云南白药被割15亿：前福建首富联席“操盘” 千亿白马也热衷炒股

2021年以来，炒股这件事让云南白药连续摔了跟头。

10月27日晚间，云南白药发布了第三季度财报。第三季度，云南白药的营收为92.79亿元，同比增长9.98%，归属于上市公司股东的净利润为6.49亿元，同比下降63.94%。

值得注意的是，最新财报当中显示，云南白药交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-15.55亿元，也就是说云南白药依靠炒股亏损了15.5亿元。

当日，云南白药对外表示，入局证券投资是为了提升资金的使用效率，事情发展到如今，公司的持仓已经有所下调。“目前，公司对待投资标的十分审慎，未来，我们会逐步优化投资结构，也会逐步退出证券投资。”

投资失利，加上新业务拓展承压，今年来云南白药的股价颓势明显。今年2月份的时候，云南白药的股价还曾一度上涨至159.38元，市值高达2000亿元，但是在春节后，股价一路下滑，截至28日收盘，云南白药的股价为88.36元/股，市值为1133.33亿元，相比此前的最高市值，已经缩水近一半了。

百亿炒股，亏损15亿元

事实上，云南白药炒股亏损已早有“前科”。

2021年第一季的时候，云南白药证券投资合计亏损了7.92亿元。2021年半年报也显示，云南白药投资的股票、基金、债券期初账面价值为108.68亿元，期末账面价值为97.59亿元，浮亏8.54亿元。

据其2021年半年报显示，在云南白药持有的上市企业当中，小米集团在报告期内损益高达6.1亿元，伊利股份、恒瑞医药、中国抗体三家上市公司在其报告期内分别亏损1.7亿元、1.8亿元和5038万元。

尽管云南白药在2021年出现投资失利，但其2020年投资却带来了甜头。去年云南白药在实现了327.43亿元的营收下，净利润高达55.16亿元。

让市场诧异的是，彼时竟有超过47.46%的净利润是投资收益所得，投资收益高达26.18亿元。其中，包括腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、贵州茅台、伊利股份、中国生物等都是云南白药此前投资的企业。到今年5月，云南白药还投资112.29亿元认购上海医药非公开发行A股股票超6.66亿股。此次非公开发行完成后，云南白药将作为战略投资者持有其18.02%的股份，成为上海医药的第二大股东。

没想到的是，今年上半年，云南白药的投资收益出现下滑，在经历了失利的波折后，云南白药已经不再投资贵州茅台等企业的股票，而是选择稳定的基金。2021年半年报显示，云南白药除了持有小米集团、伊利股份、腾讯控股、恒瑞医药等上市企业外，还增加了4支基金，分别为易方达裕丰回报债券、富国鼎利纯债债券、富国祥利一年期、广发聚利债券A类。

关于千亿大白马热衷炒股，盘古智库高级研究员江瀚向《财经天下》周刊表示，云南白药作为有比较雄厚资金实力的上市公司，在主营业务增速放缓的情况下，选择“炒股”等方法获利，也能缓解一部分公司的业绩压力。

的确，云南白药的业绩不佳在财报中也可略见一斑。2015年开始，云南白药的营收增速就已经进入了疲软阶段，从2015年的10.22%下滑至2017年的8.5%。到2020年，其营收同比增速为10.38%，而毛利率从往年的30%，下降至2020年的27.75%。

除了热衷炒股，云南白药在业务上也距离医药行业越来越远了。目前，云南白药的业务当中除了包括白药品类、普通药物之外，还涉及健康器械、日化消费品以及中药保健药品等。此前，云南白药推出了自有养元青系列主打“头皮护理”产品以及护肤品系列“采之济”面膜。

更有甚者，云南白药牙膏成了云南白药的明星日化护理产品，2020年，云南白药的牙膏类产品品牌市占率已经达到了22.2%，稳居国内牙膏品牌首位。

另外，云南白药在2020年疫情期间还曾加入了生产口罩的大军当中。但却接连两次出现了口罩生产质量不合格的违规情况，被云南省药品监督管理局处罚了11万元。

除了越来越多元化且难有边界的业务之外，云南白药的研发投入也是“不值一提”。2017年至2020年，云南白药在研发上面的投入分别为0.84亿、1.12亿、1.74亿和1.81亿元。研发费用常年不足2亿元，2021年前三季度研发投入为1.96亿元，仅占营业成本的1%不到。

入局千亿白马

翻看云南白药的财报，可以发现，云南白药“不务正业”恋上炒股，背后有一位“国资抄手”陈发树的存在。

云南白药最新的三季报显示，境内自然人陈发树是其前十大股东之一，持股比例为0.7%。目前，他的职位是福建省发树慈善基金会理事长、云南白药集团股份有限公司联席董事长、新华都实业集团股份有限公司法定代表人及董事长。

2019年7月，云南白药上市，成为了市值超千亿的大白马。也是此时，云南白药设立了联席董事长职务，由陈发树担任。当时他表示“我这个职位不参与管理，就支持董事长。我既是股东也是董事长，更不会把钱打水漂”。

在江瀚看来，对于上市公司而言，的确需要一批能够深谙资本市场运作之道的员工，甚至高管，只有这样，企业才能在资本市场上获得属于自己的投资逻辑。如何进行投资组合，降低投资风险，提升市场竞争力，这已经成为摆在整个上市公司投资业务面前最大的问题。

（图为陈发树）

也恰是2019年开始，云南白药加大了炒股的力度。2019年年末，云南白药已经持有了4支股票和6支基金，公允价值变动带来的收益为2.27亿元。

而陈发树与云南白药的渊源则源于2007年，其中还有一次“不愉快”的小插曲。当年，陈发树就读于长江商学院，认识了时任云南白药董事长的王明辉，经过交流之后，陈发树对云南白药产生了兴趣。

2009年下半年，在“烟草企业退出非烟投资”的背景下，云南白药的第二大股东红塔集团将其持有的6581.39万股云南白药的股份，以每股33.54元的价格转让给陈发树，占云南白药总股本的12.32%。陈发树当即以一次性支付的方式转给了红塔集团22亿元。

值得注意的是，此次陈发树转让的资金则来源于他此前在紫金矿业的减持套现。2009年，陈发树两次减持行为，共计获得了27.84亿元。

但是，云南白药的股权转让迟迟未完成交割，卡在了“需要国有资产监督管理机构的批准”当中。可是就在审批期间，云南白药的股价从2009年初的12元/股上涨至2014年末的46元/股，翻了近4倍。

陈发树不甘心，将其告上了法庭，经过5年时间，陈发树要回了22亿元的本金和760万元的利息。

但陈发树并未放弃入局云南白药。2016年的国企混改的背景下，陈发树付出了超10倍的代价拿到了云南白药的控股权。2016年1月，陈发树旗下的新华都以253.7亿元增资额获得了其50%的股权。除此之外，据目前半年报显示，陈发树个人持股数量为894.82万股，比公司任职的其他高管持股数量都高。

联席董事长的资本运作史

事实上，千亿白马云南白药背后的联席董事长，早已在资本市场长袖善舞。

陈发树的投资生涯，实际来源于一次“被迫”的协议。彼时，陈发树的新华都工程承接了紫金矿业的土方工程，致使紫金矿业欠下了新华都一笔巨额工程款。

紫金矿业在2000年改制的时候，陈发树通过债转股，一举成为了紫金矿业的二股东。工商资料显示，陈发树通过旗下的新华都集团、新华都百货和新华都工程的名义，总计出资3359万元，持股比例达到了20.19%，成为紫金矿业的第二大股东。

到了2008年紫金矿业A股上市时，陈发树个人及其通过新华都集团持有的紫金矿业的股份约为21.78亿股，按照当时的7.13元发行价计算，陈发树的财富暴涨460倍，达到了155亿元。

紫金矿业的“偶然”成功，开启了陈发树一发不可收拾的“炒股”之路。在紫金矿业上市之后，陈发树通过套现的13亿元转而投资了另外一家企业。2009年5月，陈发树以16亿元从百威集团手里买下了青岛啤酒7.01%的股权，成为其第三大股东。

在2009年的福布斯中国富豪榜中，陈发树以当时218.5亿元的财富，成为了当年福建省的首富。自此之后，陈发树接连投资了隆基股份、必创科技、中国中免等企业，被誉为股市“陈菲特”。

2018年，国家相关部门发布通知，表示光伏企业建设规模将得到控制，补贴也面临滑坡。作为光伏龙头，隆基股份股价随之暴跌，最低跌至6.71元/股，陈发树趁此时大举抄底，斥资3.4亿元一次性购买了4937.28万股。

随后，隆基股份股价经历过坎坷之后稳步上涨，陈发树也持续加仓，持股最高达1.44亿股，在股价涨至25元左右，陈发树做了两次减仓动作。到了2021年上半年，陈发树再次加仓。2021年中报显示，陈发树在隆基股份当中持股1.22亿，持股比例为2.25%。

另外，陈发树拥有中国中免的持股比例为0.49%，新华都的持股比例为8.59%，必创科技的持股比例为8.05%，久日新材的持股比例为1.70%。

目前，陈发树也是这6家A股上市公司的前十大股东之一。他在股市上的财富雪球越滚越大，在2021年《新财富500富人榜》中，目前他拥有376亿元财富。

但是如今，陈发树在云南白药上的投资表现也令人深思。此前他所创造的投资传奇，还会再次上演吗？

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