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40年来最强通胀下的“鲍威尔转变”，成长股科技股或受冲击

2021-12-23 12:15:56 来源：21世纪经济报道

南方财经全媒体记者向秀芳发自纽约纽约皇后区华人众多，李爱莉便是其中一位。酷爱下厨的她最近怨声载道。原因很简单——今年以来美国物价连连上涨，下厨伤钱包，似乎乐趣都少了许多。

“去年20多刀（美元）就能做一份不错的牛排，今年起码要花个40刀！”李爱莉抱怨，很多东西都在涨价，去年汽油只要两块左右一加仑，现在都要三块多了，即使总统拜登释放了国家战略储备石油，也没见产生多大效果。

李爱莉抱怨的物价飙升，也是眼下最令这个国家的政策制定者担忧的问题之一。美国劳工部最新数据显示，消费者价格指数（CPI）11月同比上升6.8%，创下1982年以来的最快增速，也是连续第6个月通胀率超过5%。

从美联储到白宫，从华尔街到主街，新闻里频繁出现关于物价上涨、通胀上升和供应链问题的讨论。美国这波通胀飙升，不及冲击老百姓的日常生活，也对金融市场和商业工业等各方面产生深刻影响，影响力甚至可能超越国界，冲击全球市场。

通胀压力持续，美联储加速缩债

根据美国媒体本月公布的一项民调数据，反映物价上涨的受访者，远远超过了反映收入增加的。具体而言，三分之二受访者表示，疫情以来家庭开支增加了；约四分之一受访者表示他们的家庭收入有所增加。大多数受访者表示，价格飞涨的商品和服务对他们的生活产生了影响，其中四成认为“影响是实质性的”。

李爱莉抱怨，牛排大餐肯定是要少做了。至于少开车少加油，在美国这个“车轮上的国家”基本上是不可能的，更何况现在还是疫情非常时期，开车通勤还是比乘坐公共交通感觉更安全些。

为应对可能长期存在的通胀压力，美联储在最近一次政策会议（12月15日）后表示，将加速缩减其疫情相关购债的规模，并预期明年将加息三次。而在今年9月时，美联储公开市场委员会中还有近半官员认为，要到2023年才加息。

此前，美联储一直坚持的观点是，今年以来的通胀压力主要是由供应链瓶颈引发的，意味着这种压力很可能随着时间推移得到缓解。美联储主席鲍威尔一直向外界强调，通胀是“暂时性”的，但到11月时，他不得不改变这一说法。现在，美联储表现出了更加紧迫的态度，同意加快收缩疫情时期的刺激措施，明年3月将结束债券购买计划。

美联储多次表示，希望先结束购债再上调联邦基金利率。如果缩债过程顺利，将为明年3月中旬美联储启动加息铺平道路。鲍威尔在政策会议后的新闻发布会上表示，现在真正的风险是通胀可能更加持久。

目前来看，通胀飙升并不像美联储原本以为的那样是“暂时的”。这个表述甚至已经成为一些人士批评和嘲笑美联储的由头。数据显示美国劳动力市场需求旺盛，这很可能继续推高工资水平，从而进一步推高通胀水平。

投资者应注意市场波动风险

无论如何，在通胀压力不断加剧并扩散的背景下，美联储的政策规划已发生重大变化。分析人士认为，对于这一“鲍威尔转变”（Powell Pivot），投资者应予以充分关注。

有华尔街分析师担心，明年每次25个基点的三次加息（一年加息75个基点）可能不足以抑制通胀。他们认为，对于通胀上升的看法，可能会在消费者的预期中变得更加根深蒂固，从而导致自我实现的效果出现。若果然如此，则市场人士有更多理由担心。因为从历史上看，当美联储的利率行动滞后于形势变化时，此后的政策收紧可能用力过猛，投资者很可能要为此埋单。

纽约人寿投资组合策略主管Lauren Goodwin认为，“鲍威尔转变”是一个重大变化，投资者对此颇感紧张，“美联储似乎正在做准备，以便明年在加息问题上灵活性更大。此外，通胀压力飙升可能意味着明年的加息次数超过预期，这也会带来更多市场风险。”

一些投资者担心，如果美联储加息进一步收紧货币政策，对利率更为敏感的成长型股票和科技股将更容易受到影响。今年以来美股上涨背后的主要推动力正是大型科技公司。根据高盛分析师的研究，微软、英伟达、苹果、Alphabet、特斯拉五只股票，对于标普500指数今年4月以来的涨幅贡献度超过一半。

另据Vanguard首席投资官Gregory Davis的分析，截至12月中旬，今年以来美股整体已累计上涨超过24%，过去五年的年均涨幅接近17.5%。这远高于9%～10%的长期年均回报水平。Gregory Davis提醒，美股正面临多重不利因素，包括疫情方面的不可预测性，高通胀持续时间超过预期以及美国经济正在向2%左右的长期趋势回落。投资者不应期望这样的高回报能无限期地持续下去。

除了美股以外，其他资产类别和市场也将受到影响。比如2013年，美联储缩减资产购买计划导致恐慌，引发对美国国债的抛售，亚洲等新兴市场经济体出现资本外流和货币贬值，均值得关注。

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