沽空报告导致FF财报延期 贾跃亭国内建厂要凉？

FF正在加速寻找中国总部落户城市，已经和多个地方政府商谈过，目标省市有5-6个。但在汽车行业分析师张翔看来，被做空机构质疑是电动车骗局，对FF在国内建厂影响巨大，“很可能会黄掉”。

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

贾跃亭造车，波澜不断。即使法拉第未来（下称“FF公司”）已经上市，外界的质疑声音也没有停止。

11月15日，FF公司推迟了第三季度的财务报告，原因是做空机构J Capital（美奇金投资，下称“JCAP”）指责FF公司涉嫌欺诈，包括谎报FF91的预订量、创始人贾跃亭不当获利等行为。

按照FF公司的说法，针对沽空报告中的指控，公司已成立董事会特别委员会，并委任一家律所展开独立调查。同时呈现给美国证监会的报告显示，FF在第三季度亏损了2.8亿美元(约17.88亿元)。

另据此前报道，FF正在加速寻找中国总部落户城市，已经和多个地方政府商谈过，目标省市有5-6个。但在汽车行业分析师张翔看来，被做空机构质疑是电动车骗局，对FF在国内建厂影响巨大，“很可能会黄掉”。

做空指控致使三季报难产

针对FF公司的最新一轮指控，出自JCAP之手，该机构通过现场走访调研、对公司财报数据以及技术能力等的分析，得出结论“FF公司不能卖出哪怕一辆汽车”。

梳理JCAP的报告，质疑围绕FF公司的车辆订单、建厂承诺、财务数据、管理团队等方面展开。

今年年初FF在一份路演文件中透露，已经收到1.4万辆FF 91的订单。但根据JCAP的调查，贾跃亭宣称的那些订单中有78%来自同一家私人公司，且这批订单在2020年就被转换成了年利率8%的应付票据。

JCAP猜测，前述私人公司为FF的关联公司，而FF也并未真正收到1.4万辆车的订单现金。FF公司CEO毕福康曾宣布，FF 两款车型的美国市场的定金分别为5000美元和1500美元，中国市场的订金为5万元和2万元。但有资料显示，自2021年以来，FF仅有14.4万美元的订金入账。

在建厂承诺和量产方面，JCAP报告称FF违背了5个建厂承诺，第六个工厂建设也一再推迟，不确定能否建设成功。最新的一系列证据是，位于加利福尼亚的汉福德工厂，在JCAP调查人员8-9月的三次实地考察中，工厂门窗紧闭，甚至看不到一个工作人员。

JCAP表示，今年9月20日，FF公司曾发布一份报告称其在制造方面取得看进展，但JCAP走访的公司前工程主管并不认为FF的电动汽车已准备好投入生产，甚至至今未研发出合适的电池冷却液。

除了上述问题，JCAP认为FF的财务状况也无法令人信服。

从FF招股书来看，公司仍处于亏损状态，其中2019年净亏损1.42亿美元，2020年扩大到了1.47亿美元。

根据招股书数据，上市之前FF总共支出了约20亿美元，却没有产生任何收入。且这20亿美元投入，与FF一直缺钱和数家工厂关闭的现状，以及披露出的每年研发费用不超过3000万美元的事实差距过大，引来一片质疑声。

在通过SPAC合并上市后，FF支付9230万美元现金用于“咨询、银行、印刷、法律和会计服务”。JCAP怀疑，贾跃亭及其他FF高管通过支付高额咨询费等方式将公司资产掏进个人口袋，有不当得利的嫌疑。

JCAP还在报告中提及，“危在旦夕”的恒大，最快至2022年1月，也就是禁售期之后，将全部出售其持有的20.5%甚至更多法拉第未来股票。这是FF财务上的另外一个不稳定因素。

雪上加霜的是，10月份发布的文件中，FF表明它仍在筹集资金，一些融资成本达到了14%。FF预计到2024年需要额外的14亿美元资金才能实现其财务目标，但不断走低的股价并不足以支持公司大规模融资。

对于管理团队，JCAP认为，FF现任CEO毕福康曾是破产清算的拜腾汽车联合创始人，而拜腾“在2020年停止运营时欠供应商和员工数百万美元”。

这份做空报告之后，外媒报道称，律师事务所Bernstein Litowitz Berger & Grossmann LLP对法拉第未来是否触犯美国联邦证券法律展开调查，看FF是否向投资者传输了有关其电动汽车生产能力的误导性信息。

尽管贾跃亭很快以“冷饭热炒，无稽之谈”来回应质疑，但JCAP的做空还是产生了实质性影响。

11月15日，FF发布了一份季报延迟披露公告，原因是公司成立了一个独立董事组成的特别委员会和委任外部律所，来调查有关披露不准确的指控，包括上述卖空者报告中包含的一些问题。

该公告预计，截至今年9月30日，FF三季度净亏损将增加至约2.8亿美元，去年同期的净亏损额则为3300万美元。同时强调，公司计划在明年7月开始交付FF91汽车。

工厂改造4年才拿到使用资质

根据FF官微文章，公司最新的“里程碑”事件是汉福德工厂获得最终生产使用资质。在获得该资质之前，只有与工厂建设相关的人员才能在汉福德工厂工作。

文章称，2021年11月10日，美国加州汉福德FF工厂收到了由加州汉福德市市长Francisco Ramirez亲自颁发的汉福德工厂主生产车间的最终生产使用资质。

据了解，工厂最终生产使用资质的获得让FF能够在大规模量产交付前生产更多的预量产车，并进行最后的测试和验证工作。与此同时，FF也在加大汉福德工厂以及其他职能部门的招聘力度，如工程、供应链、设计、市场、品牌、销售及其他领域等。

“FF汉福德工厂获得最终生产使用资质，第二个里程碑顺利达成。这是FF旗舰电动车FF 91生产路线图中极其重要的一步。接下来，我们会继续全力以赴努力确保我们按时完成所有的生产制造里程碑，以确保明年7月按时、高质量、无敌产品力交付FF 91 futurist。”11月11日，贾跃亭转发该信息时表示。

在FF上个月的表态中，拿到工厂生产使用资质仅仅完成了第二步，FF仍需迈过5个“里程碑”才能实现最终量产。

剩余的五个依次为：启动其余生产区域的基础设施建设，包括车身车间、动力总成车间、仓库和总装车间；批量制造用于最终工程验证和认证的预量产车；全部机械、电气设备及管道系统开始运转，以支持最终的设备安装；在车辆主制造区域完成所有基础设施建设和设备安装；以及最终里程碑，2022年夏季实现量产。

据媒体统计，自2017年发布后，FF91的量产已多次跳票。2018年8月，FF宣布原定于当年底量产的FF91将被推迟到2019年一季度，原因是缺乏资金支撑，而恒大的加入为其带去了希望。

但在两个月后，恒大与FF分道扬镳，公司内部也出现连锁反应，高管离职和裁员频频发生，在此困局下FF91量产再次跳票。第三次跳票发生在2020年9月底，新任CEO毕富康的量产承诺同样未能实现。

在这期间，跟FF差不多同一时间量产的蔚来，于2018年年中交付第一款量产车开始，当年交付数量就超过了万辆。到了2021年4月7日，蔚来宣布第10万辆车下线。

而从FF最新放出的视频来看，汉福德工厂远未达到量产状态。其中，量产车涂装车间仍在混泥土施工阶段，预计在2022年6-7月份正式开启涂装车间的涂装工作。

有观察人士预计，FF无法在接下来12个月内走完量产前的准备流程。因为在工厂产线完备，工人齐全的情况下一般的车企需要12个月准备时间，而FF目前工厂产线都没建好。

实际上，从JCAP的报告来看，汉福德工厂可能是FF唯一在建的工厂，但其花费的改造时间已经超过了4年。作为对比，特斯拉的上海超级工厂从选址到最终量产时间仅一年。

2017年8月7日，贾跃亭对外表示，将租赁位于加州汉福德的倍耐力轮胎旧工厂，并对其进行改造以实现FF91量产。在此之前，FF原计划是在内华达州北拉斯维加斯修建一座耗资13亿美元的工厂，后因给承包商承诺的5800万美元没有到位，无限期地中断了这个项目。

据FF员工邮件，2018年5月31日，汉福德工厂才正式开工建设。但后续因为资金缺乏，改造施工和设备安装中断。今年3月份再次重启，但进展缓慢，直到7月份上市后产线安装才提速。

国内落户建厂是否受影响？

近期，FF在国内落户建厂的消息多了起来。最新报道显示，法法汽车（中国）有限公司与山西长治高新区管委会在线上举行了会议，FF国内生产基地可能会位于山西长治。

不过FF公司的回应是：不予置评。

此前也有消息指出，FF非常看重国内市场，不仅要在国内建立生产基地，还将建立中国总部，市场相继传出中国总部及新车项目将落户湖北的说法。

对此，FF相关人士透露，湖北仅是意向接触的目标落户省市之一，目前并没最终确定落户地。公司正在加快推进落户事宜，争取年内完成。

但在做空机构提出“信息披露不实”指控后，FF生产还能否在国内顺利实施？

“这个肯定有影响的，如果在美国财务造假被确认的话，那就表明FF的商业模式、公司的一些产品规划、生产运营都是不可信的，也就是说没办法按照这个计划去量产新车。”张翔告诉雷达财经，贾跃亭在美国遇到的争议对他来说，影响非常严重。

另一方面，张翔认为，即便没有做空报告中涉及的问题，FF在行业里也普遍不被看好。

首先，FF生产的售价100多万以上的车，这种高档电动车需要很好的品牌来支撑，FF经过贾跃亭这些年的炒作，知名度有了但口碑不好。

“口碑不好地方政府就不愿意跟他合作。而且国内有很多优质的新能源企业，包括蔚小理、哪吒、零跑，FF在国内的排名至少在10名之外。”

其次，从商业模式方面来看，100万、200万的车销量不容易上去，“可能一年卖个1000多辆就不错了，这种量肯定是赚不了钱的，无法收回成本。”

最后，资金方面的问题没法解决。“FF在美国都无法按计划量产，国内建厂的话，资金肯定不会从美国来，还得在国内想办法融资或者贷款。那么他在美国无法融得资金，国内又怎么会获得贷款？”

因此，在张翔看来，FF现在在国内建厂很可能就要黄掉。

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