

如嘉实添惠一年持有的招募说明书显示：投资组合比例为：权益类资产占基金资产的比例为0-30%，投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%。本基金投资于公募基金的比例为基金资产净值的0-10%。

其中还专门表述：权益类资产包括股票、股票型基金和满足下述条件之一的混合型基金：①基金合同约定股票资产投资比例应不低于基金资产的60%；②最近四个季度定期报告披露的股票资产投资比例均不低于基金资产的60%。

对于基金估值方法也有专门表述，如嘉实添惠一年持有的招募说明书显示：

第一、非上市基金估值:本基金投资的境内非上市基金，按所投资基金估值日的基金份额净值估值。

第二、上市基金估值：本基金投资的ETF基金、封闭式基金，按照所投资基金估值日的收盘价估值。

第三、如遇所投资基金不公布基金份额净值、进行折算或拆分、估值日无交易等特殊情况，基金管理人根据以下原则进行估值：

1、以所投资基金的基金份额净值估值的，若所投资基金与本基金估值频率一致但未公布估值日基金份额净值，按其最近公布的基金份额净值为基础估值。

2、以所投资基金的收盘价估值的，若估值日无交易，且最近交易日后市场环境未发生重大变化，按最近交易日的收盘价估值；如最近交易日后市场环境发生了重大变化的，可使用最新的基金份额净值为基础或参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素调整最近交易市价，确定公允价值。

3、如果所投资基金前一估值日至估值日期间发生分红除权、折算或拆分，基金管理人应根据基金份额净值或收盘价、单位基金份额分红金额、折算拆分比例、持仓份额等因素合理确定公允价值。

基金君从业内反馈来看，市场聚焦点在于基金估值上，尤其是估值效率如何提升引发业内关注。

一位基金公司人士表示，为了实现T+0估值，10%投资于基金的那部分资产大概率会优先投向自家公司旗下基金。“若是投资其他基金公司所管基金，需要等到当晚其他基金公司净值出炉才能对基金进行估值，从而影响估值效率。”

“目前正在发行的10%比例可投基金的普通基金，10%的基金仓位普遍都是打算采用投资ETF或是自家旗下绩优权益基金的模式，这样便于基金估值。” 另一位基金公司人士也如此表示。

基金布局兴趣高

在业内人士看来，这一类型的基金可同时解决基金经理人手不足以及跨部门合作在“固收+”运作上的两大问题，不少基金公司目前也在积极布局这类基金。

一位基金公司人士直言，目前基金公司布局“固收+”产品一般采取两类模式：一类是权益加上固收的双基金经理模式，一类是由擅长大类资产配置的基金经理单独管理。这两类模式目前都有现实层面的制约因素，双基金经理模式会涉及到跨部门配合的问题，日常协调并不是那么容易。

他同时表示，双基金经理模式还会涉及到基金经理管理只数上限的问题，目前做主动投资的基金经理单人管理的产品上限是10只。在此规定下，若是让优秀权益基金经理管理“固收+”基金，就会占用他管理主动权益基金的额度，无论对他个人还是对公司而言都不是最佳的选择。而能够同时做好股债投资的基金经理也并不多，这类人才在行业里面还是比较稀缺的。

“因此，大多数基金公司很有动力布局10%比例可投基金的普通基金，这类产品可以同时解决基金经理人手不足以及跨部门合作这两大问题。”上述人士称。

而另一位业内人士认为，尽管“固收+”基金的权益仓位不高，但对基金的波动率和回撤都提出了很高要求，做不好很容易变成“固收-”，因此，目前渠道对于“固收+”基金的准入门槛并不低，对拟任基金经理的要求也比较高，并不是随便任何一只偏债混合基金都愿意托管，渠道非常看重基金经理的权益投资能力，相对偏好绩优权益基金经理和有号召力的‘固收+’大佬。

“而基金公司如果没有这方面的人才，可以采用10%比例可投基金的普通基金的模式，10%的基金仓位主要投资于公司内部绩优权益基金，相关基金的历史业绩和净值回撤都有数据支撑，对于推进渠道准入也会相对容易。”在上述人士看来，这类品种具备生命力，希望积极布局这类产品。

不过，也有一位基金公司人士透露，目前其所在公司还没有上报这类基金。“10%比例可投基金的普通基金只是一种产品类型，我们公司可以通过股债策略基金来满足。目前公司旗下大类资产配置团队人手充足，团队成员中也有人之前做过权益研究员，现在调任至大类资产配置团队做策略研究，团队整体投资能力较强。旗下采用股债策略的“固收+”基金历史业绩不错，回撤也很稳定，去年规模增长非常迅速。”

另外，据基金君了解，也有基金公司考虑先在投资范围中把“公开募集证券投资基金”加上，至于在实际投资中是否需要用上则是以后的事情。

进一步丰富“固收+”基金产品类型

事实上，这类新产品在诞生之前，就被不少基金公司寄希望于“固收+”产品上的应用。若这类产品增多，可以说丰富了“固收+”的产品品类。

基金君发现，目前“固收+”品种主要集中于偏债混合、二级债基等，而此类可以投资基金的非FOF产品，可能会成为未来“固收+”的一个流行品种。

“这类基金对构建‘固收+’产品有了新的方式，一些债券投资能力较强的基金公司可以选择自己进行债券投资，10%权益仓位通过投资权益基金进行资产配置。”据一位投资人士表示，对于看好一些赛道的投资机遇，可以通过指数基金布局，非常便利，这种产品提高了投资的灵活度。

北京一位基金公司人士也表示，一些规模较大的FOF基金在日常投资运作中，配置债券基金时还是会感到管理上的压力。“首先，目前优秀的二级债基并不多，选择性有限；其次，债券基金限购的情况常常发生，FOF基金时长会遇到‘买不进去’的难题，日常的申赎过程中，债券基金的费用也不小，若是直接投资债券与投资债券基金收益相差不大的话，‘固收+’产品也可以不采用FOF基金的模式，而是通过构建债券加上权益基金的组合来实现。”

值得一提的是，随着未来银行理财产品净值化转型，整个财富管理领域对于“固收+”产品配置需求大幅提升，不过，当基金行业的“固收+”基金规模增长到一定程度时，原本管理“固收+”基金的基金经理管理能力不一定能很快适应，难以管理特别大规模的股票资产，这时候通过将部分资产投资于权益基金，可以降低管理压力。在这样的资产配置下，“固收+”基金也不会因为受到管理能力的制约，导致规模增长遭遇“瓶颈”。

此外，据最新发布的2021年四季报数据，全市场“固收+”基金规模已经逼近2万亿元关口。今年以来，在市场反复震荡态势下，“固收+”基金再度成为热点。业内人士表示，未来随着此类产品不断增多，“固收+”领域将迎来更多细分品种。

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