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成本0.87卖161，比茅台还暴利！倍特药业撤回IPO，发生了什么？

2022-01-15 16:49:33 来源：德林社

文 | 张佳儒

最近，资本市场江湖，发生了很多稀奇的事情。比如新股首日大跌33%，中一签亏2.7万。再比如，2022年以来的短短时间，10余家拟上市公司终止IPO项目。其中，成功过会一年多的倍特药业，也撤回申请。

1月11日，证监会发布公告，2022年1月4日，倍特药业和保荐机构华泰证券主动要求撤回注册申请文件。根据规定，证监会决定终止倍特药业发行注册程序。

IPO企业主动撤回申请，主要因为两类情况：一是因经营方向调整、业绩出现大幅波动或准备不足而放弃IPO；二是因为“带病闯关”，在遇到现场检查时主动撤回。

倍特药业到底是因为什么撤回？目前没有定论。早在2021年3月18日，德林社撰文《比茅台还暴利，谁会批准它上市？》，列举了倍特药业财务方面的值得关注的数据。

毛利率99%，比茅台还暴利

药企的共同特征，是毛利率高，倍特药业就是典型。

比如，倍特药业的主要产品马来酸麦角新碱注射液，2017年至2019年，毛利率分别是95.68%、99.48%、99.56%。这样的毛利率，甚至高于茅台酒的93%的数据。

2020年前三季度，倍特药业的数据是99.46%。99.46%的毛利率意味着什么？成本0.87元，卖出去的价格是161.45元。

另外，倍特药业抗感染类产品，合计毛利率在80%左右。比如注射用阿莫西林钠克拉维酸钾，2020年前三季度，0.6g规格的平均成本是1.57元，卖出去的价格是12.69元，毛利率87%。

在招股书中，倍特药业表示，公司毛利率水平与可比公司项目不存在明显差异。

低成本的药，医院把价格加上几倍甚至几十倍的去采购，采购者在想什么？有两个问题值得注意：第一，最终掏钱的不是医生，也不是采购者，而是患者，以及医保。第二，倍特药业在推广上，下足了本钱。

2018年、2019年、2020年前三季度，倍特药业销售费用分别是13.87亿元、18.34亿元、14.84亿元，占营收的比例分别是54.79%、56.67%、59.68%。

不难看出，倍特药业一半以上收入，都拿去搞销售了。数十亿的销售费用，都花到了哪里？倍特药业的答案是业务推广，花费占据的比例在90%以上。2018年开始的3年时间不到，推广费花了43亿元以上。

业务推广都干什么？主要就是两个字：开会。比如在2019年，倍特药业开了23470个科室会议，花掉1.31亿，场均5600元。学术会议5004场，花掉7.79亿，场均15.56万元。

一年科室会加上学术会，会议总数28474场，按照全年无休的365天计算，倍特药业平均每天要开78场。

有意思的是，在2020年疫情影响下，前9个月，倍特药业的科室会、学术会还是开了7800多场。另外，开了3757场视频会，花掉了3.38亿，平均每场75.1人，人均费用1197元。

3年推广费43亿，曾涉假发票案

3年时间不到，推广费花了43亿元以上。这钱都花哪了？倍特药业开会找了推广服务商，2020年前三季度，前五大推广服务商包括上海铿羽商务、四川鲁比克、湖南善仁行等。

其中，上海铿羽商务成立于2001年，之前，2019年7月经营范围变成商务信息咨询等，之前的经营范围是汽车、摩托车配件等。2020年7月，该公司变更法人，2020年前三季度，开具了2550万的发票。

四川鲁比克于2020年4月成立，5个月时间，给倍特药业开具了554万的发票。鲁比克（上海）公司成立日期也是2020年4月，给倍特药业开具了1831万的发票。

开了那么多会，开了那么多发票，保荐人、律师事务所出具的上市申请材料中都签字了，说没有问题。

值得注意的是，就在2019年，四川省资阳市雁江区法院审理了一桩虚开增值税专用发票的案子，里面就有被告人以广告推广费的名义给倍特药业开了假发票。

在招股书中，倍特药业表示，公司既不存在销售返利行为，也不存在商业贿赂。

过会一年撤回申请，曾两度中止

注册制泥沙俱下，监管的牙齿维护的是市场的三公原则，捍卫的是律法的权威。现在，倍特药业撤回了IPO申请，背后的原因值得关注。

回顾倍特药业IPO之路，2020年7月6日受理，当年12月17日上会，并成功过会。2021年3月12日，倍特药业提交注册，2022年1月11日，终止注册。

根据公开资料，倍特药业IPO注册申请曾两度按下暂停键。

2021年9月30日，倍特药业因IPO注册申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，程序中止，11月9日程序得以恢复。到了2021年12月31日，倍特药业又因为同样原因，导致程序中止。

仅仅过了4天，倍特药业就申请撤回IPO。而同期一起上会过会的超捷股份和百洋医药，已经分别在2021年4月27日和2021年5月26日注册生效。

申请撤回IPO的，不只倍特药业一家。进入2022年以来，已有10余家拟上市公司终止IPO项目。

未来，随着监管日益完善，以及发行人和中介机构责任不断压实，IPO撤单将呈现常态化。企业撤回IPO，在一定程度上反映出监管把好“入口关”的效果，体现了从源头上提高上市公司质量的监管导向。

对于倍特药业撤回IPO，你有什么看法?