董明珠有点悬

文：琅琊公子

来源：丽尔摩斯

格力电器真的不行了吗？

2021年第三季度财报一经发布，格力电器业绩下滑的消息疯传开来，引发了市场的各种热议与猜测。

根据三季财报，格力营收为470.83亿元，同比减少16.50%；净利为61.88亿元，同比减少15.66%。这个成绩成为格力电器近3年来同期最差业绩，显然无法达到市场预期。

而这一年来格力电器的股价一直跌跌不休，一年之内市值已经锐减了2000亿！

与此同时，格力电器出现多位机构股东减持的情况。其中香港中央结算有限公司减持超过2亿股，中央汇金资产管理有限责任公司减持超过4400万股，珠海格力集团有限公司减持超过1700万股。据统计，公司前十大股东的合计持股比例由二季度末的51.09%下降至46.10%。由此可见，这些投资机构正在逐步撤退。

作为世界500强，格力电器是中国空调行业的龙头老大，在中国乃至世界的电器行业具有举足轻重的地位，具有极强的盈利能力，在过去几十年历史里，也为投资者们创造了丰厚的利润。

作为格力电器的掌门人，董明珠因其独特的个人魅力，一直都是新闻媒体的焦点人物，被当作杰出企业家的代表，更是被大家亲昵地称为董小姐。董小姐掌控下的格力电器，一直以来都是市场追捧与颂扬的对象。

但是，情况正在发生微妙的变化。格力电器市值锐减的背后，是诸多问题的交织——短期业绩下滑的背后，还有诸多长期战略性问题，比如格力收购银隆的进退维谷，董明珠接班人的悬而未决等。

这一次，董小姐面临的挑战应该说是前所未有。

1

老二的位置都保不住了

格力电器的业绩下滑，并不仅仅是业绩的下滑，它是整个市值的下滑，更体现了市场地位的下滑。

这种下滑近几年已经表现得十分明显，而2021年表现得尤为突出。

格力、美的、海尔智家被称为中国家电三巨头，长期以来，格力一直都是家电行业老二，空调行业老大，市场地位可谓固若金汤。然而近年来，随着格力业绩的下滑，这种稳固的格局被一再打破。

2019年年报显示，在年总营收上，美的为2784亿元，海尔智家为2008亿，而格力为2005亿，格力电器被海尔智家所赶超，跌至第三。

不仅如此，在2020年的营收上，美的空调以1212亿元首超格力的1179亿，空调老大的地位，格力也被美的所取代。

而在今年三季报上看，美的集团营收875亿，海尔智家营收583亿，格力营收470亿，格力不仅远远落后美的，与海尔的距离也在继续拉大。

营收与净利大幅下滑，但是存货却持续上升，直逼400亿，创历史新高，而2020年同期存货略超200亿元，存货同比增长了92%。而与年初相比，增长也达到42%。居高不下的存货，据测算足足需要一个季度才能消化完毕。

此外，格力负债票据也在上升，超过400亿元，2020年同期则只有189亿元，同比增幅超过一倍。公司的长期借款也在暴增，三季度为88.4亿元，2020年同期是15.7亿元，增长高达460%。

一边是业绩下滑、股东减持，另一边是存货上升、负债高涨，因此第三季度财报一经发布，立刻导致格力电器股价下跌。截止11月1日，股价跌至最低35.9，创下年内最低记录，与66.79的高点相比，格力电器已蒸发近2000亿。

就目前市值来看，格力所剩市值仅为2200亿，海尔智家市值则高达2800亿，超过格力600亿，而美的市值更是高达5000亿，比两个格力还高600亿。

虽然作风硬朗董小姐自称从来都不关心股价，但是作为旁观者却不得不为格力感到担忧，因为无论是从营收还是从市值来看，格力连老二的位置都保不住了。

2

银隆前途未卜

今年8月底，格力电器还有一次战略举动，以18.28亿元的价格拍下银隆新能源30.47%股权。

同时，董明珠将其个人持有的银隆新能源17.46%股权一并委托格力电器，从而让格力电器控制了银隆新能源47.93%的表决权，成为控股股东，也就是说银隆新能源成了格力电器的子公司。

第三季度财报正是格力电器收购银隆新能源后的第一份成绩单。

收购银隆表面上为格力电器开辟了一个全新的赛道，但是也可能让格力电器跌入深渊，因为银隆很有可能成为一个无底洞。

在格力电器的发展过程中，长期以来以专注空调行业，也因此长期占据龙头老大的地位，但是多年后随着行业触顶，便难以再拓展足够的市场空间，格力开始寻求新的增长方向。

先是在空调之外，生产多种生活家电，但是不成气候，营收占比一直都非常之低；后来又进军智能手机，却又毫无起色；于是又开始寻找其它赛道，董小姐瞄准了新能源。

实际上早在2016年，董明珠认为新能源汽车是未来的发展方向，因此它提出以130亿元收购银隆100%股权方案，让银隆成为格力的全资子公司，但是这个计划由于中小股东的反对而宣告失败。

于是个性强悍的董明珠以个人名义投了足足10亿元，并在接下来的几年时间持续增持超过17%。曾经130亿收购100%股权，而今年18亿就能收购30%股权，这就明确告诉世人银隆越来越不值钱，同时也证明董明珠对于银隆这笔投资实际已经严重亏损。

银隆财报显示，2020年银隆全年营收43.25亿元，净利负6.88亿元，而2021年1到7月，银隆的营收为10.58亿元，净利负7.63亿元。银隆收入在大幅减少，亏损在继续增加，形势越来越严峻。

在亏损的背后，银隆还有管理黑洞。2018年11月，爆出银隆集团董事长魏银仓与总裁孙国华涉嫌侵占公司利益超10亿，后来魏银仓逃往美国，孙国华等6人被刑拘。据媒体报道，这个魏银仓其实是个骗子，在骗取董明珠们几十亿后便移居海外，此外银隆还存在高额的负债。

所以，银隆表面上给董明珠带来了新能源赛道，但也是一个烂摊子。

当然，如果仅仅是投资几十亿，即便是全部亏掉，对格力电器来说也不会伤筋动骨；但是，董小姐敢于押上自己全部身家投资银隆，这种背水一战中有更深的意图。

投资银隆，这是格力继智能手机失败后的再一次的转型，这次转型显得无比重要，因为它的成败很大程度上决定着格力未来的格局。

银隆核心资产就是两个，一是钛酸锂电池生产，二是整车生产。早在2016年发布收购银隆方案时，格力宣称有意以这次收购为突破口，切入新能源汽车生产研发领域，并拟将锂离子电池、新能源汽车及储能业务打造为公司未来重要的业务增长点。

而在今年收购银隆时，格力电器发布的公告则改了口吻，称收购银隆是落实“立足家电行业，稳步拓展多元化新兴业务”，其中提到要提高汽车零部件的市场份额，而并没有明确说造汽车。相较于前，格力此次对于显得更加的谨小慎微、如履薄冰。

无论是造车还是造汽车零部件，甚至造钛酸锂电池，对于格力来说都很重要，因为空调市场已近饱和，天花板非常明显，格力必须开辟第二增长曲线。

所以，这一次押注转型，对于董小姐来说，实在是明知山有虎，偏向虎山行！

3

接班人悬而未决

除了格力电器业绩下滑、银隆进退两难，更让市场担忧的是董明珠至今没有接班人。

还有不到3个月，2022年1月董明珠本次任期就要结束了，她的去留问题值得关注。而比这更重要的是，对于一家世界500强公司来说，接班人却迟迟不见踪影，这是不常见的。

作为格力电器的灵魂人物，董明珠性格强悍、作风硬朗、才能出众，被人称为铁娘子。从1990年加入格力，在这30多年里，董明珠的贡献对于格力电器的发展壮大，具有无可替代的作用。但是，即便董明珠有凌云之志与擎天之才，也不得不承认的一个现实：铁娘子老了！

西风一夜催人老，凋尽朱颜白尽头。董小姐出生于1954年，如今67，再过3年就是被称为古稀之年的70岁。虽然上市公司不存在退休一说，但是关于她的接班人一直被人热议，因为在董小姐的强悍个性之下，格力似乎从不存在二号人物。

本来在格力电器的管理层中，黄辉与望靖东曾是董明珠的左膀右臂，与董明珠一起组成了管理铁三角，这两人均被大家视为董明珠下一任接班人的得力人选。

其中黄辉是执行总裁，属于格力电器的元老级人物，从普通员工做起，一步一个脚印，一直踏入董事会，并在2017年升为执行总裁。望靖东是董事会秘书兼财务负责人，服务格力近18年，担任董秘11年，也被视为格力最有权势的人物之一。

但是2020年8月，望靖东因为牵涉内幕交易而被迫离职，2021年2月黄辉也宣告离职，从而宣告格力电器管理铁三角彻底解体。

而在新一辈的年轻人中，董明珠也表示一直在寻找，但是却一直都没有合适的人选。董明珠曾表示：“我真的是希望现在有年轻人能顶上来，这是最好的时机。因为我们的品牌、整个团队、包括我们的制度已经达到了一个非常完美的状态。”

反观美的，创始人何享健未雨绸缪，提前10年开始用心培养接班人，2012年退休时将公司交给跟了自己27年的方洪波，哪怕他曾经仅仅只是一个内刊编辑。方洪波上位之后，果然不负所托，进行战略改革，带领美的开启了新一轮的增长周期，实现了公司整体上市，让美的焕发出崭新的气象。

董明珠需要反思，为什么她一直找不到接班人?

结语

六年前的2015年，同样是第三季报，格力电器遭遇了前所未有的业绩下滑，当人们怀疑格力遭遇了危机时，董小姐则硬朗地回答：格力不仅今年没有危机，过去25年里，格力也从未遇到过危机，在外界认为格力面临危机时，格力每次都实现了跨越式发展。

六年后的今天，形势已大不同——在主战场上，空调老大的地位悄然易主，被美的所取代；在次战场上，小家电不成气候，手机业务不见起色，最近收购的银隆新能源也前途未卜。

而作为格力电器的灵魂人物，董小姐也将在两个月后任期结束。格力电器可谓天时、地利与人和尽失。

2019年在被问及接班人时，董小姐说：上市公司没有退休时间，干得好就干，干不好就退。这话没错，对于“唯利是图”的投资人来说，更是如此。不过如今，看着不断下滑的业绩，跌跌不休的股价，2000亿关口挣扎的市值，相较3年之前，这次董小姐继续连任的筹码已经少了很多。

这一次，重重困难之下，格力电器能否再次实现跨越式发展，实在是玄之又玄。

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