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“宁王”倒，蓝筹起？逆向基金经理的“偏执”与“臆想”

2021-12-07 16:23:16 来源：财联社

纵使修炼出一套刀枪不入的价值投资体系，并拥有巧舌如簧的说服力，但在一轮冉冉升起的趋势面前，任何固持己见的“偏执”都可能显得不合时宜。

一边是路人皆知的“低估值”，一边是备受争议的“高估值”，面对两条截然不同的“赛道”，是毫不犹豫地选择前者，还是诚惶诚恐地追高后者？如果你是一位基金经理，你会作何选择？

回顾2021年的资本市场，年初，不少基金经理抱着最朴素的价值投资理念，义无反顾地拥抱了低估值的金融、地产，以及一岸之隔的港股，时隔大半年，他们仍在承受“估值陷阱”的漫长煎熬。

“宁王”倒，蓝筹起？

12月7日，央行全面降准次日。金融、地产等低估值板块终于迎来一次久旱逢甘霖的上涨，与此形成鲜明对比的是，今年以来一直顶戴“最热门赛道”的宁德时代盘中放量大跌超7%！

“宁王”倒，低估值起……最近几天，巴菲特“低买高卖”价值投资的理念再次得到了验证，但短短几日的均值回归，并不能抹去2021年以来很多逆向投资者心中绵绵的伤痛。

炮轰白酒估值泡沫，质疑新能车赛道，却对“估值错杀”的房地产和互联网情有独钟……不久前，一位特立独行的基金经理，曾向市场连抛了一连串的疑问。

其中，有几个问题针对房地产——一线城市畸形的房地产市场的根源在哪里？还有几个问题指向了互联网——市场对互联网认知纠错，会出现的逻辑是什么？

作为一名逆向投资的基金经理，他对房地产板块的龙头公司一向看好，尽管过去一年多时间，在医药、白酒、新能车等热门赛道的光芒下，它们遭遇了前所未有的“估值陷阱”，他都对其不离不弃。

谈谈自己重仓的地产板块，这位基金经理认为，随着宏观经济迅速下行，房地产的销售也进入了冷静期，与此同时，本就不温不火甚至是惨淡经营的三四线及以下市场更是雪上加霜。

随着央行的全面降准，这位基金经理也更加笃定——房地产政策最不合理的阶段即将过去，“三条红线”政策肯定是对的，是为了房地产长期稳定发展的精准政策，而其他的配套政策也应该更精准一些。

基金经理们的“估值悖论”

遭遇“估值错杀”的并不止房地产行业，也有今年以来持续下跌的互联网行业，它们都属于受政策影响较大的行业，从曾经的热门股到如今的“烟蒂股”，很多投资人对此弃之如敝履。

去年年底清仓新能源股，年初高调重仓恒生互联网科技股，另一位信奉巴菲特价值投资理念的私募基金经理，在年初一场投资人路演中，并不讳言自己的2021年准备下出的棋局。

然而，资本市场的棋谱风云变幻，并遵循任何心有成竹的人的心智，低估值的继续遭受摒弃，甚至还要“再踩上一脚”，高估值的“接着奏乐接着舞”，歌舞升平之际还能再高歌一曲。

不过，面对市场做出的背离选择，这位私募基金经理心中是否依然“笃定”？从最近几次公开观点看，他对互联网的观点依然并不悲观，但从字里行间，仍能读出他内心微妙的变化。

几天前，谈及互联网，这位基金经理给出的判断是“业绩的修复仍需时日”。在他看来，互联网企业的股价在经过了10月份的企稳之后，从11月中下旬开始，股价的波动稍大。

从公司的基本面状况看，三季度互联网企业的状况不尽相同，但是大部分都低于市场预期。比如：某社交龙头企业和某本地生活龙头企业均出现了“增收不增利”的情况，低于市场预期。

在这位私募基金经理看来，互联网企业的股价波动主要是公司的三季报数据不及市场预期所致，互联网公司在短期内付出的运营成本和研发成本，也在为未来的增长打下基础。

“互联网公司为落实监管部门的整改意见，尽管短期净利润不及预期，但是这为未来的增长保驾护航，所以长期来看，价格终将会向价值回归。”他再次重申了对互联网的观点：看似悲观，但也蕴藏机会！