北交所开市在即，早期投资及产业整合机会被看好

北交所打开兼并和收购大门。

近日，监管层宣布北交所主要制度规则将在11月15日起正式施行，业内人士认为，北交所作为我国资本市场深化改革的重要里程碑之一，有望打破创投机构“投早投小”乏力的困局，更能与一级市场联动形成正向循环。

深圳旦恩创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“旦恩资本”）创始合伙人凌代鸿认为，北交所的成立打开了兼并和收购的大门，下一个风潮或正来源于此。

随着大健康领域的关注度与日俱增，如何寻找投资机会？旦恩资本管理合伙人新纪夫表示，真正的创新是必要条件，但站在当下，即使细分领域做到极致，跑出大企业的难度依旧较高，所以创业者应该以开放的心态接受与大企业合作、共赢。

北交所将迎产业整合机会

11月2日，北交所发布《北京证券交易所交易规则（试行）》《北京证券交易所会员管理规则（试行）》及31件细则指引指南，自11月15日起施行。这也意味着北交所将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。

“下一个最大的风潮或来自北交所。”凌代鸿看来，接下来会是一个产业整合的阶段，北交所的成立挂牌为兼并和收购打开一个新时代，市值在个位数或二十亿元级别的企业都可能成为标的。

凌代鸿对比称，此前早期创新型企业的融资高度依赖于私募市场，而私募市场有信息不对称不透明、融资效率低、流动性差、资金来源不稳定等问题，具有很强的周期性。

沪深两市更多的是相对成熟的企业，有业内人士认为，北交所的设立将发挥多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径，有望打破创投机构“投早投小”乏力的困局，不仅为创投机构关注专精特新中小企业提供指引；而且增强中小企业二级市场活跃度，为创投机构从参与优质中小企业投资中获益提供便利，从而与一级市场联动形成正向循环。

“北交所让很多‘专精特新’的企业更早的进入到公开市场，增强了信息透明度，对于未来企业间的并购和整合也打下了一个比较好的基础。我们还可以在北交所上寻找到更多有破坏性创新潜力的优秀企业和企业家。”凌代鸿进一步肯定北交所的设立。

对于实业出身的凌代鸿而言，深知一个创业者在各个阶段面临的困难和承受的巨大压力。“95%的企业在死亡谷阵亡，没有看到明天的太阳。”凌代鸿认为，旦恩资本要帮助创业者走出死亡谷，助力企业家实现梦想。

寻找“天生的科学企业家”

高瓴资本张磊喜欢说的是“投资就是投人”，要找靠谱的、真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者。新纪夫表示，公司希望找到“天生的科学企业家”。

不难看出，“人”是最核心因素已成行业共识。新纪夫将“天生的科学企业家”拆解为创业者有科学素养、严谨的逻辑和独立的思考能力，更重要的是创业者要对社会发展趋势有非常深刻的认识和对人有感觉，因为任何一个企业的成功都是通过高层的管理人员推动组织去实现。对的人只有匹配正确的方法才能产生1+1>2的化学反应。

新纪夫介绍说，凌代鸿与诺唯赞董事长兼总经理曹林相识于一次创业大赛。曹林曾荣获国家科技部“创新创业人才推进计划”人才、国家高层次人才特殊支持计划领军人才等荣誉。曹林散发出的科学企业家的特质吸引了凌代鸿的注意。旦恩资本经过多次尽调后毅然决定投资当时刚创立一年的诺唯赞。如今，随着诺唯赞的上市，也印证了旦恩资本的选择与陪伴是正确的。

不同于市场上绝大多数VC/PE，旦恩资本的运作资金来源是（长青基金）自有资金，贯穿一二级市场。“幸运的是，因为我们拿的是自己的钱，所以没有来自LP（有限合伙人）的压力，可以陪伴企业成长，不必急功近利。”新纪夫说到，旦恩是一家地道的创业公司。

旦恩资本自2012年成立之时起，五位合伙人就关注价值创造，而不愿做资本的搬运工，他们更愿意通过建立投后赋能团队去帮助企业成长。

众所周知，投后管理是VC/PE行业十分关键的一个环节，大部分创投机构的方法分为三类，一是资源导入型，带入上下游客户；二是聚焦职能岗位，比如寻找高管，对接猎头；三是引入资本市场，募集资金等等。旦恩资本认为上述三类方法均有各自的硬伤。

“不要妄想你会比企业家更懂这个领域，企业家出身的人很清楚自己的短板，他弥补的方式就是找专业的人合作。我们要做的就是帮助企业家提升、进化自己的认知，让他提出需求，再伸出援手。”新纪夫认为，公司投后赋能的过程更像是教练与队员般的存在。而这套自成体系的理念也是团队反复磨合5年后才形成的，并且贯穿于此后的投后管理实践中。

医药健康关注“创新、国际化和细分”

据新纪夫介绍，旦恩专注于硬科技、医疗健康等领域。当前，医药健康行业受到越来越多的关注，尤其是以药明康德为代表的CXO，以迈瑞医疗为龙头的医疗器械，那么下一个三年投资机会在哪里？

新纪夫认为，“黑马”肯定有，一是真正的全球、原创性的创新，而不是支架等进口替代的逻辑，像这样的产品实际上已经很难跑出来。

“二是全球化的公司。目前，国内医保已处于存量博弈市场，所以不应该只局限于此，如果只关注国内市场，那么很快就会陷入‘产出—放量—集采’这样的恶性循环当中，唯一的出路就是国际化。”新纪夫概括到。此外，引进也要走国际化这条路。

在交流中，恒瑞医药是新纪夫提到的一家通过自建团队打开国际市场的公司。恒瑞医药三季报显示，目前，公司有24项临床研究在海外开展，III期国际多中心在研项目有7项，多项创新产品实现全球同步开发。2021年，已有5项研究获得美国FDA IND批件，包括4项肿瘤研究和1项非肿瘤研究。

而不久前恒瑞宣布医学领域专家Joseph E.Eid博士宣布担任恒瑞美国/欧洲首席医学官，主要负责恒瑞在欧美区域的药品开发和医学事务，这也被市场解读为恒瑞加速国际化进程的体现。

第三点，新纪夫表示，能够填补某些洼地的、在细分领域找到结构性机会的公司，它们可能在二级市场，甚至一级市场还没看到机会。例如麻醉，现在主要靠进口，不过，细分领域的问题就是出大企业的概率很小。

新纪夫补充称，大企业和小企业通过合作或者并购，形成从研发单一品类到营销体系的对外合作体系，这就要求小公司应以开放的心态拥抱与大企业的合作。

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