坎坷上市路：捧红王一博的乐华娱乐，创始股东刚刚换了个“马甲”

凭借《陈情令》出圈的王一博，已经是当之无愧的流量代名词，家喻户晓。然而，了解其背后经纪公司“乐华娱乐”的人或许并不多。

2022年才开年，王一博背后的经纪公司北京乐华圆娱文化传播有限公司（以下简称“乐华娱乐”）发生工商变更，杜华、肖飞等多个自然人及公司退出股东行列，新增股东天津乐华投资有限公司（以下简称“天津乐华”）。

这一变化让杜华和她的乐华娱乐帝国喜迎微博热搜，话题#杜华退出乐华娱乐股东行列#直冲热搜榜第一名。

杜华，乐华娱乐创始人，和打造“超女”的龙丹妮、壹心娱乐的杨天真并称为国内三大“娱乐圈教母”。

针对杜华退出乐华娱乐股东行列行为，时代周报记者私信乐华娱乐官方微博、乐华娱乐杜华官方微博、乐华娱乐官方微信号，截至发稿前，均未得到回复。

提起乐华娱乐，很多人的第一反应就是王一博、孟美岐、乐华七子。这家成立于2009年的娱乐公司，凭借2018年大火的选秀节目《偶像练习生》和《创造101》打响第一炮。

两档节目，乐华娱乐共输出了十四位选手，最终拿下五个出道位，占总出道位的四分之一，还贡献了程潇和王一博两位舞蹈导师，成功占据国内偶像市场的半壁江山。

而后，2019年乐华娱乐旗下艺人李汶翰通过《青春有你》成功出道、王一博凭借《陈情令》圈粉无数，乐华娱乐进一步成为偶像经纪中的“流量”。

与此同时，乐华娱乐掌门人杜华开始活跃在大众视野，从2018年上《VOGUE》内刊，到2019年送儿子上湖南卫视《变形记》，再到2020年参加《乘风破浪的姐姐》，她凭借着各种迷之操作，以一己之力站在了舆论的C位。

这样一家造星工厂，开年就发生股权变更，背后有何意图？

时代周报记者查阅天眼查数据发现，乐华娱乐新增股东天津乐华，对其持股比例为79.01%，为控股股东，法定代表人为杜华，这意味着杜华仍是乐华娱乐的实际“话事人”。

个人退出股东行列，却以公司控股，这是为何？“一方面，跟股东的财务规划有关，最直接的是税务问题，因为企业之间分红不用交税；另一方面，未来公司上市，个人股东减持很容易引起股价波动，而通过企业减持对股价的波动相对小一些。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向时代周报记者表示。

天津乐华成立于2021年9月，成立时间不到四个月，其控股股东是一家在香港注册的公司——YH Entertainment Group (HK) Limited，该公司成立于2021年7月，100%持股天津乐华。

天眼查显示，这家香港公司的负责人、股本、员工人数等基本信息均为空缺。

更加值得注意的是，几乎在这家香港公司成立的同时，中国证券监督管理委员会官网显示，2021年6月，北京监管局发布了一份《北京乐华圆娱文化传播股份有限公司与招商证券股份有限公司关于终止〈首发上市辅导协议〉的协议书》。

一方面注册香港公司，一方面停止上市辅导，这是否意味着乐华娱乐打算赴港上市？

易观分析互娱行业资深分析师廖旭华向时代周报记者表示，“可以这么理解。以香港公司作为其内地公司的股东，该内地公司再实际控制公司业务，这是港股上市的标准架构。”

事实上，这不是乐华娱乐第一次奔赴资本市场。

2014年9月，乐华娱乐在偶像团体业务发展初期，曾获华人文化集团2.54亿元投资，转年的2015年9月就登陆新三板挂牌上市，股票简称“乐华文化”，成为内地“艺人经纪第一股”。

然而，乐华娱乐不满足于新三板挂牌，打算借壳共达电声在A股上市，仅3个月后便宣布以23.2亿元的价格将100%股权卖给共达电声。

而后在2016年，估值调整为18.98亿元，承诺净利润1.5亿元。据悉，共达电声是一家制造业公司，主营业务为电子元器件及电声组件的研发、生产和销售，曾为苹果的重要供应商之一。

根据乐华娱乐2016年财报显示，当年，乐华娱乐的营业收入为4.74亿元，净利润为0.64亿元，不到承诺数字的一半。于是，2017年2月28日，共达电声发布公告，称与乐华娱乐的重组事宜终止。

重组失败或源于乐华娱乐糟糕的业绩表现。该公司2017年上半年财务报告显示，当期，公司实现营业收入0.79亿元，同比下降71.18%；实现净利润0.19亿元，同比下降66.55%。而这也是乐华娱乐在新三板退市前的最后一份公开财务数据。

乐华娱乐绩下滑主要源于影视投资收入的缺失。2016年乐华娱乐营收占比中，影视投资占据了主要部分，收入为2.83亿元，而在2017年半年报中，前半年的影视业务亏损66万元。

而这样的业绩表现也让乐华娱乐在新三板难以“施展”。2018年3月21日，乐华娱乐发布公告称，公司股票自3月22日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。这意味着乐华娱乐正式从新三板退市。

在摘牌理由中，乐华娱乐提到目前公司股票流动性较低、融资成本较高等问题。这意味着其已经失去了奔赴资本市场的意义。

借壳不成、新三板退市，乐华娱乐却并没有放弃在资本市场的努力，其将目标转移到了A股IPO上。

据中国证券监督管理委员会官网显示，从2018年4月起，乐华娱乐开始接受招商证券股份有限公司上市辅导，截至2021年6月4日，辅导工作进展报告已经更新到了第16期，也是在此时，乐华娱乐终止了招商证券的上市辅导。这意味着乐华娱乐A股上市计划再次落空。

张毅向时代周报记者表示，“首先，这家公司的业绩不利于它在A股上市，A股对于公司上市前业绩的持续增长是有要求的，而这家公司业绩的周期性或波动性太大了。其次，公司旗下有一大批的各种类型的明星，要承担的明星风险也比较大。”

那么，转港上市对乐华娱乐是一个好选择吗？

“上市A股对企业利润有硬性要求，需要3年持续盈利；但在港股上市，利润或营收的向下浮动并不受影响。”张毅向时代周报记者表示。

“乐华娱乐想在A股主板上市非常困难，港股上市只是作为一个次选，港股上市的可行性更高一些。另外，相对于港股现有的娱乐公司而言，乐华娱乐因为有更多年轻艺人，所以有一定的稀缺性，但是目前国内监管和港股市场环境下，投资者能否给出管理层预期的估值，还需要打很大的问号。”廖旭华向时代周报记者分析道。

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