14位顶流基金经理重仓股里的A股预判：“科技+消费”框架下的共识与分歧

21世纪经济报道 庞华玮 报道

基金四季报密集披露，一大批明星基金经理的调仓动向浮出水面。

比如，张坤、傅鹏博、刘格菘、萧楠、王宗合、赵诣、冯明远、赵枫、巍焦、归凯、吴兴武、韩创、王睿、郑泽鸿等管理的明星基金。

刚刚过去的2021年四季度，他们是怎么调仓？他们看好哪些方向？

明星基金经理是市场的“风向标”，21世纪经济报道记者查阅明星基金经理2021年四季度的调仓方向，发现从2021年四季报上看，明星基金经理们有不少共同倾向，但也表现出不一样的思路。

重仓股扎堆“科技+消费”

从记者查阅的众多明星基金经理们的2021年四季报来看，明星基金经理们有一个共识，就是普遍看好科技（尤其是新能源）和消费赛道。

明星基金经理的代表基金，在2021年四季度前三大重仓股，就可以看出这种“科技+消费”的趋向：

张坤的易方达蓝筹精选：腾讯控股、海康威视、泸州老窖；傅鹏博的睿远成长价值A：三安光电、立讯精密、中国移动；刘格菘的广发双擎升级A：隆基股份、阳光电源、圣邦股份；萧楠的易方达消费行业：贵州茅台、山西汾酒、五粮液；王宗合的鹏华消费优选：贵州茅台、凯莱英、宁德时代；赵诣的农银汇理新能源主题：宁德时代、璞泰来、天赐材料；冯明远的信达澳银新能源产业：璞泰来、中兴通讯、天齐锂业；归凯的嘉实泰和：国瓷材料、中科创达、华测检测；赵枫的睿远均衡价值三年A：中国移动、万华化学、舜宇光学科技；王睿的信诚新兴产业A：杉杉股份、宁德时代、晶澳科技……

明星基金的四季度的前三大重仓股几乎都是清一色的科技或消费股。

以最受市场关注的“公募一哥”张坤为例，2021年四季度末，张坤的管理规模为1019亿元，较2021年三季度略微下降了38亿元。

总体来看，张坤加仓的方向是科技、消费，减持的方向是金融、医药、地产，具体在其管理的4只基金中操作有些出入，但这个大方向很清晰。

比如，以张坤管理的国内最大的主动权益基金易方达蓝筹精选基金为例，这只基金规模676亿，2021年四季度增加了科技等行业的配置，降低了金融、医药等行业的配置。

具体来说，张坤在2021年四季度大幅加仓了科技类的腾讯控股、海康威视这两只股票，让这两只股票一跃成为第一、第二大重仓股，三季度末这两只股票还仅列第八、第四大重仓股；

值得一提的是，腾讯控股是张坤的第一大重仓股，他管理的4只基金中，腾讯控股是3只基金的第一重仓股，是第4只基金的第二大重仓股。

背后的逻辑可能是，在受到垄断相关政策影响时，腾讯控股股价曾出现大幅回调，2021年三季度张坤大幅减仓腾讯控股，但到了2021年四季度，张坤再度大幅加仓腾讯控股，并把它加至第一重仓股。

同时张坤降低了白酒仓位，在其管理的基金中，都或多或少地对4只重仓白酒股——贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份——做了减仓。

而对金融股，张坤的调整方向是减仓，但具体操作时则区别对待，他没有动招商银行，对其仓位保持不变，但减仓了平安银行。

又比如在另一只基金——易方达优质企业三年持有基金，张坤的操作路径大致相似，均为减持白酒、银行股，增持科技股。

除了张坤，王宗合的鹏华消费优选的配置方向也同样重视“科技+消费”。比如，该基金前三大重仓股分别是贵州茅台、凯莱英、宁德时代。“宁王”是该基金的第三大重仓股，此外该基金的第九大重仓股阳光电源，属于新能源板块。

王宗合表示，他希望在一些新的行业中找到优秀的赛道、优秀的公司，为投资人赚取这些企业价值成长的收益。

“中长期来看，在技术创新背景下，中国的经济一定会产生出更多新的产业生态，孕育更多优秀的公司。”王宗合表示。

嘉实基金的明星基金经理归凯管理的嘉实泰和基金，截止到四季度末，该基金大类资产持仓比重依次为科技、先进制造、医药和消费。

而基金业大咖傅鹏博在睿远成长价值的2021年四季报中表示，重点配置了建筑建材、化工、TMT和新能源等子板块，接下来，新能源、军工、新材料、高端制造依旧是他重点关注的行业。

就连“消费之王”萧楠也表示，去年四季度大幅度增加了汽车以及零部件板块的配置，理由是他发现国产车对合资车的替代进入了一个加速区间。事实上，去年跑得最好的一条赛道就是新能源车产业链，其管理的易方达消费行业四季度的重仓股福耀玻璃就属这一产业链。

调仓操作风格各异

尽管有共同点，但明星基金经理们去年四季度在具体调仓操作上并不相同。

从去年四季度至今，在市场出现了一些新的变化，风格切换，从高估值切换至低估值，成长股切换至价值股，比如新能源板块高位震荡、低估值板块逐渐走出弱势状态。

在对待新能源上，睿远基金的赵枫对部分大幅上涨的新能源个股进行了获利了结。他长期将目光锁定在被市场低估的优秀企业身上，密切关注在诸多宏观因素扰动背景下依然能够表现出强大经营韧性的企业。

而国投瑞银的施成作为一位典型的赛道型选手，目前手里4只产品，均聚焦于新能源领域，他坚持上游赛道不放手。

他在2021年四季报中提出了一个与众不同的观点：“新兴产业企业的盈利能力不断提升，目前的盈利持续向上游转移，中下游其他环节的盈利在被压缩。我们预计未来一年，甚至更长的时间，都会呈现这一状态。直到最后的瓶颈环节解除后，产业链的高附加值会向下游或终端应用转移。”

这意味着，在市场不少机构不太看好2022年上游环节时，施成仍将坚守。

与施成看好新能源上游领域不同，农银汇理基金的明星基金经理赵诣的更喜欢中游的一线新能源股，并长期持有。

赵诣在四季报中明确表示，组合继续维持以新能源车电池及材料为主的配置思路，同时叠加光伏、军工、车规级半导体等高端制造业。

明星基金经理冯明远管理的信达澳银新能源产业基金，四季度仍然维持了对新兴产业的配置方向，重点配置了新能源车、新材料、光伏、风电、高端装备、半导体等领域。他的特色是分散持股，该基金的第一大重仓股璞泰来占基金资产净值比仅为3.55%，前十大重仓股占基金净值比仅17.86%。

广发基金的顶流基金经理刘格菘管理的广发小盘成长基金，四季度在新能源板块内部进行调整，减持隆基股份、亿纬锂能，加仓晶澳科技、小康股份，把晶澳科技从三季报的第九大重仓股抬升至第一大重仓股。

而在港股跌跌不休之时，张坤、交银施罗德基金的王崇和中庚基金的丘栋荣四季度都逆势加大了港股的配置权重。

未来风向

2021年，不少明星基金经理的业绩并不理想。2021年行情转向题材股和小盘股，让很多投资白马蓝筹股、的基金经理业绩遭遇滑铁卢。

但是，这部分明星基金经理们在寻找新的路径，他们并不悲观。

王宗合在四季报中表示，“对于坚持深度研究、长期持股、低换手率、看重长期价值成长空间的风格而言，2021年无疑是比较艰难的一年。”

他指出，在2021年的政策变化下，深度研究、长期持股、低换手率这样的投资风格，受到了很大的挑战。

但王宗合认为，在A股市场乃至全球各个权益投资的长期链条中，价值投资仍然是长期验证下来最有效、最可执行的投资方法，是能够给持有人创造价值的投资思路。“我们坚信我们在这方面的能力。”

归凯表示，投资是一场长跑，虽然年初以来本基金跑输市场，但在当前时点，他对主要持仓股票的质地和未来前景仍充满信心，他会继续坚持并不断完善自己的投资方法论，力争为投资者实现长期卓越业绩。

张坤在2021年四季报中表示，“目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。 ”

其表示看好“优质企业”，“有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。”

尽管2021年这些企业中的一些股价表现落后于市场，但张坤始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。

张坤表示，将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。

“经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。”张坤说。

而2021年，也有部分重仓在新能源和科技等成长赛道上的明星基金经理取得了不错的收益。他们对2022年也有着不同的展望。

刘格菘在2021年年初提出了“全球比较优势制造业”的概念，展望2022年，他对于这个方向资产的成长持续性、盈利增速预期依然很乐观：已经建立了全球比较优势的制造业龙头公司，其企业家领导力、产业聚集下的先进制造能力等因素打造的“护城河”还在不断变宽，他判断未来在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车及汽车零部件、高端装备等方向会有更多的世界级公司出现。

冯明远在四季报中判断，全球的能源产业正在发生深刻变化，新能源的使用比例不断增加，将在未来50 年逐步替代传统化石能源的主流地位。这一过程应该是不可逆的。我们相信这个变化过程中，中国将涌现出大量伟大的企业，我们希望与这些伟大的企业一起共同成长。

傅鹏远表示，从行业分布看，他重点配置了建筑建材、化工、TMT和新能源等子板块，核心股票比例相对稳定。上市公司所处行业的景气度，中长期发展空间和确定性，以及成长过程中可利用资源等都是筛选的重要指标。我们将结合一月份上市公司业绩的预披露，动态调整持仓结构，而新能源、军工、新材料、高端制造依旧是我们重点关注的行业。

王睿在信诚新兴产业基金四季报中表示，第四季度，该产品核心围绕能源变革构建组合，主要配置在光伏、电动车、清洁能源运营、输配电设备、智能汽车等领域；逐步降低锂电中上游材料的权重，对组合的回撤控制起到了一定的效果，但并不令人满意。他将持续寻找以能源变革为核心的泛制造领域具备较高性价比的标的，以努力实现净值的长期稳健增长。

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