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银行业绩爆表，利润增幅20%+，能否走出低估值陷阱？

2022-01-16 07:51:32 来源：Wind资讯

近日，多家银行发布了2021年度业绩快报，从业绩表现来看，营收和净利润均实现近年来最大增幅。相比业绩的靓丽表现，银行业估值水平仍处垫底状态，当前市盈率仅5倍左右，对照美国上市银行，A股银行几乎是5折价抛售。此外，以银行板块目前的业绩增速表现来看，远超部分估值靠前的行业，估值优势显而易见。

// 10家银行业绩快报亮眼 //

招商银行2022年1月14日晚间发布业绩快报称，2021年归属于母公司所有者的净利润1199.22亿元，同比增长23.2%；营业收入3312.34亿元，同比增长14.03%；基本每股收益4.61元，同比增长21.64%。

不仅仅是招行一家业绩爆表，兴业银行2022年1月10日晚间发布业绩快报称，2021年归属于母公司所有者的净利润826.8亿元，同比增长24.1%；营业收入2212.36亿元，同比增长8.91%；基本每股收益3.77元，同比增长22.4%。

包含上述两家银行，近段时间，已有9家银行公布了业绩快报，除中信银行归母净利润增幅为13.60%外，其余银行增幅均超过20%，其中江苏银行归母净利润增幅甚至达30.72%。从已公布业绩快报的银行来看，业绩增速甚至超过很多成长型公司。

此外，还有1家银行公布了业绩预告，成都银行2022年1月4日晚间发布业绩预报称，2021年预计净利润约71.1亿元~75.32亿元，同比增长18.0%~25.0%。业绩变动原因：1.资产规模稳步增长，客户存款资金在支撑规模增长中形成有力保障,资产负债结构保持稳健；2.信贷业务拓展良好，贷款总额在资产中的占比进一步提升；3.成本管控措施有效，成本收入比维持在较低水平。

资产质量全部向好，除成都银行未披露数据外，其余9家银行2021年不良贷款率均较上年末有所下降，多家银行控制在1%以内，而拨备覆盖率全面提升，超过一半该指标在300%以上。

// 银行业估值长期垫底 //

事实上，银行板块长期不受投资者待见，估值水平也是持续在底部徘徊。从当前A股行业市盈率来看，银行板块为5.38倍，估值最低。

横向来看，银行股估值往往垫底，但纵向来看，银行板块并非一直维持当前极低估值水平。Wind统计显示，从近十年银行板块估值走势来看，当前5倍左右的市盈率为近十年的底部区域。

// 中美银行股估值差异明显 //

对比中美两地银行股估值情况，存在明显差异。从A股银行市盈率来看，市值排名前十的银行中，除招商银行市盈率在10倍以上，其余银行均低于10倍，工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、浦发银行市盈率甚至低于5倍。

而从美国上市银行估值来看，市值排名居前的银行市盈率均超过10倍，仅加拿大丰业银行和花旗集团市盈率低于10倍。

// 银行股行情可期 //

东兴证券分析师林瑾璐指出，上市银行陆续披露2021年度业绩快报，全年业绩增速均较前三季度提升，ROE同比均有所提升，反映盈利能力持续改善。同时不良率同比下降、拨备覆盖率同比提升，资产质量整体呈现改善趋势，“我们认为行业盈利改善确定性较强，看好银行板块”。

民生证券分析师余金鑫看来，2022年银行板块可以讲“五个故事”，总结起来就是：估值有空间，易上难下；较好的买点是经济预期反转前夜，次好的就是现在；银行自由流通盘不大，交易不活跃，不需要很大的资金量，北上近1个月已大举流入；经营仍然景气，业绩不拖累行情；大财富管理赛道上的不同进展，或带来Alpha分化。

光大证券王一峰团队研指出，11月以来，房地产企业信用违约风险上行压制银行股表现。现阶段，房地产融资“政策底”已现，房企融资正逐步恢复，政策强力介入有助阻断房企主动“躺平”思维，弱资质房企正在积极开展“自救”。另一方面，对于金融债权，监管机构也有意安排金融机构与企业协商进行债务展期或重组。

王一峰团队认为，跨周期调控下，银行指数有望迎来一波反弹。不过考虑到信贷脉冲的上行幅度不会太大，因此银行指数的上行斜率会相对平坦，但底部已较为明确。对于后续银行股走势，总体偏乐观：一方面，跨周期调控下，银行底部较为明确，配置银行股的风险较小。另一方面，房地产市场悲观情绪得到修复，宽信用有望逐步推进，有利于银行股表现。

招商证券廖志明团队研报指出，2021年12月中旬召开的中央经济工作会议提出“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。”政策重心转移到稳增长上来，市场虽认可政策转向，但担忧效果有限，经济下行预期仍较强，压制了银行股表现。1月份金融数据以及春节前政策力度成为短期的关键。

廖志明团队认为，由于银行股一波行情的涨幅通常不会很高且上涨较快，很难右侧布局。股价反映预期变化，当经济效果体现之时，可能银行股已明显上涨。1月为左侧布局较好的时间窗口，全年银行板块涨幅有望比肩19年（约20%，相当于银行板块两年ROE）。

// 业绩预告持续升温 //

截至目前，已有400多家公司发布业绩预告，包括银行板块在内，当前已发布业绩预告的公司整体预喜概率超8成（包含：预增、略增、扭亏）。

当前正是业绩预告密集发布期，1月14日晚间，又有50多家公司发布业绩预告，其中有37家公司最大业绩增幅超过50%，对部分业绩超预期的公司或引发资金追捧。

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