变幻莫测猪周期：猪粮比连破预警，猪肉价格下跌，股价却上涨

春节假期结束，猪肉价格还在跌，猪肉板块却连续走高。

同花顺数据显示，截至2月10日收盘，猪肉指数大涨3.72%至3397.69。猪肉板块31支成分股中，29支个股上涨。

其中，新五丰、东瑞股份、巨星农牧、金新农、正邦科技、傲农生物6支个股先后拿下涨停板，京基智农、天康生物、信息网、牧原股份、唐人神等23支个股拉升上涨。

业内人士分析，此次板块拉升是受猪粮比价进入“二级预警区间”消息的影响。2月8日，国家发改委表示，猪粮比价进入过度下跌二级预警区间，将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作。

2月10日，卓创资讯分析师王亚男在接受时代周报记者采访时表示，猪粮比价进入过度下跌二级预警区间，意味着当前生猪价格下降幅度较大，养殖端出现较为普遍的亏损现象。

王亚男分析，“除春节外，多数时段生猪市场处于供大于求状态，导致猪价下降。而玉米、豆粕等饲料原料的价格震荡上涨，导致猪粮比价下滑。”

卓创资讯监测数据显示，2022年初以来，外三元出栏均价累计下滑20.69%，白条猪肉市场均价累计下跌14.13%。此外，1月初起自繁自养盈利主线下降，并于中旬进入亏损阶段。2月10日，自繁自养盈利均值参考-314.73元/头，较1月初累计下滑426.50元/头。

王亚男认为，目前生猪及猪肉价格下滑幅度较为明显，收储在消息面上对行情有一定提振效果。

搜猪网首席分析师冯永辉亦向时代周报记者指出，国家发改委发布这一预警，是向整个行业传递一个信息，当前养猪行业已经进入中度亏损区间，发改委将牵头带动各地启动猪肉收储来托底市场，给生产者更强的信心，避免生猪产能过度淘汰。

或迎今年第一轮猪肉收储

猪粮比是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。按照我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在6比1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。

2021年6月，国家发改委等部门联合印发的《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》（下称《预案》），对过度下跌和过度上涨情形分别设立三级预警区间，并规定对应储备响应。当猪粮比价连续3周处于5∶1-6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%-10%时，发布二级预警。

过去一年，猪粮比价曾两度进入过度下跌一级预警区间，随后，国家发改委会同有关部门在同年7月和10月，启动了两轮共计5万吨的冻猪肉收储。启动冻猪肉收储后，生猪价格出现明显反弹，猪粮比价也在短暂跌破5：1之后迅速回升。

尽管目前猪粮比尚未达到过度下跌一级预警区间，但前述两位分析师均认为，国家发改委有可能启动今年以来的第一轮猪肉收储。

“《预案》是有一定空间的，并不是说非要达到一级预警才启动，达到一级是必须启动，达到二级是视情启动。”冯永辉解释，而且春节过后的消费淡季才刚开始，正常还将持续三个月，猪肉价格却已经进入中度亏损区域，那政府就要启动第一轮的收储。

他强调，2021年，整个行业已经亏损了半年，目前对于绝大多数养猪人和养猪企业而言，资金链都极其脆弱，经受不起猪价的再一次大幅度下跌和长时间亏损。“过低猪价保持的时间越长，猪企去产能的幅度越大。一旦出现集体性的缩减规模，未来的生猪供应就会造成短缺，猪价就会出现上涨。”他表示。

中诚信国际企业评级部在日前指出，在当前背景下，养殖企业产能扩张速度放缓，但经营业绩及运营资金承压令样本企业债务规模及财务杠杆水平快速上升，预计2022年上半年猪企仍将面临较大偿债压力。

Wind数据显示，截至2021年三季度末，正邦科技资产负债率达到75.23%。同期内，新希望、温氏股份、牧原股份的资产负债率依次为64.83%、61.67%和57.77%。

1月中下旬，正邦科技曾被曝借员工名义办理养殖贷，公司资金链疑似存在断裂风险。随后正邦科技紧急辟谣，但仍在虎年开市前两个交易日跌停。

冯永辉称，若第一轮收储完成后，猪肉价格没有出现触底反弹，那后面可能还会有第二轮、第三轮收储。“具体要根据价格的变化情况或者是根据生猪市场亏损的情况来确定。”他表示。

在他看来，按以往收储量，第一轮可能是一次试探性收储，“预计收储量不会太大，或在1万吨到2万吨之间。”

产能加速出清，猪周期拐点将至

2021年养猪行业集体遭遇寒冬，据开源证券统计，截至 2022 年 1 月 28 日，主要 18 家生猪养殖上市企业均已公布 2021 年度业绩预告，2021 年上市生猪养殖企业累计亏损 417.58 亿元（按照业绩预告中枢）。2021 年全年，仅5家企业实现盈利，13家企业录得亏损。

其中，头部猪企的亏损额在数十亿到上百亿不等。已披露的业绩预告显示，新希望2021年预计净亏86亿元~96亿元，温氏股份预亏130亿~138亿元，正邦科技预亏182亿元~197亿元。“猪茅”牧原股份虽未预亏，但净利润也下降了70%。

家券商指出，当下是布局生猪板块最好的阶段。对此，冯永辉告诉时代周报记者，“资本市场的投资逻辑并不是根据企业现在的营收、运营情况来衡量。有一个观点叫预期，预期会好，就要现在买。”

“春节过后，生猪市场会这么早出现这样的亏损，意味着养猪人和猪企去产能压力很大，政府收储也是为了阻止过度去产能。”冯永辉分析，“投资者其实希望头部上市猪企能够在整个行业去产能的背景下，保住自己的产能，或者说不至于出现资金断裂。这样一来，等到整个行业的产能去化结束时，头部猪企就可以去享受过剩的产能出清后带来的红利，也就是前面提到的‘预期会好’。”

冯永辉表示，企业现在亏得越惨，意味着整个行业去产能的幅度越大。与此同时，上市猪企的竞争对手——即没有上市的养猪企业受亏损影响，退出这个市场的可能性就会越大。“竞争对手都退出被干掉了，留下来的企业未来面对的市场蛋糕自然就多了，相应地对上市猪企的市场预期会更好，估值也会更高。

国海证券也指出，猪价正处在W底第二次探底过程中，目前的猪价下行空间总体非常有限，短期养殖户出栏节奏变化等因素会影响猪价波动，即使有阶段性的反弹，但只要是亏损，存栏出清就在持续，目前仍处在非常好的配置窗口期，后面每个月的能繁母猪下降都会是生猪板块的催化。

据农业农村部统计数据，全国能繁母猪存栏量在2021年6月份达到年内峰值4564万头后，在12月份下降到4329万头，相当于正常保有量的105.6%，环比下降2.9%。

冯永辉告诉时代周报记者，能繁母猪的存栏高点和生猪供应的拐点，相差10~13个月。可以根据农业农村部统计的能繁母猪数据来判断猪周期的拐点。

照此推算，今年的4~7月份将是猪周期的拐点。国泰君安发布的研报也指出，本轮猪周期的价格拐点预计在2022年4月到6月。在一季度猪价较低的背景下，生猪去产能有望加速。

不过也有分析人士认为，近期生猪产能淘汰明显放缓，产能去化或有搁置，长周期来看猪价周期性拐点或仍需等待。

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