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巴克莱：一切都是暂时的，只有低利率不是

2021-12-07 05:52:42 来源：华尔街见闻

在美联储“大放水”之后，随之而来的高通胀引人担忧，美联储频频“放鹰”，美债利率何去何从？

面对高企的通胀，鲍威尔“放鹰”，放弃通胀“暂时”这个词，美联储高官也接连响应，市场纷纷押注货币政策收紧。华尔街见闻稍早前文章也提及，美联储最新的点阵图预测预计，到2024年底将有7次加息。

巴克莱在近日一份报告中表示，即使美联储发出加速Taper的信号，长期利率仍保持在较低水平。随着美联储即将开启一个加息周期，或引发大规模的债券抛售，预计短端收益率将在明年上行60个基点。但到2022年底，10年期美债收益率将温和上涨至1.75%。

巴克莱分析师Anshul Pradhan指出，2022年底两年期美债收益率将涨至1.25%，远端收益率趋于稳定。若奥密克戎变异毒株重症率和致死率较高，短端收益率或将低于预期值。

美债利率为何长期保持在低水平？

巴克莱报告指出，从预期的美联储政策利率路径来看，加息即将到来，短端收益率对加息较为敏感，而10年期和30年期美债收益率则能更好诠释政策中性时，美国联邦基金利率将稳定在何种水平。Anshul从三方面分析指出，为何长期利率将保持在低水平。

首先，疫情爆发前，美国联邦基金利率为1.75%，美债收益率曲线较为平坦，核心PCE低于2%。尽管投资者今年早些时候将利率提高至2.25%左右，但是财政扩张产生的效用已经逐渐消退。巴克莱报告表示，在结构性财政政策没有实质性变化的情况下，加息后的最终利率将会回归到疫情前的利率水平。

其次，巴克莱表示即使美国核心PCE同比增4.1%，远高于疫情前水平，但时间的推移，通胀回落至2%的目标区间。当前通胀主要是由于供应链瓶颈，问题逐渐缓解时，便会转变成通货紧缩趋势。

同时，长期通胀预期牢牢锚定在2%，给通胀造成一定的下行压力。虽然短期消费者通胀预期确实大幅上升，但长期预期仅从低点小幅上升。例如，5y5y通胀掉期仅略高于2%，美联储共同通胀预期指数（CIE）为2.06%。此外，随着通胀下降至2%，美联储货币政策会恢复正常化，继续收紧的可能性较低。

最后，市场会对各种可能的结果定价，在一些情境下美联储可能会加息到2%以上，但也存在通胀降到2%以下的情况，美联储终止加息周期甚至是重新回到零利率都有可能发生。而后两种情况会拉低中期利率预期。而即使中期利率存在显著变化，加权平均利率和联邦基金利率并无较大差异，短端、中期利率可能面临压力，但远端利率仍然较为合理。

标签：通胀利率美联储收益率美债巴克莱疫情加息周期水

巴克莱：一切都是暂时的，只有低利率不是

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