慧博云通IPO：一个大学老师的励志、倒霉和再赌故事

证监会网站挂出了慧博云通的IPO预披露说明书以及第一次问询文件。凌通社理了一下，这是一个年轻人少年得志，然后突然转入霉运的故事。

35岁的时候，慧博的控制人余浩已经成功把公司卖掉套现6500万，但重新创业后，他挖空了东家的人才和业务，却遭遇了从乐视到罗永浩锤子手机到华为海思的一个有一个地雷，又和融资者对赌失败支付巨额补偿款，到2020年，公司的现金流已经几乎枯竭，最后一刻成功融资，再次一博来A股求活下来割韭菜发财的故事。

目前，公司的利润主要来源于政府各种税收的补贴。主要有价值的资产是位于北京经济开发区的“投资性房地产”，账面价值1.5亿左右，这个原始出让金400多万的土地由公司通过7000多万收购而来。但是，由于这些工业用地出让的用途为测试中心，现在用于出租明显存在被政府收储的风险。

现在的问题是，如果IPO失败，这样一个拥有3900人的测试和软件外包企业真的可能就死了。资本市场的韭菜就应该苦命地接盘吗？

大学教师 35岁把公司卖了6500万

1971 年出生余浩可谓是少年得志，28岁获得博士学位，然后在北京邮电大学任教8年，任教期间“兼职”（大学老师还可以这样干）成立了自己的电信测试公司。

2007年，余浩以6500万人民币卖给了文思软件，自己也从跳槽去了这家知名软件外包企业。

挖空文思移动部门

一个精确的“卧底”！

要是拿了6500万回家躺平一心做研究，余浩的人生或许就是阳光灿烂，但是余浩的人生注定要惊涛骇浪！因为回头看，余浩入职文思差不多就是一个精确的“卧底”！

2010年，余浩从文思离职，此时，余浩已经是文思移动事业部总经理。离职后，余浩的防火墙做的也是无懈可击，先是去中欧读了1年书，然后回老家和家人一起做了2年房地产生意。

公司都是文思老东家的人

2014年，余浩的时间和机会到了，余浩决定重回ITO（软件外包），和前爱立信测试部经理的的美女刘立一拍即合（刘立在爱立信期间参与设立了主营测业务的的慧博有限），不知道什么故事让刘立心动，刘立让出了大股东的地位，余浩成为慧博有限的大股东，而巧合的是，2012年开始，原文思的10多个骨干都跳槽到了慧博有限。

走上霉运 开始地雷之路

一切看起来很完美。

2015年10月，余浩一上任就出手7000多万收购了神州腾耀，神州腾耀的的土地现在已经是慧博云通的优质的资产。余浩还吸引了5000万资金，2016年，慧博云通成功挂牌新三板。

但是，余浩从此走上了霉运，踩雷了乐视、踩雷了锤子、踩雷了零度、踩雷了暴风、踩雷了金立、踩雷了泰禾、踩雷了华为海思。一个公司一个人踩雷一个概率很大，但大概没有一个公司这几年踩雷这么多的。

华为海思的地雷更是无辜，本来华为海思已经是公司的优质客户，占有公司的营业额20%，但在美国制裁之下，一下子就没有了。

IPO说明书显示，几个大雷中，乐视的4000多万多万订单只收回了500多万，其他的都已经是坏账，罗永浩的647.49万虽然和解了但也收不到了，匪夷所思的是，公司竟然还踩上了泰禾集团这样一个房地产公司的雷，虽然只有几十万，泰禾现在ICU估计也是拿不到了。

踩雷的后果很严重

对于一家新三板公司，踩雷的后果是非常严重的。要知道，2016年公司的总营收才刚过1个亿，乐视是最大的客户之一。

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2016年：实际已经亏损

2016年公司盈利201万，但当时乐视的欠款达到439.6万，但根据当年计欠款5%的的标准，总的计提才84.8万，也就是说，其实2016年公司都已经亏损了。

2016年盈利201万 2016年计提84.8万

2107年实际也是亏损的

2017年，公司的利润为1335.9万，但根据当时的规定，只对乐视的3000多万应收款计提了30%的坏账900多万。

当时，乐视的死亡已经是众所周知，如果全额计提，公司实际上已经是亏损了。

2017年盈利1335.9万2017年计提了910万

应收款和坏账准备居高不下

IPO说明书显示，慧博的应收款居高不下，2018年应收款1.33亿，到了2020年达到了1.95亿，而到了2021年上半年达到了了2.52亿。

与此同时，应收款的坏账准备也居高不下，目前为4726万，其中包括乐视的近3000万大雷一直挂在账上。

3500万收不回了

踩雷的后果：对赌失败投资变成高利贷

2015 年 10 月 9 日，翊芃友财与发行人、余浩、申晖控股、和易通达、慧博创展签署《增资扩股协议》，约定翊芃友财以 4 元/股的价格向慧博云通投资 2,500 万元，其中 625 万元计入注册资本，其余部分计入资本公积。新三板数据显示显示，当时翊芃友财一共625股占公司股份的8.62%。

而新三板公开数据也显示，公司实际控制人余浩因个人资金周转需要分别于 2017 年 3 月 10 日、2017 年 3 月 20 日与北京友财投资管理有限公司签订了个人借款合同,借款金额分别为 1,500 万元,1,000 万元,贷款期限均为 273 天,公司目前在册股东、 余浩控制的公司申晖投资以其所持有的公司 2200 万股的股份为上述借款提供质押担保,质权人为北京友财投资管理有限公司。质押期限为 2015 年 9 月 29 日至 2017 年 12 月 15 日。如果余浩未能及时履行债务,将可能导致 公司控股股东、实际控制人发生变更。

事实上，翊芃友财是北京友财在苏州成立的一个私募基金，其最终管理人是谢海闻，曾在中金公司、九鼎投资担任策略研究员、投资总监、董事主席助理等职。

在引进翊芃友财等投资者的5000万投资时候，公司签订了对赌条款，由于踩雷，公司没有完成对赌指标，根据约定，余浩应该回购股份。

奇怪的是，IPO说明书显示，只有翊芃友财一家提出了回购。这就是2018年9月5日的那次转让，余浩4121.96万承接了325万股股份。

这个转让价格相当于每股12.66元，而且这时候翊芃友财还留下300万股股份。

深交所对于这个价格估计也是一脸懵逼，在问询函中特别提到了这个问题，而问询函回复中有这样一个表格，各位看了上面想法，凌通社个人觉得，在业绩补偿和回购之中只可能保持一个。凌通社不信我们的博士会签如此低智商的条款。

因为非常简单，根据IPO说明书的补偿条款，凌通社看了一下，最大的补偿也就是要求15%的利息。

具体按照以下公式确定：受让价款＝投资款 2,500 万元（贰仟伍佰万元）×（1+15%）。

也就是说，不选择业绩补偿，直接回购就行了。

而即使不计算留下的300万股的价值，和2500万的投资相比，2年的投资回报率也已经达到了65%。

凌通社用双脚也算不出为什么这个625万股转让价格为4121.96万元。很可能就是在此次转让的过程中把自己个人的2500万借款一笔勾销了。如果是这样，这是余浩对上市公司财务的侵犯，甚至有犯罪嫌疑。当然，问询函律师坚持认为这个没有问题。

公司还有3000多万收购商誉

融资2.5亿再赌

2020年，在IPO之前，公司开始了新一轮的融资，一共2.28亿。

凌通社看了一下IPO说明书公开的财务报表和现金流量表，原来新三板退市之后，公司的货币资金已经枯竭，2018年底货币资金只有1697万，如果没有2015年的融资资金已经是负值。2018年底，货币资金也只有4900万了，出现这个情况的问题在于踩雷之后，公司的应收款继续疯狂增加恶化。

而IPO说明书显示，哪怕公司在2020年底完成2.28亿现金的融资，公司的货币资金也只有1.67亿，如果没有融资，当时的账目货币资金就是亏空。

一直到2021年6月30日，公司的货币资金为2.22亿依旧少于融资额。

2020最后时刻融资2.28亿

利润依靠国家税后优惠

IPO说明书显示，公司的利润税后优惠比例非常高。2021年甚至达到了惊人的64.05%。

还有，凌通社看了一下，公司一共大概有3900个员工，作为一个测试和软件外包公司，工资收入非常低，远远不是大家想到的码农。具体也懒得说了。

公司的财务报表照例不错

最大的资产：神州腾耀的投资性房地产

存在被收储的可能

IPO说明书显示有1.44亿的投资性地产

公司目前拥有北京经济技术开发区的一块9400平方米的土地使用权，用途是工业用地。

目前，公司在上面建造了5栋楼。而根据当初土地出让的用途是测试中心。

神州腾耀主营房屋和设备出租

神州腾耀本来是外资，2008年北京吸引外资低价给了土地，而用途当初就是建立测试中心。

慧博7727万转让而得

最初的土地出让金为471.2万

土地有被收储的风险 出租房子可能存在规范性问题

前面说了，其实余浩当初7727万购买到的这块北京的土地以及造的5栋楼可能是目前公司的最大资产和价值了。

问题是，现在公司已经转型成依靠软件外包收入为主，测试为辅，IPO说明书显示，就连神州腾耀起家的测试服务内容都已经卖掉，公司转型成为房地产了，相当于变成了一个园区。

但是，当时的工业用地的使用说明书明确这个地块用途是测试中心。凌通社找到一个中国信息通讯院的招标文件，显示对其中一栋楼进行装修。也就是说，今后这些地方都会被用作办公楼设施出租。

根据北京经济技术开发区管理委员会关于印发《北京经济技术开发区关于城市更新产业升级的若干措施(试行)》的通知，目前公司的土地利用效率显然达不到标准。出路只有2个，被收储，或者转成科技园区，通知显示，

“城市更新产业升级项目地均纳税额应于项目开始实施的第三年达到2000万元/公顷，第五年达到3000万元/公顷。”

募资2.55亿

这个募资相当于公司2020年底融资的规模。那为什么不用那2.28亿做项目呢？

投资人客气滴把投资义务让给韭菜吗！

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