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管清友：“至暗时刻”已经过去，ICU里面的企业一定要挺住

2021-12-23 16:46:56 来源：凤凰网财经

12月18日至19日，由一汽红旗联合凤凰网举办的走进顶级商学院系列活动在北京举行。

恰逢中国“十四五”规划的开局之年，越来越多新动能涌现，转型升级、科技创新、可持续发展等等这些关键词不但更为大众所关注，也已经成为衡量企业能否跟上时代发展步伐的重要维度。

对此，活动特邀了如是金融研究院院长、华鑫证券首席经济顾问管清友带来主题演讲——

《2022年宏观经济展望与资产配置策略》，探讨在时代对企业提出了更高的要求下，企业该如何突围求发展。

管清友，长期从事经济与金融理论研究，在宏观政策与改革、金融市场、世界能源格局、能源安全和能源政策、油价波动周期、气候变化以及碳货币等方面具有独到见解，是国内最早系统论述石油-美元计价结算体系及其影响、减排与碳货币问题的学者之一。

在谈对于今年经济基本总结和明年的看法之前，管清友先谈到了长期问题。他以土耳其为例，土耳其作为G20国家，最近总统撤换中央银行行长，并说要“通过降息对抗通胀”，股市接连崩盘。在这些现实中频频“推翻教科书”的做法中，管清友认为有许多值得研讨的经验与教训。

在现场，管清友向商学院学员们抛出了一个问题，“为什么上世纪80年代1985年‘广场协议’之后，日本步入了泡沫经济破裂，失去了40年，但当时也签署了‘广场协议’的德国却没有问题。”

对此，管清友阐述了自己的观点。他认为，日本在“广场协议”以后不得不通过宽松的货币政策刺激经济，因为升值出口就受到影响，之后要想拉动经济就要宽松。但日本缺乏德国那样相对比较严格的金融监管，无法避免大量的流动性进入到股市、楼市，是在金融体制与监管上的问题导致了后来的“失落”。

管清友谈到他去日本的感觉，“就是干干净净、彬彬有礼、死气沉沉，所以失去的三十年并非浪得虚名。”而德国则是通过提升自己工业产品的竞争力扩大市场，消化掉了升值的压力，这就是长期问题对一个国家的影响，

同样的70年代滞胀、布雷顿森林体系瓦解、苏东剧变、中国确立社会主义市场经济体制，每一个重要的时间节点，都对之后乃至现在的经济格局有着深远的影响，

管清友表示，现在我们所身处的百年变局，行业、技术、商业模式、国际关系一直都是变化的。因此管清友认为，一个国家在特定的某一段时间里头，能够抓住机会、规律、风险才是最重要的，对于企业、个人的发展来说也是同样的道理。

在谈到如何从经济、金融维度去梳理未来的走势，管清友认为大概规律是“今年前高后低，明年后高前低”。

因为从“短期结构上的变化来看，下半年经济下行压力非常大。”

管清友表示，在经历了疫情的冲击后，去年以来季度经济增长呈现明显剧烈的波动，疫情对于当月、当季的经济冲击开始变得愈发频繁。管清友提到，2021年PPI连创新高，CPI则几乎是纹丝不动。P这种剪刀差就反映了企业的成本在急剧增加，下游没法涨价，大量的企业在这个过程中被举步维艰。在这种经济“寻低”的过程中，就更要防止失速和硬着陆。

管清友认为结合其他国家的经验来看，经历过类似中国三十多年平均增速在9%以上的经济体，都会经历平均20年左右的减速期，我国的这一轮减速则是始于2009年。按照过往的经验来看，概在2030年之前我国仍会处在减速期之中，除非有重大的技术革命、重大产业层面的改革，这期间的其他“繁荣”都是错觉。

管清友以他在17年做的预测为例，他表示当时就认为金融周期开始接近下行拐点，金融、地产类的公司进入了杠杆的逆转过程，会“死得非常惨”。因为从2014年四季度开始定向降准、差别将息，到2015年上半年全面降准、降息的那段时间，股市的剧烈上涨是一种“非理性繁荣”。“当时国内的许多金融创新，例如Pre-IPO、PE+上市公司，是雀巢咖啡搞了一百多年才达到的规模”。

因此从2017年开始，市场开始经历去杠杆、挤泡沫，是“纠偏”，是一个从“虚假繁荣”开始回归到理性的过程，只不过“这个过程我们想到了开头，没有想到结尾。”管清友表示，这是因为在疫情的冲击之下，始于2017年以来挤泡沫的过程出现了度没掌握好的情况，房地产企业的成批暴雷就是源于此。

管清友同时表示，以2021年三、四季度政策调整为标志，2017年以来这一轮挤泡沫的过程基本结束，但这不意味着一轮新的泡沫开始。管清友认为，虽然对于资本市场、房地产、金融机构来说那个“至暗时刻”可能已经过去了，但对现在还在ICU里的企业一定要挺住，“先转进普通病房，然后再慢慢调理”，否则就是推出去直接送进“冰库”。

谈到具体的政策变化，管清友认为调整已经开始，只是因为货币政策、楼市政策和产业政策不太一样，政策传导比较快，刚开始大家感受不深。管清友以今年三季度人民银行货币政策委员会的例会为例，12年以来第一次提到房地产，并讲到了“两个维护”——维护房地产市场平稳发展、维护住房消费者合法权益，这就是微调的开始。

但管清友认为，现在的力度还是不够。因为资金端虽然松了，但需求端的恢复还难以预测，对开发商企业来说改善不大。管清友认为，房地产本质上是高杠杆、高负债、高周转，由于监管以及行业变化导致的杠杆崩塌，如果只是按照现在的政策力度，靠把按揭贷款松一松，把开发贷款松一松，还不足以防止“硬着陆”的情况出现。

不过管清友同时表示，虽然由于去年下半年基数比较高，以及对疫情以后经济恢复的惯性过于乐观，导致今年下半年经济增速压力非常大，但我国总体在流动性问题上是比较谨慎的。

最后对于明年物价、资产价格的分析上，管清友表示总体政策的基本趋向是比较友好、比较温和的。管清友认为，明年PPI会缓慢下行，总体处于高位缓慢下行，CPI进入微弱的反弹，上游的企业成本压力会减小。

标签：管清友企业经济泡沫疫情政策金融楼市土耳其股市

管清友：“至暗时刻”已经过去，ICU里面的企业一定要挺住

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