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14年来第一次！期货市场罕见景象：六大工业金属全线现货升水

2021-11-22 22:22:35 来源：中国证券报

LME金属市场“低库存”愈演愈烈。此背景下，期货市场发出罕见的供应紧张信号——LME六大工业金属同时出现现货升水。

这个现象历史上出现过两次，但随后均见顶回落。分析人士表示，本轮全线升水格局也难以持续很久，预计各品种行情将出现分化。

奇景再现

LME六大工业金属同时出现现货升水。“回顾上一次出现这类现象，还是在14年前。”东证衍生品研究院资深分析师孙伟东对中国证券报·中证金牛座记者表示。

现货供应偏紧是主要原因。据了解，当前LME铜库存处于历史低位，已不足10万吨，铝跌破100万吨，锌跌至17.7万吨，镍跌破12.34万吨。

数据来源：银河期货

“库存低位且还在去库的进程的时候，现货端的恐慌容易导致高升水。”银河期货有色高级分析师王颖颖告诉中国证券报·中证金牛座记者。

“去年至今，各品种的供应端均受到不同程度的扰动，矿端主要受到来自疫情的持续干扰，南美铜、锌矿以及缅甸锡矿供应不及预期。此外，今年国内能耗双控以及欧洲电价高企也使得电解铝及锌冶炼厂产能利用率降低。另一方面，中国与海外主要经济体先后开启疫情后周期的经济复苏，带动各类工业金属需求走强。”孙伟东解释。

“通胀预期也导致有色金属投机氛围浓郁，部分资金囤货逼仓导致现货升水较高。”王颖颖直言。她分析，受疫情等因素影响，今年全球港口物流出现挤压，运输瓶颈加剧了下游短缺现象。”

数据来源：银河期货

据了解，历史上出现过两次六大工业金属同时升水的情况，分别是2006年10月中旬和2007年3月中旬。两次工业金属现货升水均出现在需求驱动的大牛市中，最终以产能释放和次贷危机的爆发而终结。

或难以持续

“与前两次金属全线升水相比，相同点是工业金属价格均处在高位，反映基本面紧张的溢价。”美尔雅期货分析师张杰夫表示。

“六大金属一齐升水的现象很难持续，目前全球经济滞胀压力较大，有效需求已经严重不足，疫情后大放水刺激经济的行为不可持续，供应端的扰动带来的货物短缺亦不可持续。”王颖颖称。

张杰夫认为，目前看，主要工业金属低库存、高升水、高需求格局未变，但具体品种又有分化，铜、锡、镍的需求仍然较好，库存、升水等指标会持续为价格提供支撑；铝和锌供给扰动因素推波助澜后需求仍待观察，尤其是国内的金属需求，因为国内电解铝累库对价格有较大施压，这两个金属持续升水并走高的可能性不大。

“短期看，LME部分金属，如欧洲地区库存极低的铜以及冶炼端仍存潜在扰动的锌，现货升水有进一步走强的可能。”孙伟东表示，但中期来看，供应端恢复有较强的确定性，而海内外需求恢复最快的阶段已经过去，工业金属现货的集体升水或难以持续。

关注新机会

展望后市，分析人士指出，金属全线升水的局面不可持续，未来行情或出现分化，建议投资者理性看待供给扰动助推的价格上涨，更多关注需求层面带来的稳定溢价和宏观层面逐渐转向的定价机制改变。

“后续基本面对价格的支撑也将逐步转弱，同时美联储转向后，宏观层面对基本金属的利多也不如此前。因此，后市建议更多关注逢高沽空的机会，可重点关注宏观定价权重更高的铜以及供应释放确定性更强的锡。”孙伟东说。

王颖颖表示，“商品层面，我们觉得目前绝对价格有望见顶回落，现在是现货市场最好的时候，也是左侧布局空单最好的时候，铜、铝、锌等大品种都有一定的空间。映射到股市，长周期看好储能和新能源板块。”