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贝莱德：史无前例的2021年，带来哪些投资启示？

2021-12-13 22:47:04 来源：华尔街见闻

2021年已接近尾声，回头看看，这一年经历了什么，又能得到哪些有意义的启示？

随着奥密克戎变异毒株的传播，上周市场转换成抛售风险资产的模式。

同时，美国CPI数据显现出通胀是那么得强劲，促使美联储转向正常化的货币政策。

贝莱德从史无前例的2021年市场中得到了三点启示：

在经济重启且独特的背景下，你需要一个指南针在投资海洋中航行，这个指南针是“货币政策和市场对通胀的反应历史性的微小”。

2050年实现净零排放的征程已经启航。

选择相信的勇气很重要，确信宏观框架的合理性，把更多的风险抛在脑后。

史无前例，毫无相似

2021是由与历史毫无相似的各种事件汇合而成的：经济活动激增，供给驱动的通胀飙升，央行面对通胀的新政策框架。用之前锚定的正常商业周期逻辑来解释这个宏观环境是不合适的。

新冠疫情更像是一场自然灾害，紧接着是一场强有力的灾后经济重启活动。这次重启与2008-2009年金融危机漫长而艰难的恢复完全不同，更像是世界重新打开了灯。

在重启中经济活动激增，公司利润以惊人的速度反弹，发达市场（DM）股票猛拉。分析师们争先恐后地将2021年的盈利预期提高到52%。

三点投资启示

1. 第一点：货币政策和市场对通胀的反应温和

贝莱德曾警告称，在数十年的通货紧缩之后会有更高的通货膨胀，现在正处于通胀中。它是由供应链瓶颈导致的，商品方面的支出异常强劲。在过去，央行可能已经开始提高利率，债券收益率也将螺旋式上升，但这次不会如此。

许多央行都能容忍通胀率走高，债券收益率也只是小幅上升。新的指南针（宏观框架）将有助于预测这种通胀上升异常温和的反应，其在这一年中一直指导着贝莱德。美联储姗姗来迟，上周才承认了通胀风险。

这是一个很大的变化，但重要的是利率轨迹和目标。但在下一阶段，根据这一宏观框架，贝莱德认为利率并不会创历史新高。

2. 第二点：世界向更可持续转型

2021年第二点启示是，世界目前正在向更可持续的方面转型，时间比预想的要提前。

首先，化石燃料价格飙升暴露了低碳电力的不平衡过渡。尽管在经济增长和通胀波动的情况下会遇到一些坎坷，但贝莱德认为中期仍会有序过度。但如果无序过渡持续或没有应对气候变化的行动，通胀压力将更大，增长会更低。

其次，可持续方面投资的已经发生结构性转变，可持续资产在未来几年将凸显投资回报优势。贝莱德指出，气候开始驱动市场重新定价，碳效率高的部门已经开始能够降低资本成本。

最后，对于碳排放量大的公司，气候变化政策正在促使其改变商业模式。

3. 第三点：相信的勇气很重要

选择相信的勇气很重要，贝莱德这一宏观框架显示了，2021年全年市场对股票保持积极态度，并减持政府债券。

选择相信本身并不意味着增加风险，当你的框架指南告诉你是时候退出时，这也是在冒险。

一些市场波动的速度和幅度也让人们感到惊讶，比如，随着市场对经济增长、通胀和病毒的不同解读，美债收益率波动剧烈。

疫情、重启和通胀

所有这些让我们在2022年走向何方？

1. 经济重启还存在一定空间

奥密克戎突袭，投资者开始恐慌，市场经历了一波剧烈的风险回避。

美联储主席鲍威尔警告称，通胀不再是暂时的，美联储可能会提前完成Taper。

贝莱德表示，美联储对“就业目标”的解释有助于明确加息的时间和力度。尽管供应链瓶颈有所缓解，但通胀在更高的水平稳定下来。但与疫情爆发前相比，预计货币政策对通胀的反应较为温和。

美联储最青睐的通胀指标PCE在十月份大幅上涨，比疫情前峰值高出4%以上。但是还存在一个较大的问题，商品和服务支出差距较大。商品支出峰值最早出现在2020年6月，而服务支出只是缓慢回升，仍低于疫情前水平。所以贝莱德认为，经济重启还存在一定空间。

2. 重启延迟或导致通胀持续更久

关于最近市场关注的奥密克戎，是否会影响消费者支出？贝莱德认为这将取决于其传递能力和逃逸疫苗的能力，这也会决定是否会再出现封锁和消费者消费行为的变化。

如果疫苗仍然有效或可以快速生产出来，贝莱德预计经济重启只会被推迟，而不会脱离正常进程。

然而，现在少花钱意味着以后多花钱。重启被推迟可能使供应链瓶颈持续更长时间或加剧，而供需不匹配又是驱动通胀的因素，因此重启延迟可能导致通胀持续更久。