俄股交易被禁，MSCI或剔除！你手上的基金还好吗？

对俄制裁不断加码，MSCI或将俄股从新兴市场指数中剔除，全球基金管理人近期日子不好过。

3月1日，MSCI回应第一财经表示，MSCI最新发布公告，“继续密切关注俄罗斯股市对国际机构投资者的可及性和可投资性（accessibility and investability）......可能将俄股从新兴市场指数中分出，重新分类为独立市场。”MSCI很可能在本周内公布决定，一旦俄股被踢出，预计会出现大额资金流出。

此前，俄罗斯央行2月28日公告，要求市场参与者从当日中午12时起拒绝外国客户的俄罗斯证券卖单。

“最近忙坏了，海外各大分支机构不断跟我们进行各种会议，讨论如何应对俄乌局势对市场的影响，尤其是与俄罗斯相关的股票基金，虽然QDII里俄股敞口很少，但全球新兴市场基金多少都有俄股敞口。” 某国际资管机构投资经理对第一财经表示。

众多新兴市场基金“躺枪”

俄乌冲突前后，相关股市已出现大跌，而俄股限制交易的消息又给了众多基金致命一击。对金融市场而言，丧失流动性是最可怕的。

本周以来，众多国际资管巨头的新兴市场基金受到波及，部分基金公司发布公告停止相关基金的申赎。

例如，3月1日下午，摩根资管回应第一财经称，为保护股东利益，摩根大通基金-俄罗斯股票基金（SICAV）和摩根大通基金-新兴欧洲股票基金（SICAV）已被暂停运营，即日起生效。“我们正密切监测风险……将会持续审查是否继续暂停运营。”

第一财经查询SICAV基金资料后发现，该基金前几大重仓股皆为俄罗斯的原油股、天然气股、银行股等，包括Lukoil（9.8%，俄罗斯跨国能源企业、全球最大的石油和天然气垂直综合公司之一）、Gazprom（9.7%，俄罗斯天然气工业股份公司、全球最大天然气开采企业）、Sberbank of Russia（7.9%，俄罗斯联邦储蓄银行、东欧地区最大的商业银行）、Novatek（7.6%，俄罗斯最大的独立天然气生产商）、Rosneft Oil（4.8%，俄罗斯石油公司）。

此外，根据晨星（Morningstar）的数据，多家国际资管机构的产品都有较高的俄股敞口，包括景顺新兴欧洲基金Invesco Emerging European Fund （UK）、柏瑞新兴欧洲股票基金PineBridge Emerging Europe Equity、坦伯顿东欧基金Templeton Eastern Europe Fund A Acc、丹斯克投资东欧基金Danske Invest Eastern Europe A等。今年以来，上述基金的回撤幅度在16%~25%不等，它们的俄股敞口都超过六成。

众多俄罗斯企业都受到制裁影响。例如，英国石油(BP)本周宣布，计划出售其所持Rosneft 19.75%股份，并表示首席执行官鲁尼（Bernard Looney）也已辞去该公司董事会职务。曾被BP提名为Rosneft董事会成员的前首席执行官杜德利（Bob Dudley）也已辞职。BP还退出了与Rosneft在俄其他几家合资企业的股份。

多名海外资管人士对记者表示，就目前来看，很少人预计市场波动会很快平息。“对于部分新兴市场基金而言，为了保护存续投资者的利益，会采取‘摆动定价’（Swing Pricing）。”所谓摆动定价，是一种基金净值调整机制，基本原理是，当基金遭遇大额申赎时，通过定价调整的方式将基金调仓的市场冲击成本分配给实际申赎份额的投资者，从而减少调仓对基金份额持有人利益的摊薄影响，降低投资者在巨额赎回时的“挤赎”动机。

QD基金产品影响很有限

尽管对能源敞口的追捧导致对俄股敞口的增加，但除了聚焦新兴欧洲市场的基金外，整体而言，海外基金对俄股的敞口仍较为有限，QD基金所受波及更少。

根据晨星数据，截至1月31日，俄股仅占欧洲基金和ETF的0.27%，即12万亿欧元总资产中有328亿欧元。第一财经梳理后还发现，可供中国内地投资者购买的QD基金中，更多布局的是港股、美股、美元债券，俄股的敞口非常有限。

早在2010~2011年间，多只金砖四国QDII主题基金诞生。但公募基金对俄罗斯资产的投资，一直控制在有限的范围内。同时，对俄罗斯资产的布局一般都“间接行事”，即在伦敦、纽约以及香港的证券市场，选择那些在此挂牌的俄罗斯资产。

截至目前，投资俄罗斯等市场的多只金砖四国基金先后清盘，仅剩下信诚四国基金一只。该基金2021年末持仓显示，其第六大持仓是跟踪俄罗斯市场的安硕俄罗斯ETF，占该基金净值比例约为3.71%，但这是一只在纽交所上市的俄罗斯ETF。

此外，俄罗斯诺里尔斯克镍业也是此前基金追捧的对象，2月26日该公司股价大涨超过55%，盘中最高涨幅更是接近117%。该公司是全球最大的镍和钯生产商，也是世界领先的铂和铜生产商之一。作为新能源赛道的主要资源品供应商，该公司2021年净利润为69.7亿美元，同比增长达92%。上投摩根基金公司旗下QD产品从2014年开始布局这家公司，但这只股票也是在英国伦敦证券交易所挂牌交易。截至去年披露的详细持仓显示，上投摩根全球天然资源QDII对这家俄罗斯公司的持仓市值为269万元人民币，占该基金资产净值比例为2.31%。

警惕全球市场波动加剧

即使基金产品没有直接的俄股敞口，地缘冲突导致的市场波动也可能导致净值持续剧烈波动。

根据标普欧洲350指数，欧洲股市已跌至去年5月以来的最低水平。2月24日，该指数开盘就大跌2.5%，银行、汽车制造商和工业等经济敏感行业表现不佳，不过该地区受冲击最严重的是那些与俄罗斯和乌克兰有关联的股票——波兰零售商LPP单日跌22%、Allegro跌22%，波兰储蓄银行PKO跌9%，专注于东欧的廉价航空Wizz Air跌8%，英俄矿商多金属国际(Polymetal International)股价单日暴跌27%，成为该指数表现最差的个股。

晨星资深股票分析师Michael Field表示："我们目前正处于高度不确定的时期，对于形势将如何发展，能见度非常有限。俄乌局势明显和直接的影响可能是通胀压力的加剧，特别是食品和能源价格。”

FXTM富拓市场分析师陈忠汉对记者表示，制裁最终可能损害俄罗斯原油、天然气以及小麦、镍和铝等其他重要商品的出口能力，这将影响全球市场。随着全球经济加快重启，大宗商品需求持续增加，如果供给受限，势必会推高价格，而大宗商品是通胀的重要驱动因素。如果通胀过高，居民家庭可能会因承担不起高物价会而削减开支，当消费支出大幅减少时，经济增长速度可能会放缓，甚至经济陷入衰退。

“如果央行为了控制通胀，过快提高利率，在这样的情况下就更有可能出现经济衰退。”他称， 一旦市场感觉到经济衰退的可能性越来越大，投资者和交易员会想更好地保存财富，抛售股票等“风险更高”的资产，将资金放在避风港。

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