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“降息”预期落空了？“麻辣粉”上桌操作利率没变机构关注这个指标

2021-12-15 13:47:43 来源：中国证券报

今天，万亿降准正式生效。12月的“麻辣粉”（中期借贷便利，MLF，市场俗称“麻辣粉”）按时上桌，如期缩量续做，操作利率则没变！

“降息”预期落空了吗？

近期，市场围绕LPR（贷款市场报价利率）下行的讨论悄然升温。

在业内看来，12月20日将公布的LPR将是下一个关注点。

15日上午，货币市场表现“淡定”，主要货币市场利率小幅走低。截至10:45，最有代表性的DR007加权平均利率下行1个基点，报2.19%，与7天期央行逆回购利率也仅差1个基点。

来源：Wind

公开市场操作缩量

不搞“大水漫灌”

人民银行15日早间公告，今起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1.2万亿元。

来源：人民银行网站

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行今日还开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。

今日有9500亿元MLF和100亿元央行逆回购到期。

人民银行此前表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF。因此，本月对到期MLF进行缩量续做符合预期。

在今年7月，人民银行全面降准0.5个百分点，当月到期4000亿元MLF，续做1000亿元。

市场人士分析，进入12月，人民银行恢复每日100亿元逆回购操作规模，加之缩量续做到期MLF，公开市场操作净回笼部分资金，以对冲全面降准一次性释放的大量流动性，避免“大水漫灌”，体现了“保持流动性合理充裕”的态度。

中国民生银行首席研究员温彬称，全面降准与MLF操作、逆回购操作等配合，既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了央行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕，并与结构性货币政策工具相结合，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域信贷投放，助力经济运行在合理区间。

操作利率没变

呼应稳健政策取向

相对于MLF的量，本月MLF的利率，才是各方关注所在。

当前，公开市场逆回购利率和MLF利率已成为重要的政策利率。今日无论是1年期MLF（2.95%）还是7天期逆回购（2.2%），操作利率均与上期操作相同，没有变化。

来源：Wind

近期，市场上降息预期升温。1年期同业存单持续低于1年期MLF利率25个基点左右，反映出金融市场对降息有一定预期。

从各方分析看，经济增速跌破潜在水平、通胀拐点基本出现、政策向稳增长倾斜，使得降息赶在美联储启动加息前落地的概率上升。

不过，历史上，同月降准降息两箭齐发的情况少。此外，在“官宣”降准的同时，人民银行有关负责人也强调，稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作。人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌。

来源：人民银行网站

温彬称，本次MLF和逆回购操作利率不变，政策利率保持平稳。今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降。

东方金诚首席宏观分析师王青说，12月MLF利率保持不变，就短期一到两个月而言，政策利率下调的可能性不大，但明年上半年下调MLF利率将是货币政策实施逆周期调控的重要备选工具之一。

机构预计LPR有一定的下调可能性

人民银行将于12月20日公布新一期LPR。

目前LPR是在公开市场操作利率（主要是MLF利率）基础上加减点形成，即LPR=MLF利率+加减点。

尽管MLF利率没变，但部分机构认为，本月LPR有一定的下调可能性。

华泰证券首席固收分析师张继强说，综合考虑两次全面降准、存款利率自律上限管理优化、部分再贷款利率下调三者的累积效应，银行负债成本已明显下行，本月LPR利率下调的概率不小。他认为，1年期和5年期以上LPR均有望下调5个基点。

中信证券首席固收分析师明明亦称，12月LPR可能出现下调，主要原因包括：稳增长诉求下加大对实体经济的支持；两次降准对降低资金成本的影响可能达到LPR最小步长。

“今日降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日公布的LPR报价很可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性‘降息’的作用。”王青说。

谈到“降息”的话题，光大证券首席金融业分析师王一峰称有三点判断：一是通过利率放松刺激总需求的必要性正在提升。二是连续降准从负债成本端对LPR形成的累积效应需要关注。不排除累积效应触发LPR出现5个基点的调整。三是不用过于担心“降息”造成人民币汇率承压。

人民银行党委日前召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。

“降息”预期落空了？“麻辣粉”上桌操作利率没变 机构关注这个指标