资本“围猎”十八年 “野蛮人”恒裕系入主华联控股

11月5日，华联控股公告，恒裕集团拟指定恒裕资本受让华侨城集团持有的华联发展集团12.08%股权。转让完成后，恒裕系持股比例将从58.14%增至70.23%，成为近十年来，华联控股首个实际控制人。这意味着，围绕华联控股展开的，一场旷日持久的股权争夺战即将落幕。

华联控股一纸公告，为华联发展集团无休的股权争夺战暂时画上休止符。过去十八年里，围绕着华联控股，这个A股市场上成色极佳的无主标的，各方资本曾展开了多轮角逐。

11月5日，华联控股发布公告，分别披露了两则股权变动通知：其一，是恒裕集团内部对华联发展集团股份的调度安排；其二，则是恒裕集团与华侨城集团之间就华联发展集团股份的交易进展。

据公告，恒裕集团方面主要将华联发展集团股份转移至子公司“恒裕资本”，同时指定该公司作为华侨城手中华联发展集团12.08%股份的承接方。

按双方约定，转让完成后，恒裕资本与全资子公司河南富鑫将分别持有华联发展集团16.54%、53.69%股权，合计70.23%股权。

至此，恒裕资本将成为华联发展集团实际控制人，并间接成为华联控股实际控制人。前者是深圳知名的豪宅开发商，频频进军资本市场，实控人曾被评为“汕尾首富”；而后者则从深圳起家，手握大量低价土储，却因业绩颓势一度被外界评价“捧着金饭碗要饭”。

回看资本围猎华联发展集团的历程，十八年间，各方势力隐秘的埋下张张大网。从杭州锦江到金研海蓝，每当外界认为谜底即将揭晓时，总有新状况发生。大网在2020年开始加速收束，答案环环相扣，最终指向同一处。

如今战事已尽，终局了然，链条的末端是“野蛮人”恒裕系。

潜伏的杭州锦江

A股市场上从不缺乏热门标的，但资产优质却无实控人的就少之又少，华联控股算是一家。

华联控股是华联发展集团控股的上市公司，创建于1985年10月，于1994年6月17日在深交所挂牌上市。经过三次转型后，华联控股将主业聚焦在房地产开发和自有物业租赁管理业务。

单从规模来看，粤系房企江湖中，华联控股排不上名头。但无论是背景，还是资源，华联控股及其背后的华联发展集团都不容小觑。

资料显示，华联发展集团最早由国家纺织工业部及18个省、市纺织厅局等21家股东单位共同发起设立。集团原为纺织工业部直属企业，纺织工业部撤部以后，先后由中央大型企业工委和国务院国资委直接管理，为181家中央直属企业之一，2005年在中央直属国企改革调整过程中转为国有控股的企业集团。

股权分散，各方势力相互制衡，导致华联发展集团始终没有控股股东。因此，华联发展集团虽以控股股东身份持有华联控股33.21%股权，华联控股却无实控人。

资本盯上了这块肥肉。然而在恒裕集团此次入主之前，华联控股一度风平浪静，只不过，静水流深。

2020年7月，浙江金研一纸诉状搅乱池水。

当年7月24日，华联控股披露公告称，其控股股东华联发展集团收到诉讼材料，浙江省高院受理原告浙江金研提起的以杭州锦江、河南富鑫等相关各方为被告及以华联发展集团作为第三人关于股权转让纠纷的案件。

时间拉回2019年7月，浙江金研通过两家子公司金研海蓝和金研海盛，与杭州锦江、河南富鑫、浙江康瑞签署了一系列文件。

交易双方约定，浙江金研将以55亿元人民币为对价，整体受让杭州锦江、河南富鑫、长安信托持有的华联发展集团共计53.69%股权，整体收购华联发展集团控股权。其中，长安信托所持华联发展集团10.22%股份为代浙江康瑞持有。

三家股权转让方以杭州锦江为代表，统一对接。若交易顺利达成，浙江金研将成为华联发展集团最大股东。

一年过去，交易出现问题。如约支付了股权转让金后，浙江金研发现江集团并未按照约定进行股权交割。3月，浙江康瑞又将长安信托代持的华联发展集团10.2196%股权全部转让给河南富鑫。

交易对家的违约行为不断，浙江金研直接将三家起诉至法院。浙江金研认为，三家的行为对股权交易产生障碍，诉请对其作出赔偿，并要求将三方持有的华联发展集团的股权变更登记至浙江金研名下。

浙江金研还放出一记“猛料”： 被告杭州锦江、河南富鑫、浙江康瑞之间存在多种关联关系，且在本次整体收购中为一致行动人。

浙江金研的爆料立即引起深交所关注。在此之前，长达十余年的时间里，杭州锦江从未对外讲述过与其余几家企业的关联。

看似简单的股权转让交易变得扑朔迷离，透过翻起的沙石，隐藏在华联发展集团背后的第一只手——杭州锦江现身。

杭州锦江大撤离

杭州锦江对华联发展的图谋已久，从2003年开始，到今日已有18年。

据媒体统计，在2003年至2019年，杭州锦江分4次从4位股东手中收购股权。截至2019年与浙江金研签订协议之前，杭州锦江合共持有华联发展集团26.7552%股权。

2020年8月，杭州锦江在深交所回函中首次承认与河南富鑫及浙江康瑞等公司存在关联关系。

其中，杭州锦江实际控制人钭正刚与浙江康瑞的实际控制人钭白冰为父女关系；长安信托代浙江康瑞持有华联发展集团10.2196%股权。此外，河南富鑫取得华联发展集团股权的大部分资金系杭州锦江提供支持。

据公开信息，华联发展集团曾经的股东杭州正才和上海康润均与杭州锦江存在关联。杭州正才控股集团有限公司系杭州锦江全资子公司。上海康润持有华联发展集团股权期间，公司实控人为杭州锦江。

将杭州锦江在几处的股份加和，可粗略得出：在2019年协议转让股权之前，杭州锦江所持华联发展集团的股份不低于53.69%。

然而按其所言，“虽然为第一大股东，但无法拥有华联发展集团的控制权，更无法实际支配华联控股的股份表决权”。其给出理由，华联发展集团规定，董事会7人中杭州锦江、河南富鑫及长安信托(浙江康瑞)各有权推荐1名华联发展集团董事，低于三分之二。

董事会人数上的要求或能从某种程度上解释，为何杭州锦江要将手中股权隐藏在三家宣称互不关联的公司之中。

除此外，杭州锦江还缺少一块重要拼图，华侨城。若想完全控制华联发展集团，杭州晋江的持股必须达到三分之二，而华侨城手中的12%股份，是方案的最优解。

拿到大部分股权的杭州锦江迟迟拿不下最后一块拼图，华联控股的业绩也不温不火。

2018年，华联控股共实现营业总收入33.51亿元,同比下降15.62%;实现归属于上市公司股东的净利润10亿元,同比下降25.53%。

手握大量优质土地，华联控股在豪强林立的粤系房企江湖中屡战屡败，外界一度将其称为“捧着金饭碗要饭”。华联控股的业绩颓势还一度引发股东抗议，组织罢免时任董事长的董炳根。自2004年至2018年，14年间，董炳根始终连任华联控股董事长。

2019年年中，董炳根退任，丁跃接任。当年7月，杭州锦江开始抽身，浙江金研借力。

链条继续转动，2020年10月，又一位玩家“恒裕系”现身。

恒裕系资本局

杭州锦江被监管问询两个月后，恒裕系“高调”入股了浙江金研子公司金研海蓝。

10月22日晚间，华联控股发布公告称，近日其收到恒裕集团及恒裕资本联名发来的告知函，恒裕集团及恒裕资本已间接持有金研海蓝63.5714%股权。到今年1月，恒裕系对金研海蓝的持股比例达到100%。

另一边，杭州锦江与浙江金研之间的纠纷开始推进。通过一系列股权转让后，杭州锦江所持华联发展集团共计53.6865%的股权全部转至河南富鑫名下，一并划至金研海蓝。该笔交易直到2021年7月28日，杭州锦江将手中26.7552%股权转至河南富鑫才全部完成。

至此，恒裕系辗转多次，终于将华联发展集团大部分股权收入囊中。

总得来看，金研海蓝背后的浙江金研，在短暂持有华联发展集团股份一年后，就匆匆将其陆续转出，其角色更像是一个“中间商”。

再看恒裕集团，手握大部分股权后，其开始了新一轮增持。7月，恒裕资本通过北京产权交易所摘牌中国纺织机械(集团)有限公司挂牌出让持有华联发展集团1.2707%股权,并已完成工商变更登记手续。

9月，恒裕资本又撬动同样位于深圳的房企华侨城，获得了12%股权。这是华联发展集团剩余股份中的最大一块拼图；10月底，恒裕资本又从江苏苏豪处再次增持了3.1858%股权；工商信息显示，11月1日，恒裕资本已经取代金研海蓝成为河南富鑫的全资控股股东……

几番腾挪之后，不考虑华侨城手中股份，恒裕资本与华联发展集团之间的股权结构如下：

图片源自华联控股公告

若将华侨城手中股份一同计入，恒裕系持股比例则升至70.23%，按华联发展集团的规定，恒裕系已经可以实际控制华联发展集团以及华联控股。

华联控股2021三季报显示，公司主营收入8.26亿元，同比下降67.29%；归母净利润1.59亿元，同比下降70.05%；扣非净利润1.46亿元，同比下降71.74%。

对于恒裕系而言，华联控股自身资产的意义远大于其经营本身。除了“上市公司”这一身份外，据悉，目前华联控股手中还有着总占地面积7.77万平方米的华联南山A区城市更新项目以及“工改工”的华联城市商务中心项目。

兴业证券研究报告认为，华联控股土储价值丰厚。华泰证券则进一步测算称，华联南山A区项目货值可达161亿元。

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