俞敏洪身家缩水185亿后的底牌

作者|缪凌云 姚悦

“教培时代”结束了，俞敏洪踏入了直播带货的河流。

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近日，俞敏洪在直播中透露，新东方未来计划成立一个大型的农业平台，自己将会和几百位老师通过直播带货，帮助农产品销售，支持乡村振兴事业。

此前，俞敏洪曾发朋友圈称，新东方把崭新的八万套课桌椅捐给乡村学校。引发刷屏，媒体称俞敏洪“体面地告别了教培行业”。

2020年，俞敏洪还以260亿元身家位居胡润百富榜第19位。而随着“双减”政策出台，教培行业发生颠覆性变化，今年，俞敏洪的身价蒸发185亿元，缩水至如今的75亿元。

“从绝望中寻找希望，人生终将辉煌。”俞敏洪曾对万千学子喊出的这句口号，如今能否带领新东方获得新生?

开辟新赛道之外，俞敏洪还有一张底牌——投资。

底牌

虽然直播间内，略带沧桑的俞敏洪表示要成立农业平台，引来唏嘘一片。但俞敏洪以洪泰基金等平台投资的诸多项目，正迎来收获期。

俞敏洪是一个矛盾的人，或者说复杂。

他从来不掩饰对于成功的渴望，他的演讲总是充满了激情，就像很多新东方的教师、职员、学生，都应该见过的一本红色小册子，把“生而为赢”印在了封面上。

俞敏洪的这一特点在洪泰基金上也有很明显的体现。

爱喝酒的俞敏洪当初在温哥华“酒瘾”发作，想要两瓶茅台，没想到当时只是点头之交的天使投资人盛希泰一下子送了十二瓶给他，俞敏洪当即就对其好感倍增。在那之后，两人互动频繁，直到一次偶然的谈话，盛希泰说他想做一个基金，俞敏洪觉得非常好，一拍即合。

于是，缘起十二瓶茅台的二人很快“闪婚”，在2014年11月26日正式成立洪泰基金。

据天眼查，北京洪泰同创投资管理有限公司股权结构显示，盛希泰直接或间接总共持股约59%，俞敏洪直接或间接总共持股约14.9%，此外，公司另外一位股东沈燕婕通过鑫宸实业间接持股约4.5%。

在洪泰成立之初，谈及长处时，俞敏洪大声地说出了四个字——有钱有势。

他又极其谨慎。新东方的著名校训，“绝望”二字刻在了“希望”之前；作为一家年轻的天使基金，洪泰却特别注重投资的稳健性，2014年成立以来，拒绝了一个又一个彼时的热门项目。

包括俞敏洪熟悉的教育领域，许多后起之秀初创之时，都曾向这位行业的先锋式人物抛出过橄榄枝，不过少有投资落地。

这使得洪泰错过了不少明星项目，特别是近年异军突起的数家超级独角兽。即便是上述教育公司，在过去的几年内估值亦都出现过暴涨，并有过“IPO、并购”等良好的退出渠道。

当然，洪泰收获了属于自己的果实。

成立七年，洪泰基金投资企业逾百家，主要集中在五大领域——信息技术、先进制造、医药医疗、新消费和新材料，其中不乏资本热捧的行业明星公司，且有些已经成功上市，或者进入IPO收获期。

上图洪泰基金所投部分知名企业：

众创空间优客工场（UK.US）登陆纳斯达克近一年、力诺特玻（301188.SZ，硼硅玻璃龙头）创业板挂牌交易在即，酒仙网、奥比中兴（3D感知技术方案提供商）、飞书深诺（数字营销机构）分别在冲关创业板、科创板、港交所，新消费领域另一家投资标的KK集团，也刚在港交所披露招股书，作为一家潮流集合店，其获得了京东和阿里系的同时加持。

去年末，水下机器人研制商深之蓝，成功融资2亿元；今年初，研究智能驾驶平台的驭势科技，获得包括国开制造业转型升级基金在内的10亿元融资；卡奥斯是背靠海尔集团的工业互联网平台；章子怡、陈数代言的小仙炖燕窝，亦有着不小的名气……

对于洪泰基金投资风格与投资收益之间的取舍，盛希泰曾解释，基金成立最开始的几个月，出手也比较迅速，观察到行业普遍过热后，风控出身的他迅速调整了投资节奏，遵从“不管是冬天还是夏天，风控是第一纪律”的准则。

另一方面，早在七年前，洪泰就已经确立了前述五大赛道，并一直坚持至今，从而能够穿越行业估值波动周期，以更加合适的价格，持续挖掘相关领域优秀公司。

例如2018年6月，洪泰基金以7925万元，获得了力诺特玻约871万股股份，持股比例约5%，以13元/股的发行价计算，3年浮盈已超40%。当然，最终退出价格还有待未来二级市场的反映。

还有俞敏洪，就像开篇所述，虽然喊出了“有钱有势”的口号，但真正出手之时，同样“谨慎谨慎再谨慎”。这背后，除了对盛希泰的充分信任之外，新东方在线业务的慢启动，就已反映出他的风格。

“把所有鸡蛋放到一个篮子里，然后小心看好你的篮子”，很显然，重点是后半句。

洪泰资本并非俞敏洪唯一的投资路径，他和盛希泰的另一家平台鑫宸实业，位列万集科技（300552.SZ）、万泽股份（000534.SZ）两家上市公司的十大股东；另通过珠海超新星燕园、北京燕园创投等平台，间接投资了美景荣化学、全景网络（834877.OC）、维珍创意（430305.OC）等企业；俞的新东方和信中利、和君商学在投资领域亦有交集。

新东方的选择

1993年，《中国教育改革和发展纲要》出台，打了三年“游击战”的俞敏洪，得以成为正规军，在北京一间透风漏雨的小平房里，“北京新东方学校”悄然诞生，时值秋冬，却迎来了一个时代的春天。

伴随着国内市场经济的快速发展，与海外的交流增多，主打托福、GRE培训的新东方乘势而上。

2006年9月，曾经多次签证被拒的俞敏洪，站在了纽交所敲钟台前，新东方成为中国在美上市的第一家教育机构；2019年3月，控股子公司新东方在线（1797.HK）在港交所上市，成为港股在线教育第一股；2020年11月，新东方在港交所二次上市，成为首家回港二次上市的中国教育公司，股价一度飙升至1300港元/股，成为港交所史上首支“千元股”。俞敏洪也是中国教育行业中唯一实现三次“敲钟”的创业者。

然而，时代风向的骤变，吹落了整个行业。

2021年10月25日，新东方在线称，将停止经营内地从幼儿园到九年级的培训服务，终止预计于2021年11月末之前生效。此前，新东方在线全资子公司“东方优播”宣布关闭K12业务。

图片来源：罐头图库

被放弃的，是新东方在线重要的“现金奶牛”。财报显示，2021年，K12教育分部占其总营收的55.5%，其中，近两个财年，K9业务占K12教育分部的58%至73%。而且，K12教育业务还是新东方在线近年付费人数最多的业务板块。

除了线上业务，新东方规模更大的线下业务同样作出类似调整。

9月24日，新东方高管会上，俞敏洪宣布，秋季课程结束后将停止小学和初中学科业务的线下招生，各个城市也会逐渐关闭教学点。

日前，新东方表示，因为业务调整新东方各地学校退租了部分校区。11月4日，新东方公众号发文称成都、西安、郑州、太原、合肥、宜昌、佛山、兰州、连云港、武汉、乌鲁木齐、海口……越来越多的分校参与到捐赠课桌椅的活动中来。

“一辆红色卡车驶向远方”，一度伤感了半个朋友圈。

关停K9业务，新东方营收结构和规模将会受到重大影响。

2021年，新东方主营业务分为“教育项目和服务”“图书和其他服务”两大类。具体而言，前者细分为“K12校外辅导、备考和其他课程”“民办中小学”“幼儿园”“在线教育”四类，后者细分为“图书”“出国咨询”和“游学”三类。

2021财年，教育项目和服务收入39.37亿美元（约251.6亿元人民币），图书和其他服务收入3.4亿美元（约21.73亿元人民币）。其中，K12校外辅导、备考和其他课程收入36.67亿美元（约234.34亿元人民币），占全部收入的85.8%。

瑞银7月底的研究报告称，中小学课后辅导业务占新东方2021财年80%的收入。

11月7日，俞敏洪直播时确认，新东方将停止最大业务，接近1500个教学点要退租，课桌椅还要再送至少8万套；他同时表示，新东方未来计划成立一个大型的农业平台，将会和几百位老师通过直播带货帮助农产品销售，支持乡村振兴事业。这或许还可以与洪泰的“新消费”，有所共振。

值得一提的是，抛开K9相关业务，新东方依旧有着百亿左右的营收规模，在国内教培公司中依然位列龙头。

时代留下了希望，新东方还能重新辉煌吗？

激荡二十八年

行业冷暖，同此凉热。

二十八年前，新东方成立之际，距离俞敏洪老家江阴150公里的扬中，13岁的张邦鑫还在努力读着初中，没有人会想到，后来的教育大省江苏，会出现两位教培行业真正意义上的“卧龙凤雏”。

2002年，张邦鑫进入了俞敏洪的母校北京大学，攻读研究生，两人人生轨迹，开始加速靠近。

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北大读研期间，张邦鑫做了七份有关教培方面的兼职，2003年，他开始同时在线上线下开设培训班。

次年，一度因股份制改革被迫下台的俞敏洪，再次回到新东方权力中心，虽然体量差距尚且巨大，但二人终是站上了同一个舞台。

此后，俞敏洪带领新东方成功赴美上市。张邦鑫将自己的教育培训机构取名为学而思，专门从事中小学课外辅导。新东方也开始了K12 业务——优能中学，新东方在线成立。好未来相继上线运营了奥数网等众多网站。

新东方赴美上市的四年后，2010年10月20日，学而思在纽交所上市，不久，公司整体更名为好未来。敲钟时的张邦鑫只有29岁，是当时纽交所最年轻的敲钟人，他和俞敏洪，创造着不同的历史。

历经多年发展，新东方和好未来逐渐形成了稳固的双巨头地位。

2017年至2020财年，新东方的营收分别为18亿美元、24.44亿美元、30.96亿美元、35.79亿美元（约228.72亿元人民币），好未来的营收分别为10.43亿美元、17.15亿美元、25.63亿美元、32.73亿美元（约209.16亿元人民币）。

上图为两家公司营收状况（单位：亿元）

可以看到，两家公司的规模持续增长。

如果说新东方是探路者，好未来的上市，则掀动了教培行业的热潮。

2014年前后，在线教育项目如雨后春笋般纷纷冒出，在资本的热捧下，它们中的不少公司，仅几年的时间便扩张成独角兽，甚至IPO上市。

面对日渐拥挤的市场，只有赢家，才有活下去的资格。独角兽们开始了疯狂融资、烧钱、获客的残酷生存竞争，迟到了十余年，教培行业的野蛮生长阶段还是来了。

一时间乱象丛生，退费困难、霸王条款、虚假广告和诱导消费等问题凸显，消费者投诉不断上升。

2019年学而思网校、作业帮等头部企业砸下数十亿资金，点燃了一场场惨烈的营销战，大批在线教育企业，在头部的猛烈进攻下黯然消失。

2020年，在疫情的催化下，资本携带着新的弹药加速入场。网经社电子商务中心的数据显示，2020年，在线教育行业融资金额超539.3亿元，超过了过去四年的总和。

然而，2021，一声惊雷炸响，火热的教培市场迅速冷却。短短数周甚至数天，行业“头部”纷纷偃旗息、各寻出路，学而思卖打印机、猿辅导卖羽绒服、新东方捐掉了学校的桌椅……激战正酣的各方，竟以如此形式收尾。

教培行业进入资本乱战时，俞敏洪是少数率先发声的业界大佬。

2020年11月，俞敏洪公开表示，他不认为在线教育是一个可以跑通的商业模式，“每收一分钱，就要先花掉两块钱。资本是背后重要的推手，一旦停止输血，会哀嚎一片”。

最终，一语成谶。

谨慎的新东方，也未能独善其身，但“应退尽退”、“无偿捐赠”，终究是保留了行业最后的体面。

繁花落尽、鸟雀投林，不知道直播镜头之外的俞敏洪，目送着红色卡车离开的时候，脑海中有没有浮现自己摘录在《生而为赢》的那句话：

如果有机会，我很愿意能再活它一次。

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