美联储收水才开始 土耳其就崩溃了

美联储启动Taper的发令枪才举起来，都还没正式开枪，土耳其就率先顶不住了。

最新数据显示，土耳其国家10月的通货膨胀率已经上到19.89%，但奇葩的是，该国的政策制定者还是略显荒谬地调降了利率，并发誓要在他的“经济独立战争”中取得成功，这让人真是哭笑不得，再往前看曾经18年到达高通胀后也出现了货币危机。

不仅如此，土耳其里拉的汇率也出现了“历史性”的暴跌。截至今日发稿，目前汇率报价为11.9547，而在今年8月份时这个汇率才8.3左右，不到3个月，土耳其里拉贬值40%以上。

显然，土耳其目前已经陷入空前的经济崩溃危机。

那为什么短短几个月，土耳其竟然就出现了如此剧烈的恶化？

01

崩溃根源

冰冻三尺，非一日之寒。

对“浪漫的土耳其”而言，总统埃尔多安公开表示降低利率，这是引起里拉大幅贬值的直接原因，但充其量也只是导火线，而非罪魁祸首。

如果要说首要原因，总统埃尔多安自身难辞其咎，事件的发生跟他的激进政策不无关系。因为他拥有一套独一无二的经济学逻辑：加息会带来通胀，降息可以遏制通胀。

这种逻辑实在太反人性，以至于经济学中都没有为这种“神操作”可提依据的理论，前几任土耳其央行行长也是明显反对。

不过，这难不倒埃尔多安，行长不听话，换！新的还不听话，继续换！换到听话为止！所以最近2年他更换了至少四任央行行长，终于找到了他的“知音”。

所以，今年新上任的行长沙哈普·卡夫奇奥卢一上任就明确表示支持低利率（虽然他打心里其实也不认同），以推动宏观经济稳定和可持续增长，增加投资、生产、出口和就业，进而实现通货膨胀的下降。

但这样下来，土耳其的经济就绷不住了。今年以来土耳其的通胀率直逼20%，要知道他们央行设定的上限目标才5%。

面对这么高的通胀率，埃尔多安怎么办？还是继！续！降！息！

然后降息的后果大家看到了，新一轮的货币抛售在今年猛然出现。

然而，土耳其的外汇储备并不能支撑大量的资金外流。IMF数据显示，4月末土耳其的外汇储备仅为470亿美元，已经没有多少储备可以用来捍卫汇率，而同期的外债规模为4500亿美元，债务违约的可能性极大。

按照以往的剧本，土耳其会求助于IMF，然后IMF开出条件，要求其在整顿财政纪律和收紧货币政策方面做出一系列改革，比如私有化、经济自由化，然而这是埃尔多安难以接受的条件，所以与上一次2018年一样，他断然拒绝了这个条件！

然后，一场股债汇三杀就不可避免地再次发生了！

如果说土耳其的经济和制度底蕴很丰厚，经得起埃尔多安的折腾，但可惜，这一个弹丸小国，完全没有这样的实力。

在政治上，土耳其政治环境动荡频发，既影响资本市场信心，也抑制国内供给能力，加剧了通胀问题。尽管土耳其已经接纳了250万叙利亚难民，并且承担了控制移民向欧盟转移的守门人的角色，但由于他的宗教政策，导致了美国和欧洲这样的传统北约盟国远离土耳其，而且隔阂越来越深。

经济上，土耳其一向都是很疲软。土耳其经济主要靠贸易和旅游业发展，两大块都非常依赖外部经济需求（国外业务和国外资本）。在政治动荡，政策紊乱的大背景下，国外资本只想逃，哪还敢进来。虽然近年来，为了博取选民的支持，埃尔多安大量许下强力经济刺激计划，但超级放水之下，通胀危机肯定扛不住。

此外，土耳其GDP比重中，外储占比较低，以至于国家在偿付外债和维护汇率上较为无力。并且，土耳其还常常出现账户和财政“双赤字”的情况，国家债务融资的外源性依赖程度长期居高，加之，没有持续的收入来偿还外债，所以土耳其对美元汇率和利率的变化非常敏感。

现在，疲弱的外汇储备和大量的资本外流，成为难以阻挡的趋势，最终在近几个月形成加速效应，土耳其里拉未来几个月可能面临更多压力，甚至是一场汇率危机。

02

下一个土耳其是谁？

如果美国提高利率，土耳其可能不是唯一一个面临货币危机的国家。

因为土耳其货币里拉大幅贬值可能会蔓延到其他国家，其他负有美元债务的国家都将受到一定冲击。自1997年亚洲金融危机以来，许多新兴市场以本国货币借贷都增加了。

与土耳其面临的情况相类似的，还有南非、巴西、印度和印尼，它们与土耳其合称为“脆弱五国”。

自“脆弱五国”一词五年前问世以来，这五国货币至今无一上涨。其中，土耳其里拉的汇率已不及五年前的40%，巴西雷亚尔和南非兰特的跌幅则紧随其后。

此前，野村证券发布报告中指出，面临货币危机风险最大的四个新兴市场是埃及、罗马尼亚、土耳其和斯里兰卡。这个预期，似乎正在一点点验证。

除了土耳其，阿根廷和委内瑞拉短期偿债压力将大幅上升、极端情况下存在爆发外债危机可能；同时，若央行持续、大幅加息，国内杠杆水平较高的巴西、智利、韩国、新加坡和印度等或因被迫去杠杆，景气加速下滑、甚至陷入衰退。

除此之外，由于美国即将全面制裁伊朗、打压伊朗原油出口，伊朗也可能遭遇无法偿还外债、爆发外债危机局面，经济景气趋于加速下滑。

其实从土耳其这个案例可以看出，其大通胀发生的原因，首先跟国内有关，其次都跟美国有关，跟美国关系不好。美国拥有全球经济和金融的霸权，很容易通过金融战、贸易战等手段，让一些脆弱的经济体出现金融市场的闪崩。

近年来里拉的几次暴跌的“根”就在此处，经济发展也好、汇率稳定也好，都系于外资，甚至可以直接说是受限于美国。

03

结语

美国的每一次收水周期开启，都会对很多高外部依赖性的小国带来生死危机式考验。

自身实力不足的小国家抗风险能力较弱，在被强大竞争对手针对的局面下，很容易出现国家现金流量表与资产负债表协调困难的情况，从而导致国家经济体系存量风险被引爆。

在美元霸权的国际化时代，这种被收割的宿命几乎从此没有机会改变。

埃尔多安政府的每一次降息，表面上看似能给土耳其的经济发展续上一口气，但这就是饮鸩止渴，把炸弹推远了一些，但炸弹上已经被点燃的导火索，只会变得越来越短。

如果土耳其还不及时改变发展思路，就永远会有把枪搁在他头上，美国只需要扣一下扳机，甚至仅仅一个加息的动作，土耳其的汇率就可能崩盘。

标签： 土耳其 汇率 埃尔多安 通胀 外债 土耳其里拉 经济 危机