爱建集团收购华贵人寿 均瑶集团逆势布局金融版图再下一城

爱建集团公告称拟认购华贵人寿10%的股权，一旦收购成功，意味着其控股股东均瑶集团将同时拥有银行、信托、证券、保险、租赁等多张金融牌照，成为又一家民营“金控”。自2017年大举布局金融和资本市场以来，均瑶集团的规模也在不断扩张，而扩张的冰山下面却显得“柔弱”，不仅负债率不断攀升，连净利润都持续下滑。

均瑶系的金融版图继续扩张。

1月18日，爱建集团公告称，拟以1.28 亿元受让华贵人寿10%的股权。若受让成功，爱建集团将为控股股东均瑶集团再谋一张金融牌照。

身为上海老牌金融公司，爱建集团早已身揣信托、证券2张重量级金融牌照。而作为金控平台，上市的爱建集团估值并不高，早已成为一块不可多得的肥肉。2015年，一心构建金融版图的均瑶集团，在新任掌门人王均金的带领下，饮下了上海国资改革的“头啖汤”，成功入股爱建集团。而后，均瑶集团又在与广州基金的股权争夺战中胜出，拿下控股权。

由此，继吉祥航空、大东方之后，爱建集团成为均瑶集团旗下第三家上市公司。入主爱建集团，也成为均瑶集团向金融领域寻找产融结合支点的标志性事件。

不过在资本市场纵横捭阖的均瑶集团，看似规模不断膨胀的外表下净利润却少的“可怜”。

爱建集团的金控平台雏形

1992年完成改制、1993年便上市的爱建集团，是沪上资深的金融公司，涵盖信托、证券和租赁等业务。

关于此次收购华贵人寿计划，爱建集团发布公告称，是“为进一步丰富公司金融业务板块，完善公司金融业务链条”。作为均瑶旗下唯一的金控平台，爱建集团此前便提出布局其他金融及类金融业务的想法。

而谈起均瑶与爱建集团的关系，则要从2015年的上海金融国资改革说起。这年9月，新一轮国企改革全面启动。上海国资委旗下上海国际集团将所持爱建集团7.08%的股份，转让给均瑶集团。

时隔2个月，爱建集团公布重组方案，均瑶乳业将注入爱建集团，而均瑶集团、董事长王均金、副董事长王均豪将合计持有17.42%股份，成为第一大股。最后因遭到投资者反对，而重组失败。

到了2017年1月，爱建集团拟以9.2元/股的价格向均瑶集团发行1.85亿股，募资不超过17亿元。发行完成后，均瑶集团将持股17.67%，一跃成为第一大股东。

若顺利转让，获得爱建集团控股权，均瑶集团需斥资共计40多亿元。而这一价格，被外界认为是均瑶集团捡了个大便宜。

正当均瑶集团以为，爱建控股权已是囊中物之际，半路杀出了携近百亿资金的广州基金，剧情突发反转成均瑶集团与广州基金的股权争夺大战。最终，均瑶集团还是拿下了爱建集团的控股权，成为其金融布局重要一环。

值得一提的是，股权争夺的背后直指爱建集团稀缺的信托、证券牌照。

稀缺的信托牌照一直为爱建集团贡献着50%以上的营收和90%以上的净利润。就2016年来看，爱建集团实现净利润6.21亿元，旗下爱建信托贡献了5.79亿元的净利润。

均瑶集团入主后，业务重心由原先的信托业务变为融资租赁，营收结构也悄然变化。

就在2018年，均瑶集团将吉祥航空的子公司华瑞租赁引入爱建集团。爱建集团业绩重担，华瑞租赁开始挑起。

实际上，爱建集团旗下也有从事保理业务的的子公司爱建商业保理。但规模较小的爱建商业保理，比之王均金作为法人、拥有12亿注册资本的华瑞租赁，实力悬殊。

华瑞租赁并入后，爱建集团的营收增长快速。有数据显示，2017年上半年至2019年上半年的2年间，爱建集团除信托业务收入外的营收翻了三倍有余。

爱建集团官网数据显示，除了上述金融牌照外，爱建集团还有爱建资产、爱建资本、爱建基金销售等金融资质，这也意味着，爱建集团俨然是一个金控平台雏形。

不过，爱建这个“金控平台”一直缺少一张银行牌照。但均瑶集团亲自“出马”解决了。

2014年，均瑶集团联合美邦服饰设立了全国首批民营银行--上海华瑞银行。到了2015年，上海华瑞银行正式开业。

至此，均瑶系实则拥有了银行、信托、证券、融资租赁、资管、基金销售等金融牌照，差一张保险牌照。

早在2017年，均瑶集团便想设立上海国瑞人寿，但此后一直没有下文。而此番若爱建信托能够成功获得华贵人寿的股份，那么均瑶集团便补齐了这张一直未能到手的保险牌照。

金融，产业我都要

靠实体起家的均瑶集团，在获取金融牌照的同时，也将产业触手伸及各行各业。

均瑶集团官网显示，其产业分为四大类，分别是航空运输、金融服务、现代消费、科技创新。

图片来源：均瑶集团官网

均瑶集团的航空运输最早追溯至1991年王均瑶的温州天龙包机公司，开创了民营包机的先河。

2002年，均瑶集团出资参与建立东方航空，成为首个入股国家民航主业的民营企业。2005年，在经民航局批准下，因成立民航企业东部快线，均瑶集团成为国内首批民营航司之一。后经增资，东部快线变更为上海吉祥航空。

2018年，吉祥航空与东方航空通过定增实现了交叉持股，实现了股权联姻。交叉持股完成后，东航对吉祥航空的持股比例上升为15%，是吉祥航空仅次于均瑶集团的第二大股东。

而由吉祥航空、均瑶集团、上海吉道组成的“均瑶系”则累计持有东航10.07%的股份，成功闯入东航的十大股东之列。其中，上海吉道则由均瑶集团全资控股。此次定增后，上海吉道成为东航的第二大股东，吉祥航空和均瑶集团也在十大股东之列。

头顶“包机大王”的称号，均瑶集团多线“作战”，零售，乳制品、地产等多领域快速扩张。

1997年，均瑶集团通过对无锡市大东方百货的兼并，开始涉足零售。

作为均瑶集团于第一家上市公司，大东方于2002年登陆A股，是江苏最早上市的商业百货零售企业。在均瑶集团对消费、商贸的大整合下，大东方已经由最早的单体传统百货店，发展成为集现代百货零售、汽车销售与服务连锁、中华老字号“三凤桥”品牌经营三个消费服务领域业务板块为核心的集团型企业。

以2020年业绩来看，大东方百货零售板块营收6.03亿元，而三凤桥品牌经营板块营收仅为1.66亿元，业绩虽然有所增长，但都与投资收益直接相关。另外，大东方还曾持有江苏银行股份，在江苏银行IPO后不久，便清仓套现。

此外，在2020年年报中，公司提到成立医疗健康业务经营平台，也确定了以零售主业为核心、同时培育医疗健康业务的“双核心主业”定位，以实现“大消费+大健康”的未来发展战略。

早在涉足零售业务之前，均瑶乳业的业务布局已于1994年开始，逐步形成包含酸奶、乳酸菌等在内的完备产业链。

2020年8月，均瑶健康成功登陆A股，成为乳酸菌饮料第一股。

另外，均瑶置业也是均瑶集团产业发展道路上的一个重要部分。自1998年2月，温州均瑶宾馆建成并投入使用，集团运营中心开始转向上海。

2002年10月，均瑶置业收购并追加投资了位于上海徐家汇商圈的“金汇大厦”。又在2004年1月，将其成功打造成一座现代化的5A级写字楼，更名为“上海均瑶国际广场”。目前，楼宇由业内知名的仲量联行担任物业管理，始终保持了95%以上的高入住率。

此外，均瑶集团还有多个地产项目。2005年8月，均瑶集团出资控股改制湖北武汉汉阳房地产公司，更名为“武汉均瑶房地产开发有限公司”，开始正式进入经济适用住房发展领域。同年12月，为适应集团整体架构调整，均瑶集团置业事业部正式成立。当前，均瑶置业已初步形成住宅物业滚动开发和商业物业的专业开发与管理模式。

细数来看，当前均瑶集团旗下拥有吉祥航空、大东方、爱建集团、均瑶健康、中国东航等多家上市公司，同时手握银行、证券、信托等数块金融牌照。

产融结合下，“大而不强”的均瑶集团

产业与金融的结合是多少资本大鳄的“终极目标”。“明天系”的倒下敲响了所有资本系的美梦。

从金融辅助实体产业的初心转换为实体给金融让道。与此同时，手握金融牌照的资本家开始无序扩张，举债经营。

前有“德隆系”，“格林柯尔系”；后有“忠旺系”，“泛海系”。纵观这些资本系的发展轨迹，无不从实体经营慢慢积累原始资本然后逐步进入金融领域，最后却被资本反噬，落得个人才两空。

对于均瑶集团而言，同样以实体起家，产业横跨航空、消费、地产、科技、金融、教育等行业。多产业的布局也让均瑶集团资产规模迅速膨胀。

根据均瑶集团2020年度第九期超短期融资券募集说明书显示，截至 2019 年 12 月 31 日，均瑶集团资产规模为855.27亿，所有者权益为281.83亿；2019 年度实现营业收入 3,17.67亿元，净利润 20.41亿元。其中归属于母公司所有者的净利润为 3.48亿元。不及2013年的3.74亿元。

在增收不增利的情况下，随着资产规模的扩张，公司的负债率不断飙升，尤其自2017年后。2017--2019年，均瑶集团的负债合计分别为282、467、573亿，而这个时间段正是其加大对金融、资本市场布局的时点。

即便是负债的增加也并没有带来多少可观的利润。2017--2019年归母净利润分别为6.98亿、2.76亿、3.45亿。

均瑶集团并没有坐以待毙，而是开始加大培育旗下公司上市，通过资本市场解决子公司的融资问题。

2020年8月，专门从事乳制品及含乳饮料的研发、生产的均瑶健康成功上市。由此。均瑶集团旗下上市公司增至4家。

颇有意思的是，爱建证券正是均瑶乳业IPO保荐机构，而两者可算是兄弟公司。均瑶乳业和爱建证券的二股东拥有同一控股股东，董事长也都是由王均金同一人担任。

据招股书披露，均瑶健康账面存款多，热衷于购买银行存款产品。并且，主要购买的是华瑞银行的理财产品。

2017-2019年，均瑶健康的利息收入分别为1097.83万元、1586.95万元和2199.74万元。而利息收入来源于购买银行存款产品取得的收益，购买对象具体包括了上海华瑞银行“户户赢”委托管理存款、上海华瑞银行“智慧存”存款产品以及上海华瑞银行结构性存款B款(瑞智存)银行存款产品。

均瑶健康的控股股东是均瑶集团，上海华瑞银行自然是均瑶健康的关联方。而均瑶健康却仍在2017年、2018年公司大笔购买华瑞银行的存款产品，本金发生额分别达到9.1亿元和15.2亿元。

真可谓肥水不流外人田，完美的资本闭环。

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