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赚钱效应将出现？百亿私募年度策略出炉，相聚资本瞄准三大投资机遇

2021-11-11 10:23:15 来源：中国证券报

又一份百亿私募年度策略出炉！

日前，相聚资本创始人、总经理梁辉，在中信证券2022年资本市场年会上进行了题为《基于美林时钟展望2022年投资策略》的主旨演讲。梁辉预计，明年一季度市场或具有较好的赚钱效应。

市场方向大概率会积极变化

统计显示，2021年9月-10月内，上证综指微涨0.1%，深证成指上涨0.86%，万得全A下跌0.69%。梁辉判断，这是因为宏观环境进入到“经济增速下行叠加工业品价格上行”的阶段。该阶段中，价格上涨是制约宽松的最主要因素之一。回顾历史，2008年、2011年、2014上半年和2018年均出现了相同的情形。

梁辉表示，本轮的经济情形好于历史的同期阶段，主要体现在三个方面：一是PPI比较高，但是CPI很低；二是导致工业品价格高企的政策已经开始调整，前期大幅上涨的黑色系（煤炭、钢铁）已经回落；第三，地产政策已经边际改善。因此，股市整体强于历史同期，表现为“结构市”或者说“弱平衡市”。

“可以看到，政策空间比以往更大，政策也比以往更宽松。并且，当前CPI水平远低于历史均值，相应的利率水平也低于历史同期。没有出现类似2011年的加息、2018年的全年紧缩。”梁辉分析。

梁辉认为，这一情形很快就要过去。据相聚资本的研究推导，当PPI价格回落，或社会融资重新上涨时，市场方向大概率会产生积极变化。

PPI层面，预计2022年动力煤供需恢复紧平衡，电力紧张缓解，工业品价格上涨动力不足。梁辉判断，在冬季需求旺季过去后，明年2月左右缺煤的情况会得到较好的改善。社会融资方面，社会融资下行与2021年年中开始的地产政策收紧有关，同时，地方政府融资平台受限。在基数影响下，拐点可能在明年一季度出现。

积极把握赚钱效应

从历史上来看，“宽松期” 的市场具有较好的赚钱效应，在前四轮“宽松”周期里，2009年、2015年、2019年指数均取得25%以上的收益。在这一阶段，哪些因素会对市场表现有较大影响？

实际上， “宽松期”市场涨幅取决于流动率边际变化的程度、以及流动性宽松的绝对水平。同时与估值有一定的相关性，启动位置估值分位数越低，市场弹性越大。梁辉发现：“经济的表现在这一阶段并非主要因素，对市场影响较小，但会对市场风格产生影响。”参考2006以来的平均表现，成长风格收益率最高，消费则是夏普比率最高。

进一步来看，梁辉认为，“宽松阶段”的投资有三条主线：一是无风险利率下行，长久期行业相对受益；二是流动性宽松受益的周期类行业；三是政策刺激下，早周期属性的消费板块具备优势。从市场风格来看，流动性指标偏强、经济指标偏弱的环境下市场风格会更偏向成长，如2009年、2015年。流动性指标偏弱，经济指标偏强的环境下市场风格会更偏消费，包括可选消费和必选消费，如2012年、2019年。

对于市场担心的美国利率上升的影响，梁辉判断，参考美国上一轮QE退出时的情况，十年期国债利率在宣布Taper时基本达到最高点，一直到2016年加息预期后才开始新一轮上涨。因此，参考上一轮Taper的节奏，梁辉认为美债利率的上行可能会在年底Taper开始时达到高点，随后高位震荡或回落，不对国内货币政策形成压制。历史数据也表明，中美利差在1.5以上，中国利率表现更具独立性，受美国利率影响较小。

看好三大方向

在2022年的投资策略报告中，相聚资本表示，看好的三大方向分别是：新兴消费、创新科技和突破较大的技术领域。

由于疫情影响还在持续，需要在消费板块里找具备抗周期属性、以及有内生爆发力的板块，包括消费医疗、医美、智能家具等。

创新科技领域，成长板块依然是值得关注的方向，尤其是“专精特新”方向可能会是未来较长一段时间政策支持的方向。包括新能源车、汽车智能化、国防军工、创新器械、医疗设备等。

此外，软件、半导体、自动化等领域，是成长板块里另一个值得关注的分支，一批公司会在较长时期内维持较高的景气度，贡献投资机会。

标签：梁辉市场利率流动性工业品资本板块政策效应机遇