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美债收益率大涨引发美股海啸“全球资产定价之锚”已彻底松动？

2022-01-19 11:38:00 来源：财联社

在美国市场结束长周末后的首个交易日，美债收益率的狂飙再度在华尔街掀起了一轮新的“海啸”。

由于投资者担心美联储可能会比预期更快、更大幅度地提高利率，华尔街周二遭遇股债双杀。债市再度成为了最先引爆一切的导火索。基准的10年期美国国债收益率大涨8.94个基点至1.880%，盘中涨幅一度达到近10个基点，再创逾两年来的最高水平。

其他各周期收益率也全线走高，整个曲线的利率至少上涨了6个基点，其中以五年期为首——全天攀升了逾10个基点。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨7.6个基点报1.042%，5年期美债收益率涨10.26个基点报1.665%，30年期美债收益率涨6.79个基点报2.193%。

自从年初以来，10年期美债收益率在两周多的时间里已累计上涨了约37个基点，这一攀升速度甚至比去年一季度债市抛售潮时更为恐怖。一项历史统计显示，10年期美债价格的开年表现，是至少30年来最糟糕的一次。

而与之相呼应的是，债市的抛售潮也不可避免地波及到了股市。随着美债收益率大幅攀升，令那些权重较大的高成长科技股承压，美股目前也已录得了2016年以来的最差开局。

事实上，60/40股票债券投资组合在年初以来的15个交易日里中有13天出现亏损，周二更是录得了自2021年3月以来最大的单日损失。

纳斯达克综合指数周二下跌386.86点，至14506.90点，跌幅2.6%，较11月19日触及的纪录收盘高点回落幅度已接近10%，逼近技术性修正区域。

市场广度指标也持续发出红色警报。目前仅有约32%的纳斯达克综合指数成分股高于200日均线。

而即便是标普500指数和道指，眼下的日子也并不好过。标普500指数周二下跌85.74点，至4577.11点，单日跌幅达到了1.8%；道琼斯工业股票平均价格指数下跌543.34点，至35368.47点，全天跌幅1.5%，为去年11月以来的最大单日跌幅。

市场开始猜测美联储3月加息50个基点？

本月早些时候公布的美联储12月政策会议纪要显示，美联储可能会比预期更快加息，并开始减少资产持有总量，以减缓通胀并解决就业市场“非常紧张”的问题。自那以来，美债收益率便持续飙升。

而在本周，尽管美联储已经处于了1月议息会议前的缄默期，但不少交易员仍在对美联储更为激进紧缩路径作出大胆押注。

利率掉期市场的数据显示，虽然美联储在3月加息25个基点仍是目前最有可能的情形，但交易员们现在预计3月底前加息幅度将超过25个基点——鉴于本月政策会议预计不会有任何行动，这表明交易员至少正在考虑3月加息50个基点的可能性。要知道，自2000年5月以来，美联储还从未有一口气加息这么多过。

同时，在非常短的时间里，掉期市场现在已定价到年底美联储的加息次数将达到乃至超过4次(每次25个基点)：

此外，CFTC上周五最新公布的持仓数据也显示，对冲基金已将欧洲美元的净空头头寸提高至了2018年12月以来最大水平。在欧洲美元市场上，那些结构上可以对冲美联储升息风险的期权获得了踊跃需求，成交量远高于平常水平。6月交割的期权尤其受欢迎——一旦美联储在3月会议上加息50基点，该期权将被行权。

对此，曾任职于美联储的Bank Policy Institute首席经济学家William Nelson指出，联邦公开市场委员会(FOMC)应该为3月份加息50个基点给市场打好预防针。他表示，美联储之前行动得太慢，所以必须为更快收紧政策做好准备，他们不应该让市场笃信加息只是渐近式的。

BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen在一份报告中则表示，市场在预期3月升息的同时，甚至在谈论提前结束量化宽松。他预计，FOMC下周的政策声明基调和鲍威尔新闻发布会将会传递出更多信息。

“全球资产定价之锚”已彻底松动？

在金融市场上，基准10年期美债收益率向来有“全球资产定价之锚”。而如今，这一过去数年收益率始终牢牢沉底的“锚”，似乎终于要“松动上浮”了。

目前，彭博社调查的经济学家最新预计，基准10年期美债收益率在今年年底料将升至2.13%。事实上，即便10年期美债收益率自新年伊始以来已经大幅上涨，但相比于不断爆表的美国通胀率，眼下的美债收益率依然处于反常的极端低位水平。一旦美联储正式迈入紧缩周期，很可能仍有大把的上行空间。

野村控股(Nomura Holdings Inc.)的利率策略师Andrew Ticehurst就表示，""今年利率市场的大主题，尤其是在美国，应该是更高的收益率和更平坦的曲线，因为美联储加息即将进行。历史表明，10年期美债收益率不太可能在紧缩周期第一次加息前达到峰值。""

摩根士丹利策略师Guneet Dhingra领衔的团队在上周末的报告中也认为，眼下还没有到逢低买入美债的时候。今年年初久期的重新定价暗示未来收益率仍有进一步走高的风险，因为太多央行在行动或者释放行动信号，这令传统的跨市场估值衡量指标变得不那么可靠。”

大摩策略师们目前更为青睐那些能够体现收益率曲线中段表现逊色、尤其是5年期不及总体表现的交易。该行最新预计10年期美债收益率将在年底达到2.3%，2年期美债收益率升至1.6%，10年期实际收益率回升至-0.1%。