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深感愧疚！这家头部量化私募致歉：产品回撤创历史极值发文直指两大内因

2021-12-29 08:38:45 来源：券商中国

在创出历史最大回撤后，幻方道歉了！

12月28日，知名量化私募——幻方量化在官微发布说明，解释了近期业绩波动的原因，同时向投资者致歉，称“深感愧疚”。幻方表示，长周期持股波动和量化策略同质化严重，是其近期表现不佳的主要原因，公司正在调整策略以适应市场环境变化。

作为国内头部量化机构，幻方最近业绩出现明显下滑，令市场颇感意外。公司大部分产品的年内超额已降至负值，低风险对冲产品更是大面积亏损，其中有些年内跌幅已超8%。

幻方到底怎么了？对投资人来说，也许是时候重新审视量化产品了。

两大原因致业绩回撤

在官方说明中幻方介绍了业绩回撤的两大原因。

幻方称，公司在使用高换手策略交易波动获取收益的同时，也使用人工智能技术，力求在更长持股周期上获取股票价值增长带来的收益。近期业绩波动，一部分来源于长周期上的持股波动。公司人工反复检视了AI（人工智能）的投资决策，认为AI选出的股票从长期价值来说基本没有问题，但在买卖时点上没有做好。当市场风格剧烈切换时，AI会倾向于冒更大的风险来博取更多收益，进一步加大了回撤。公司正在不断调整策略，以适应新的市场环境变化，同时降低持仓集中度，减少市场波动对业绩的影响。

另一个原因是量化资管行业规模扩展太快，策略同质化严重，加大了整体操作的难度。对此幻方一方面着手控制总的管理规模，另一方面继续加大对策略研究的投入。

对冲产品亏损近10%

私募排排网数据显示，截至12月26日，幻方今年一共备案了198只量化基金，运行中的基金总数量高达497只。业绩方面，截至12月27日，幻方今年来整体收益为10.76%，8月底至今，创出了10.66%的历史最大回撤。

与主流量化机构类似，幻方旗下产品主要分为指数增强和量化对冲两类。券商中国记者获得的最新数据显示，幻方指数增强产品年内收益多在13%左右，低于市场同类策略表现。在经历上周大跌后，多数产品的今年超额已降至负值，产品跑输对标指数，这一指标对量化来说尤为关键。

其量化对冲产品的表现更加惨淡，年内业绩出现大面积亏损，部分产品今年以来的跌幅甚至已经超过8%。对于量化对冲这类传统低波动策略，如此大的回撤在以往相当罕见。

“幻方的持股相关性可能太集中了，当其持有的那类风格股票表现不佳时，产品业绩就容易有比较大的波动，而现在可能就出现了这样的情况。”有业内人士向券商中国记者表示。

值得注意的是，正如幻方在最新说明中所言，公司已在着手控制总的管理规模。早在11月15日晚间，幻方曾发布公告，宣布即日起暂停旗下全部产品的申购（含追加），前期已预约客户需要于12月2日（含当日）前完成申购，已有产品的固定开放日赎回业务不受影响。

11月25日，幻方再发公告，称为维护投资者利益，方便投资者调配基金配置，公司即日起免除所有已发行人民币基金的赎回费用。

量化产品≠低风险、高收益

在亮眼业绩和资金追逐下，量化机构最近几年发展迅猛。今年一路吊打主观多头，量化产品成为低风险、高收益的代名词。

然而，9月中旬后，事情发生了一些微妙变化。一方面，国内明星量化私募产品遭遇了一轮大面积回撤，部分甚至创出历史最大回撤，幻方只是其中之一。另一方面，鸣石的股权之争，让人们意识到量化管理人并非像机器那样纯粹。

现阶段，投资人更应该做的，也许是重新审视量化策略和量化管理人。量化产品≠低风险、高收益，要打破对量化产品的非理性认知。伴随行业竞争的加剧，量化整体超额收益未来很可能进一步下滑，且波动放大。

聚宽投资总经理王恒鹏此前接受券商中国记者采访时预言，明年国内量化行业竞争会更趋白热化，很难再复制过往20%甚至30%以上的超额收益神话，甚至百亿私募里可能也会有机构掉队。

在他看来，当前国内量化行业正在步入一个新的均衡。一方面，头部私募短期内面临规模天花板的压力，规模越大获取收益难度就越大，其对行情的依赖度会加剧，但阶段性规模压缩后业绩可能又会有所修复。另一方面，中小型量化私募仍有扩张需求，继续加剧竞争。总体看，进入这个行业的门槛越来越高，获取超额的难度在加大。未来三至五年后，国内量化超额收益肯定会降到个位数，当然投资者预期也会随之降低。长周期来看，等进入下一个均衡后，量化行业整体规模会再上一个台阶。虽然竞争激烈，量化的发展空间依然广阔。

标签：幻方产品业绩券商收益私募策略高收益规模公司