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央行这项工具14年未动，今年却二度出手，人民币应声下跌350点

2021-12-10 10:22:50 来源：每日经济新闻

最近人民币汇率一路高歌猛进，在12月8日，人民币对美元汇率连续创下三年半新高后，央行果断出手，上调外汇存款准备金率。这个14年未动的指标今年以来第二次上调。人民银行此时上调金融机构外汇存款准备金率，对于外汇市场来说，信号意义明显。

12月9日晚，中国人民银行发布通知，决定上调金融机构外汇存款准备金率。央行表示，为加强金融机构外汇流动性管理，自12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。此次调整幅度与半年前一致。

央行消息公布之后，在岸、离岸人民币汇率直线跳水。离岸人民币兑美元短线立马跳水超过70个基点（BP），随后连续跌破6.35、6.36、6.37、更是跌破6.38关口，短线跌超350个基点。在岸人民币兑美元也迅速下挫，同样先后跌破6.35、6.36和6.37关口。最终，离岸人民币收于6.37880，跌331点；在岸人民币收于6.3778点，跌340点。

什么是外汇存款准备金？

年内第二次上调

外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收的外汇存款中的一定比例交存中国人民银行。外汇存款准备金率则是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。

类似于人民币存款准备金率调节市场本币流动性，外汇存款准备金率可以调节国内外汇的流动性。2021年4月末中国金融机构外汇存款余额突破1万亿美元且，至今有4个月维持在1万亿美元以上。央行12月9日最新公布的数据显示，2021年11月末金融机构外汇存款余额1.02万亿美元，继续维持在万亿美元水平。

根据至11月末的外汇存款余额1.02万亿美元来计算，增加2%的外汇存款准备金，意味着自12月15日起金融机构要多交存到央行合计200亿美元。

值得注意的一个细节是，由于缴纳外币存款准备金是存放在中国银行账户上的，并不会体现在中国人民银行资产负债表上，因此也不涉及外汇占款项目。

历史上，我国外汇存款准备金率曾经历过4次调整。

人民银行于2004年11月推出外汇存款准备金率，针对境内中资外资机构的外汇存款征收。自从2007年5月15日央行将其由4%上调至5%之后，外汇存款准备金率持续14年未有变化。

2021年5月31日，在离岸和在岸人民币兑美元汇率都连创新高的背景下，央行宣布自6月15日起将外汇存款准备金率由5%上调2个百分点至7%，而本次上调是今年以来第二次上调，也是历年来第五次。今年内外汇存款准备金率上调的累计幅度将达到4个百分点。

今年5月31日，人民币对美元同样连续升值，离岸人民币对美元汇率升值2%，人民币对美元即期汇率升值超过2.5%，在央行出手后，人民币对美元汇率告别连续升值。

这次出手效果同样立竿见影。

为什么上调？

在央行出手前，今年以来人民币对美元即期汇率累计升值2.99%，离岸人民币对美元汇率累计升值了2.46%，人民币对美元中间价累计升值了2.68%。值得注意的是，9月以来，美元对人民币汇率和美元指数开始出现显著背离，人民币汇率和美元指数出现同时走强的局面。

12月8日上午，在岸和离岸人民币更是携手冲高，双双升破6.35关口区间，创出近3年半来新高。

综合证券时报以及业内相关人士观点报道，支撑人民币汇率独立走强的因素是多方面的。

强劲的进出口贸易是推升近期人民币的因素之一。海外供应链产业链瓶颈不断深化背景下，中国出口订单持续增加，2021年三季度以来中国累计贸易顺差超过3376亿美元，创历史新高，外汇收入也因此保持在高位。

贸易顺差走阔，同时银行代客涉外收付款顺差同步走高，企业结汇意愿提升导致银行代客结汇需求走强，境内银行间人民币流动性短期偏紧。随着年关将至，企业结汇潮或将继续推升人民币汇率。银河证券宏观研究指出，截至10月底，银行代客结售汇业务中尚未结汇的比率高达58%，而去年12月该比例为54%。也就是说目前外汇企业未结汇占比已经高于2020年底初现结汇潮时的水平，“因此今年底结汇通道将更加拥挤”。

此外，自去年以来，人民币的投资和避险属性就不断凸显，随着中国金融市场开放程度加大，外资不断增持人民币股票和债券资产，特别是海外新型变种毒株的出现，使得市场避险情绪升温，人民币受到更多青睐。近期人民币兑美元的即期交易量显著放量，交易情绪助推汇率走强。

海外通胀高企，而我国通胀保持在较低水平，从购买力平价角度看，也在一定程度上提振人民币。

另据中国证券报，业内人士介绍，上调外汇存款准备金率，将提高金融机构结汇的机会成本，相当于加强了外汇资金结汇管理，可抑制投机性结汇行为和外汇资金过度流入势头，达到抑制人民币汇率过度升值的目的。专家表示， 央行在降低人民币存款准备金率的同时，上调外汇存款准备金率，意在通过调节本外币流动性，发挥稳定人民币汇率的作用。

据上海证券报，中信期货研究部张菁表示，央行再度上调外汇存款准备金率，具体逻辑和今年5月保持一致。主要是针对于可能的“羊群效应”（小编注：经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。）进行防范。

“短期汇率快速升值可能会告一段落，但因为出口结汇旺季延续，预计汇率大幅贬值的空间可能有限，更可能在当前位置保持稳定。”张菁说。

该公募基金研究员表示，尽管此次上调2个百分点的影响仅在200亿美元左右，规模上的冲击有限，但更为重要的是，央行此次操作向市场传递了一个明确的信号，即不希望人民币出现不健康的单边快速升值， 预计这也将有利于逆转市场此前的错误预期。

人民币过快升值可能会造成什么影响？民生银行首席研究员温彬解释， 短期来看，人民币快速单边升值预期尤其会导致中小型出口企业汇兑损失和出口竞争力的下降。