Taper靴子落地，机构称黄金有望迎来战术性机会，黄金ETF或可布局

北京时间周四（11月4日）凌晨2:00，美联储公布利率决议，维持利率在0%-0.25%不变，并于11月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元，基本符合市场预期。议息声明公布后，10年期美债利率及美元指数上行，美股、黄金走势震荡。

Taper已然落地，其对各类资产价格间的影响却将逐步显现。华泰期货研究员蔡劭立表示，历史上的Taper（缩减债券购买规模）阶段，美债利率呈现先涨后跌的规律，美联储公布Taper后，将出现美债利率见顶回落，新兴市场股指企稳反弹，以及黄金反弹的机会。

值得一提的是，一方面，自2018年下半年以来，金价总体呈现上涨态势，但2021年以来出现调整。因此一些投资者选择逢低买入，以期获得金价上涨的长期收益。另一方面，数据显示，截至2021年第三季度末，国内黄金ETF的整体持仓为72吨（约41亿美元，267亿元人民币），当季流入量为3.2吨（约1亿美元，7.3亿元人民币）。

而一直以来，市场“风水轮流转，转完大宗转黄金”，有机构分析称，黄金会在大宗之后演绎一段通胀预期的逻辑。今年9月以来，大宗价格走高，黄金却未有表现机会，可能是美联储方面释放了明显不利于黄金的压力。继而如果Taper如期落地，黄金会有一段反弹。

Taper扰动国际金价

北京时间周四凌晨两点，美联储公布11月货币政策委员会决议，在维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间不变的情况下，如市场预期般正式启动Taper的进程，将每月减少150亿美元资产购买规模，并视情调整购债速度。

议息声明公布后，10年期美债利率及美元指数上行，美股、黄金走势震荡。其后，美股、黄金双双上涨，10年期美债利率及美元指数下行。

国泰君安期货表示，如市场所预期的那样将从本月开始正式Taper，缩减节奏也如此前预计以每月减少150亿美元的速度开始缩减，但是未来可能根据经济情况加快或减慢步伐。在市场很关注的通胀和就业方面，鲍威尔承认低估了供应瓶颈的影响，也承认了就业结构性问题可能持续到明年下半年，这也代表着以充分就业为条件的加息将至少明年下半年才会开启。事实上此前市场上对加息预期已经提前至明年7月，有过度预期的嫌疑，但本次会议鲍威尔一直在淡化加息预期，使得焦点重新回到Taper节奏上。

就市场反应而言，会议前金银已然开始提前反应小幅跳水，会议公布后10年期美债收益率直线上行，但是由于此前价格已经较大程度上消化了Taper预期，反而Taper落地后金银有所反弹，白银更是基本收回前期跌幅，走出“V”形反转形态。

拉长时间看来，“从年初至今，国际金价多次以每盎司1800美元的水平抛售后下跌7%以上。黄金的主要障碍是全球股市的强劲”，有业内分析人士就表示。事实上，就在美联储决议公布后，美股三大主要指数中的标普和道指先后转涨，最终，三大指数连续第五日集体收涨并收创新高，代表小盘股的罗素2000指数收涨1.8%，也创下历史新高。

上述背景下，近来国际金价整体也仍徘徊在每盎司1750-1800美元区间一线。而本周以来，国内市场以人民币计价的黄金价格同样呈现震荡格局，上海黄金交易所AU(T+D)维持在每克365元附近。

黄金仍有布局机会

此前，国泰黄金ETF在其三季报中对后市展望称，中长期来看，全球疫情和经济复苏前景仍具有不确定性，黄金在资产组合中或能继续发挥避险作用；而美联储 9 月议息会议结果显示，预计2022年中加息的概率提升，黄金中短期仍然面临Taper和美联储政策的摇摆。站在当下，黄金仍具有较强的配置价值，在全球风险事件频发，以及经济衰退的风险仍在，包括美联储在内的各国央行仍在持续释放流动性以维持经济，黄金的避险价值或将凸显，在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率。

不过，根据世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》，2021年第三季度全球黄金总需求量达到831吨，同比下跌7%，环比下跌13%，主要原因是黄金ETF的持仓少量外流。

有分析人士就表示，“本季度黄金ETF持仓少量流出这一情况需结合更大的背景来看。一年前，投资者涌向黄金，期待其能对冲新冠疫情影响。黄金ETF尤其受益于这类投资，其购入量在2020年前三个季度增加了1000多吨。而尽管今年有些黄金ETF投资者在抛售，但相比之下，流出量其实并不大。”

相比之下，截至2021年第三季度末，国内黄金ETF的整体持仓为72吨（约41亿美元，267亿元人民币），当季流入量为3.2吨（约1亿美元，7.3亿元人民币）。

世界黄金协会认为，投资者对黄金ETF的兴趣主要来自两个方面：

首先，三季度市场整体呈现双向波动，导致投资者的避险需求上升。三季度沪深300股指波动较大，且跌幅达7%，这也是2020年一季度以来的最大季度跌幅。

第二，三季度的金价调整促使部分投资者加大了配置黄金ETF的力度。而投资者逢低入场，或许是本季度中国黄金ETF流入量提升的另一个因素。

针对后市，兴业证券就在其研报中指出，今年5月以来，一方面是全球供应链不稳定带来的通胀预期居高不下，一方面是美联储在加速预期管理，美债名义利率也在上行，实际利率夹在中间，金价也在比较窄的区间内波动，没有确定的方向。不过，黄金快到选择方向的时候了。一直以来，市场“风水轮流转，转完大宗转黄金”，黄金会在大宗之后演绎一段通胀预期的逻辑。今年9月以来，大宗价格走高，黄金却未有表现机会，可能是美联储方面释放了明显不利于黄金的压力。如果Taper如期落地，黄金会有一段反弹。

不过，此前华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦就提示，从目前情况来看，投资者不要听到黄金有机会了，就一股脑地全仓买入，建议可以用3-6个月或者1-3个月时间，用定额定投或者逢低介入等方式在底部逐步进行布局。年底的时间窗口非常关键，到时候可以看到美联储退出量化宽松和加息预期的时间表，此外也能更清楚地看到明年宏观经济的态势。总之目前是个黄金投资的布局期，不建议投资者等到已经开始上涨后再行追涨。

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