用户追涨杀跌所致？券商代销公募保有量普降 实际是监管收紧了申报尺度

2021年三季度公募基金代销百强榜放榜。银行仍然是第一大渠道，但是互联网平台增速最快。此外，券商丧失了前2季度勇猛精进势头，股票+混合公募基金保有规模掉头向下。

市场人士分析，券商用户大多习惯于股票市场底的快进快出，在行情变化的事情更喜欢调整仓位，导致券商相关业务波动较大。

此外，券商中国记者了解到，本期申报中，监管明确了券商申报口径，此前对部分券商规模贡献较大的ETF、LOF和一些资管大集合产品或已经被排除在规模之外，导致券商整体规模下行。

监管收紧券商申报口径

中基协最新的数据显示，3季度，行业前100家机构股票+混合基金保有量6.16万亿，环比增长约123亿元，环比增长0.2%至，非货基金保有量增长至7.66万亿，增加了约2652亿元。

券商三季度整体表现不好。券商渠道非货基金保有量环比减少8.4%，股票+混合基金保有量为9426亿元，环比减少10.14%。不过，数量上看有49家券商进入100强，数量优势明显。

具体来看，股票+混合公募基金保有规模的标准统计，中信证券仍然是券商行业第一，三季度保有规模达1095亿元，位列全市场第14名。紧随其后的是华泰证券，三季度股票+混合公募基金保有规模达到823亿元。广发证券以736亿元规模排名全市场第19名，券商第3名。中信建投证券则以594亿元维持在券商第4名。

此外，招商证券、东方证券、兴业证券、银河证券等4家券商的股票+混合公募基金保有规模都超过400亿元，分别为466亿元、452亿元、442亿元、432亿元。

从相对数据上来看，券商三季度整体低迷，多家券商规模大幅度下滑。其中，华泰证券减少了256亿元，国泰君安减少了106亿元，中银国际证券更是从227亿元减少到53亿元，几乎减少了77%。即便是行业龙头中信证券，3季度股票+混合公募基金保有规模也减少了89亿元。

“券商用户大多习惯于股票市场底的快进快出，在基金上也会有类似操作，很多时候仓位变化比较快，”一位券商人士表示，相较而言，银行用户经常通过理财经理等指导操作，在市场变化时反应不是特别快速，受到市场波动影响较小。

不过，券商公募基金代销保有规模的变化或许也和监管规范申报口径有关。一般 情况下，券商涉及基金销售的数据主要三块，包括新基金认购、老基金申购以及ETF、LOF等场内基金的交易。新基金认购和老基金申购普遍认为是券商代销基金产品的核心数据，而场内的ETF、LOF等和股票一样，投资者开户之后就可以主动交易，和券商基金代销能力关联较低。另外，场内的ETF、LOF等产品也和股票一样因为没有申购、赎回等费用，投资者往往会频繁交易，也会导致券商基金销售规模虚高。

因此，券商中国记者了解到，此前2季度的申报中，监管层就要求券商详细列出ETF和LOF的净买入数据。上报监管的公募基金销售保有量等于季末保有量减去新增保有量，新增保有量只有新增新基金认购量、新增老基金申购量，不包括ETF、LOF等净买入量。但是由于统计难度等问题，二季度部分券商并没有完全按照要求完成。

3季度最终的统计数据实现了ETF等产品净买入量的剔除。券商中国记者通过上海一家大型券商的财富管理部负责人了解到，3季度的新增保有量数据各家券商几乎都是严格按照“认购量+申购量-买入量”得出。

此外，3季度的统计中，只有完成公募化改造的资管大集合才能计入保有量，这也剔除了不少券商资管一些有大集合保有量。

华创证券指出，第三季度市场行情波动明显，股混基金资产规模增速下滑。行业代销保有量随之下行，证券行业代销保有量缩减程度超预期。但单季度环比变化难以构成长期业务质量的判断逻辑，券商财富管理业务布局仍处起步阶段，可持续关注券商长期业务发展。

三方机构崛起

整体上来看，银行仍然是最大渠道，其中招商银行非货币基金保有规模为7810亿元，位列市场第二，在银行中高居榜首，股票+混合公募基金保有规模7307亿元，同样高居榜首。

工商银行、中国银行、中国建设银行三季度末的非货公募基金销售保有规模也都在4000亿元以上。股票+混合公募基金保有规模上，三家机构的规模分别是5207亿元、3948亿元和3270亿元。

银行渠道整体上增速在减缓。其中，行业龙头招商银行非货基金销售保有规模较前一季度缩减了151亿元，中国建设银行三季度非货基金销售保有规模缩减了132亿元；中国工商银行三季度非货基金销售保有规模则缩减了208亿元。

相对数据上看，银行市场份额仍然在5成以上，截至三季度，银行渠道非货基金和股票+混合基金保有量分别为4.16万亿和3.64万亿，在公布数据的100家机构中占比分别达到54.2%和59.1%。

独立三方机构则成为崛起最快的一方。

三方销售机构第三季度累计规模15278亿元，市占率24.81%；非货币公募基金保有规模24413亿元，市占率31.86%。从增速上来看，三方机构非货基金保有量增长环比增长17.2%，股票+混合公募基金保有量环比增长8.5%。

蚂蚁基金三季度非货币公募基金保有规模达到11954亿元，同比二季度末的10594亿元增加了1360亿元，连续两个季度超过万亿。股票+混合公募基金保有规模上，蚂蚁基金达到了6810亿元，仅次于招商银行。

另外一家强势的独立三方机构则是天天基金，三季度非货币公募基金保有量和股票+混合基金规模分别为5783亿元和4841亿元。

ToB类机构代表珠海盈米基金、上海基煜基金、北京汇成基金增速更加迅猛。比如基煜基金非货基金销售保有规模达到了1313亿元，较二季度增长了575亿元。

“3季度三方机构中汇成、基煜两家ToB代销机构保有规模增速超预期，两者股票+混合公募基金保有规模环比增速分别为116%、44.1%，非货公募保有量环比增速分别为86.8%、77.9%，远超其他三方机构。ToB代销机构主要服务于机构投资者的基金投资需求，居民财富通过委外及FOF等渠道持续向资本市场转移带动机构投资者投资需求的增长。”中信建投分析师赵然表示，随着居民资金配置需求提升，投资者对多元化基金产品的需求也更加旺盛，ToB代销机构的增长潜力也将逐步释放。

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