肖钢：现在全球债务占GDP比重大大超过了2008年国际金融危机时的水平

凤凰网财经讯，大变局时代，如何把握趋势，穿越周期？12月12-13日，由凤凰网主办，凤凰网财经承办的“2021凤凰网财经峰会”在上海举办，本届峰会以“趋势与周期”为主题，一汽红旗为战略合作伙伴。峰会凝聚近五十位国内政、商、学界嘉宾，展望国际国内形势，把脉经济发展动向，共话世界经济复苏方向与中国经济发展新路径。

全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在本次峰会上表示，全球经济复苏经过了一些曲折，但是总的来看出现很多积极迹象。未来全球经济可能继续呈现非均衡复苏态势，增长中枢可能会下移，波动性会进一步加大，脆弱性也会升高。

肖钢同时表示，全球经济复苏或将面临通货膨胀、债务高企告罄和刺激货币政策退出三大风险挑战。

对于债务风险肖钢指出，现在全球债务占GDP的比重大大超过了2008年国际金融危机时期的水平。据IIF监测结果，去年全球债务增加24万亿美元，达到了创记录的281万亿美元，全球债务占GDP比重已经超过了355%。在此基础上今年上半年又进一步上升，所以现在全球债务占GDP比重应该大大的超过了2008年国际金融危机时期水平。当然其中包括全球公共债务、私人债务、企业债务都在增加。

肖钢还表示，国际货币基金组织（IMF）也有测算，现在越是发达国家债务率越高，平均赤字率越高。债务对经济增长的约束越来越大，债务的增量短期对经济增长有促进作用，但中长期进一步累积后，对经济会造成拖累，特别是未来通货膨胀在上升，利率也可能上升，在这种情况下债务负担就会加重，债务违约概率也会加大。

以下是肖钢在凤凰网财经峰会上对全球经济复苏面临三大风险挑战的相关发言，文章有所删减：

1、通胀风险

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亚洲总体通胀水平低于欧美，比如中国（10月份）的CPI涨幅只有1.5%，日本通胀水平也跟过去差不多，可以说是零通胀。今年以来，亚洲国家其实进口了很多能源产品，大宗商品，这些商品价格暴涨按理说会带来输入型通胀，推高亚洲地区的通货膨胀率，但为什么亚洲地区总体通胀水平低于欧美？很重要的一个原因是亚洲国家，特别中国应对疫情成功，使得这些国家对消费品和服务的需求波动不像美欧国家那么大。而且美欧反复采取一些封城措施，造成了消费需求的大幅波动。像亚洲一些国家，疫情防控比较好，所以需求总体上虽有波动，但没有那么大，需求波动小对供给压力相对就小一点。美欧因为需求忽涨忽落，加上这次疫情也中断了供求，所以中断了供给链。因此，在需求相对平稳的情况下，供给端的压力就会减轻。从这个意义上来讲，成功应对疫情，其实是防范通胀很重要的一点。

大家知道11月30日美联储改口了，原来美联储一直认为“通胀”是暂时性的，非常认为定到明年二季度美国的通胀就会回落。但11月30日美联储主席公开说“我们是时候该放弃暂时性通胀的判断了”。这番话引起全球金融市场，特别是美国股市波动。美联储强调观察长期趋势，美联储的目标也不仅仅是锁定通货膨胀，也就是说通膨水平可能高于2%也不急于去收紧（注：美联储确立的通胀目标为2％，但在2020年引用了平均通胀目标），因为美联储的目标也是多元的，现在更重要的目标是放在经济复苏和就业上（注：美联储的双重使命是实现充分就业和维持物价稳定）。当然现在就业恢复总体状况不错，就业率在下降，劳动的参与率也恢复到63%以上，经济在前两个季度环比实现增长。所以美联储的目标并不仅仅盯住着通胀这一个指标，它的考量是综合性的。

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对于这一轮全球性通货膨胀上升根本原因在哪里人们有分歧：一种观点部分人认为主要还是疫情造成的，疫情造成的需求起伏，造成了供应链中断。这样这种情况的话，通胀属于短期现象。但另外一种观点看法认为，这一轮通胀还是前几年，乃至于从2008年国际金融危机以来，极度宽松货币政策和财政刺激政策造成的，是必然的结果。加上当前逆全球化，产业链、供应链的重构，还有绿色低碳，都会增加成本，所以未来通胀很可能是一个长期趋势。

如何来防止通货膨胀？大家一致认为要总结吸取历史经验教训，在这里面其实也有分歧：

一部分人认为，不要重蹈上个世纪70年代、80年代恶性通货膨胀的局面，所以必须吸取教训。

另外一种观点认为，我们要吸取近10年的经验教训，不要急于收紧政策。2008年金融危机后，从2013年开始美联储就收紧政策了，刚开始是缩表，之后加息，造成了所谓的缩减恐慌。2016年到2017年美联储三次加息，对经济增长和全球金融市场的波动带来一些负面影响。所以2018年之后，经济快速回落，以至于2019年重启降息。

对于这个问题，我觉得无论是美国内部，还是全球学界、产业界都有不同的分歧、不同的认识。

现在的核心问题是美联储对通胀容忍度和加息节奏市场上有分歧。市场达成一个共识，就是美联储会加快缩减购债规模，也会提前加息。所以未来的货币政策仍有不确定性，对经济和市场的冲击有多大，主要是看政策是否超预期。所以不确定性上升，特别是启动加息，很可能会导致美债收益率出现比较大幅度的波动，也可能对全球股票市场会带来压力。

2、债务风险

据IIF监测结果，去年全球债务增加24万亿美元，达到了创记录的281万亿美元，全球债务占GDP比重已经超过了355%。在此基础上今年上半年又进一步上升，所以现在全球债务占GDP比重应该大大的超过了2008年国际金融危机时期水平。当然其中包括全球公共债务、私人债务、企业债务都在增加。

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国际货币基金组织（IMF）也有测算，现在越是发达国家债务率越高，平均赤字率越高。债务对经济增长的约束越来越大，债务的增长短期对经济增长有促进作用，但中长期进一步累积后，对经济会造成拖累，特别是未来通货膨胀在上升，利率也可能上升，在这种情况下债务负担就会加重，债务违约概率也会加大。

3、复苏动力断档风险

全球经济复苏动力面临断档风险，随着一些国家财政刺激政策到期，宽松货币政策逐渐转向，可能导致复苏进程放缓。对于新型经济体来讲，将面临外资流出，通胀上升，汇率承压，金融条件趋紧风险，增加金融系统的脆弱性。

对于全球经济复苏，面临的会带来一些风险和挑战。所以为了应对以上这些风险挑战，各国应该携手共同应对、采取措施。

第一，国际社会必须加强合作，抗击疫情，因为这是一场全球性的危机。只有抗击了疫情，世界经济的恢复才能够得到根本保障。当前疫情形势比较严峻，新的变异病毒不断发生，国际社会应该团结抗疫。

第二，各国应当把发展放在宏观政策框架中更加突出的位置。同时要加强宏观政策协调，坚持多边主义，抑制民粹主义、保护主义、单边主义。要推动贸易投资自由化、便利化，确保全球产业链、供应链畅通。

第三，应该加强对知识产权和公平市场竞争的保护，特别是要积极回应那些欠发达国家和弱势群体的关切。因为在全球化的过程中，必然会有一些竞争失败者，他们处在欠发达地区，是比较弱势的群体。全球都应该对这一部分区域、这一部分群体给予足够的关注，帮助他们开辟新的发展路径，切实的维护各国发展的权益，。通过全球各国的共同协调，继续坚持多边主义，来共同促进全球经济复苏。

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