全球市场动荡, 机构看好A股3月交易机会

上周市场情绪受到地缘局势严重干扰，全球金融市场展现出极大的波动性。在众多不确定因素影响下，市场分化在激烈地上演着，后期投资该如何面对？

// 上周金融市场较为动荡 //

上周，美股走势先抑后扬，前半周受到俄乌冲突影响，投资者抛售股票等风险资产以寻求避险，美股连续大跌，而后半周形势逆转，美国三大股指连续两天录得强劲反弹。美股之所以在后半周能迎来反弹，主要得益于美国总统拜登周四的表态，他称美军不会在乌克兰与俄军交战。同时，多国对俄罗斯实施制裁的“靴子落地”以及俄乌有望展开谈判的消息让投资者的担忧情绪逐渐消退。沪深股市走势相对海外市场更为抗跌，一方面，原油、黄金等期货品种前半周大涨带动沪市采掘和有色等权重板块走强，有效抵御了指数的下跌；另一方面，随着俄乌冲突演进，美联储3月加息0.5个百分点的预期降温，令赛道股再度活跃，从而推动了创业板的走强。

截止2月25日当周，全球主要股指多数下跌。其中，丹麦OMX20涨幅居前，累计上涨1.50%；纳斯达克指数表现次之，累计上涨1.08%；而俄罗斯MOEX表现垫底，累计下跌27.20%；波兰WIG20表现次差，累计下跌14.63%。本周，道指跌0.06%，标普500指数涨0.82%，纳指涨1.08%。

上周，黄金和原油等避险品种均剧烈震荡，整体呈现冲高回落的态势。COMEX期金最高涨至1976.5美元/盎司，美油4月合约则短暂突破100美元大关。但在市场避险情绪降温后，黄金和原油均快速跌去前半周的涨幅。

截止2月25日当周，国外主要商品表现不一。其中，CBOT小麦涨幅居前，累计上涨7.44%；LME3个月铝表现次之，累计上涨3.47%；而CBOT燕麦表现垫底，累计下跌10.37%；CME木材表现次差，累计下跌5.07%。

// A股相对较强，北上资金逆势买入 //

截至2月25日收盘，上证指数涨0.63%报收于3451.41点；深成指涨1.21%报收于13412.92点；创业板指涨2.58%报收于2855.80点，万得全A总成交1.02亿。

从上周主要股指表现来看，成长板块表现较好。其中科创50涨幅超过3%，创业板指涨幅超过1%，而上证50则下跌2.76%，沪深300和上证指数跌幅同样超过1%。

虽然全球市场动荡加剧，北上资金仍大幅净买入。2月25日，北上资金净买入63.84亿元，当周累计净卖出64.13亿元，本月净买入19.32亿元。在外围市场剧烈震荡的背景下，北上资金也大幅波动，周二一度大幅净卖出73.4亿元，创春节后最大净卖出，周五又大幅净买入63.84亿元，创节后最高，在周初资金流出的时候，北上资金成交759亿元，创1年多来的地量。

从上周行业资金流向来看，主力资金净流出1300多亿元，所有行业净流出，其中信息技术板块净流出额超过300亿元，位居首位；工业板块紧随其后，净流出额超过250亿元；可选消费、金融、材料、日常消费等板块净流出额亦较大。以申万一级行业划分，仅电力设备、国防军工分别获得主力7.89亿元、4.13亿元净流入，其余29个行业均呈现为净流出状态。

// 居民资产配置有望向权益市场倾斜 //

银行业理财登记托管中心2月26日发布的《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》显示，截至2021年底，存续银行理财产品3.63万只；持有理财产品的投资者数量达到了8130万个，创历史新高，同比增长95.31%，其中个人投资者仍占据理财市场绝对主力，数量占比高达99.23%。资管新规发布以来，理财产品已累计为投资者创造收益3.61万亿元，其中2021年累计为投资者创造收益近1万亿元。

据银保监会网站消息，近日，中国银保监会发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》，自2022年3月1日起，养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”。试点地区新增北京、沈阳、长春、上海、广州和重庆，试点机构新增交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、兴银理财和信银理财。其中，对已开展试点的4家理财公司，单家机构养老理财产品募集资金总规模上限由100亿元提高至500亿元；对于本次新增的6家理财公司，单家机构养老理财产品募集资金总规模上限为100亿元。

此外，我国证券证券投资者数量突破2亿大关，到2月25日已达20000.87万。相比20多年时间突破1亿，A股投资者数量从1亿增至2亿仅用6年。证监会召开2022年投资者保护工作会议要求，进一步健全投资者保护的制度机制、监管体系，以更加精准务实的举措，不断提升投资者权益保护的有效性，进一步畅通投资者依法维权追偿渠道，完善投资者保护基础制度，引导督促市场经营机构主动做好投保工作，培育理性投资者队伍。

东吴证券首席策略陈李指出，居民资产配置向权益市场倾斜是必然趋势。地产市场的基本定位和供求关系，决定了房地产不再成为居民资产主要配置领域。探索发掘未来经济增长动力的权益市场在过去两年大幅扩张，逐渐成为居民资产配置的主要方向。这个趋势也不受货币环境和企业利润增速影响。

// 机构纷纷看好3月份交易机会 //

国海策略指出，3月市场具备结构性机会，成长有望迎来反弹，核心在于国内货币政策仍有进一步放松空间、海外紧缩预期有缓和，在业绩窗口期临近的背景下，前期调整较为充分的成长板块景气度占优，性价比开始显现。配置方面，稳增长板块有阶段性兑现压力，货币和信用环境的好转有利于成长板块的反弹，景气的重要性阶段性提升，看好数字经济、新能源等领域，3月首选行业计算机、电力设备、医药生物。

浙商证券表示，成长股的反弹窗口或是3月下旬至4月。原因在于，一则，宏观视角，4月是美联储加息预期的边际缓解窗口；二则，中观视角，2022年一季报预告的陆续披露有望提振市场情绪。从宏观视角来看，4月是美联储加息预期的边际缓解窗口。回顾12月中旬以来创业板的调整，我们认为主要扰动因素在于分母端，也即美债收益率上行和美联储加息预期。展望后续，以上半年为观察维度，4月是美联储利率决议的边际缓解窗口。与此同时，12月中旬以来A股成长股风险已经有所释放，随着3月美联储利率决议落地，4月有望迎来风险偏好的阶段修复。

浙商证券指出，不同于2019年至2021年，以2-3个季度为观察维度，2022年“三低”配置仍具比较优势。针对低估值、低股价、低持仓的“三低”板块，自上而下考察基本面的边际变化，梳理出稳增长、出行链、高股息等配置线索，结合行业观点相关公司有：稳增长：兴业银行、南京银行、平安银行、保利发展、招商蛇口、万科A、中国能建、中国铁建、索菲亚等；出行链：白云机场、中国国航、南方航空、上海机场、锦江酒店等；高股息：大秦铁路、山东高速、招商公路、中国移动、中国联通等。

广发策略研报称，A股虎年开门红反弹遭遇俄乌地缘风险。地缘风险并不会主导股市趋势，但会使得原本尚未形成共识的弱市加速。如果俄乌局势有阶段性缓解，将提供控制组合风险的良机。俄乌地缘风险加强全球资源/原材料的“供需缺口”，维持高区-低区均衡配置：“供需缺口”通胀逻辑受益的资源/材料（煤炭/铝/钾肥）；低区“稳增长”和“双碳新周期”的交集（地产/建材/煤化工）；PEG逐渐合意的科技赛道股（新能源整车/风电光伏/数字经济）。

（Wind综合券商研报、证券时报）

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