风暴眼｜人参库存54年都卖不完？人参之王紫鑫药业囤货68亿却还不起26亿债

凤凰网《风暴眼》出品

核心看点：

1、被称为“人参之王”紫鑫药业，如今却身陷负债泥潭。公告显示，公司以及子公司债务逾期金额高达26.23亿元，流动资金紧张，出现欠薪、欠税、欠息的情况。但公司财报显示，其存货账面价值均却超68亿元。

2、财报数据显示，紫鑫药业库存周转天数接近20000天，也就是说，需要54年才能卖出去，是同行的几十倍。这一历史罕见的数据背后，也让人质疑到底是紫鑫的人参产品有独特之处，还是其的财务和管理别有匠心？

3、紫鑫药业还曾多次陷入财务造假风波。2011年有媒体质其存在大肆注册空壳公司，隐瞒关联交易进行体内自买自卖的行为。当年10月日证监会开始对紫鑫药业立案调查。2018年紫鑫药业再次遭媒体质疑财务造假。

4、近年来，从基因测序、区块链再到工业大麻，几乎每一个热点概念紫鑫药业都不放过，但最后却又都不了了之，“华丽”的产业布局与其惨淡的经营业绩形成了鲜明对比。

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獐子岛的扇贝会“跑路”，长白山的人参会“逃走”吗？

10月20日，被称为A股“人参之王”的上市公司紫鑫药业，因为一则“囤 68 亿人参还不起 25 亿债”“穷的只剩人参了”的消息登上热搜。

凤凰网《风暴眼》了解到，9月15日，紫鑫药业曾发布公告称，公司以及子公司债务逾期金额高达26.23亿元，出现欠薪、欠税、欠息的情况。但公司财报显示，存货账面价值却超68亿元。

为什么拿着68亿的存货却还不起26亿元的债？除了近几年人参行情不好，“卖不出去”的原因外，也有许多人质疑其财务造假，毕竟紫鑫药业已有“前科”。

10月20日紫鑫药业登上热搜后，很多网友评论称，“参考獐子岛，扇贝跑了”“二十年会计经验，存货久的巨量都是假账”“估计过一段时间发个公告说人参没系红绳跑路了”……

与此同时，紫鑫药业仍在持续亏损。9月30日发布的三季报业绩预告显示，预计今年前三季度公司归母净利润为-3.5亿元至-3.05亿元，亏损较上年同期进一步扩大。

不过，凤凰网《风暴眼》发现，负债累累的紫鑫药业目前已被国资背景的国药兆祥“接盘”。20日晚发布的公告显示，国药兆祥成为紫鑫药业控股股东，持股比例62.05%。

受此消息影响，10月21日开盘后，紫鑫药业股价快速上涨，股价一度上涨10.07%至3.06元，封上涨停板。不过随后开始回落，截止收盘，股价为2.92元。

负债26亿“欠薪、欠税、欠息”，经销商人去楼空

公开资料显示，紫鑫药业成立于1998年，是一家加工销售中成药、人参等产业的企业，于2007年在深交所成功上市，曾被成为A股“人参之王”。

但曾经的“参王”如今已是负债累累。9月15日，紫鑫药业披露的公告显示：公司逾期债务金额合计约为26.23亿元，占最近一期经审计净资产70.16%，占总资产的24.96%。

实际上，近年来紫鑫药业的负债一直在增长。wind数据显示，从2016年到今年上半年，紫鑫药业的负债总额由28亿元增长到了69亿元，增幅高达146%。

根据紫鑫药业2021年半年报，截至今年6月底，公司的货币资金只有1096万元，占总资产的0.1%，这意味着公司的承兑能力极低，资金链风险大，偿债能力低。

事实上，紫鑫药业也确实出现了欠薪、欠税、欠息的情况。有数据显示，紫鑫药业欠税金额已经达到2700多万，欠税公告达到9条。

另据媒体报道，紫鑫药业的一部分经销商也已经人去楼空。位于安徽省亳州市的紫鑫药业的经销商和吉林省梅河口市的紫鑫药业产业园区，这两个项目工程已在1-2年前倒闭。

紫鑫药业产业园区

与此同时，公司的业绩也不容乐观。2020年，公司营收只有2.867亿，同比下滑66.77%；归母净利润为亏损7.06亿元，同比下滑1104.86%。

进入2021年，公司经营情况并未好转。9月30日发布的三季报业绩预告显示，预计今年前三季度公司归母净利润为-3.5亿元至-3.05亿元，亏损较上年同期进一步扩大。

10月12日，紫鑫药业公布了控股股东部分股权被司法拍卖的公告。公告显示紫鑫药业41,751,300股在司法拍卖网站显示竞价成功，后续将涉及缴纳拍卖余款、法院执行法定程序、股权变更过户等环节。

囤68亿人参却无力还债，存货周转天数达54年

而最让人疑惑的事，尽管紫鑫药业负债26亿元，但其存货账面价值却高达68亿元。

根据紫鑫药业的2021年中报，截至报告期末，公司存货账面价值约为68.4亿元，其中，最大的一部分是消耗性生物资产，账面价值高达约52.5亿元。而在消耗性生物资产中，又包含约52.39亿元的林下参。

事实上，紫鑫药业的存货一直呈增加态势，从10年前的不足10亿元，已经增至目前的近70亿元，其中2017年存货更是增长了近一倍。

不过，即便是这68亿的存货，可能也“掺了水”。有行业人士表示，紫鑫药业的核心资产林下参规模为2万亩左右，按每亩足龄后销售收入可达13万元，2万亩足龄后预计可实现销售收入26亿。从株数算每株足龄价值30元左右，一共7400万株，将来全部卖出可实现销售收入22亿，一样达不到50亿的价值。

另据媒体报道，人参作为农产品种植难度高、风险大，一般情况下种植人参至少需要三年才能长出来，生长在深山的林下参更是需要十几年的时间。而人参对天气要求极高，甚至存在播种完颗粒无收的可能性。因此，紫鑫药业的库存是否值68亿元，业内人士存在质疑。

68亿元的存货人参不能变现吗？据紫鑫药业2021年半年报显示，公司的人参有一部分已经做了抵押。

有市场观点认为，高库存会带来存货跌价的风险。抵押的人参要想变现，如果低于估值价，还不如持续拥有抵押物。紫鑫药业“只有人参”，却没有钱，短期也不能迅速变现，有可能成为资产减值“雷”。

早在2009年，康美药业囤货药材三七，后来这些存货价值大幅减值近200亿元，还发生了A股医药行业最大的财务造假丑闻，2019年公司变更为“ST康美”。此外，曾经“翡翠第一股”的东方金钰，截至2018年第一季度，其翡翠原石存货高达90多亿元，也一度还不起债务，直至2021年3月退市。

紫鑫药业68亿的巨额存货，也让人质疑其会不会是下一个“康美药业”和“东方金钰”？

此外，财报数据显示其库存周转天数接近20000天，也就是说，需要54年才能卖出去。而同行业公司中益盛药业的存货周转天数为2724天，广誉远的存货周转天数为500天。

凤凰网《风暴眼》了解到，未加工过的人参保存时间相对较短，基本时间是2-3年，保存的好一点的，可以达到五年；但即便加工过可长时间存放的，最多也是5-10年。

据媒体报道，多位经销商表示，在存放条件较好的情况下，一般销往药厂的人参也最多只能存放五年，存放50年的人参是闻所未闻。

紫鑫药业的库存周转天数为何高达同行的几十倍，创造了高达54年的库存周转历史记录？这一历史罕见的数据背后，到底是紫鑫的人参产品有独特之处，还是紫鑫的财务和管理别有匠心？

巨额的存货和高周转天数也引起了深交所的注意，要求紫鑫药业就“存货占公司总资产比重较高的原因以及存货周转率下降、周转天数大幅上升的原因”做出说明。

今年6月，紫鑫药业发布了问询函回复说明。称公司库存主要为人参库存，公司人参库存与同行业库存在存货特点上存在较大差异，公司人参库存主要为5年及5年以上园参干品库存及地方性稀缺资源林下参库存。

公司表示，林下参的盘存方式为：定点取样、根据实际情况现场照片、填制盘点表、账目核对。根据地理情况分别取若干个样点，每个样点各取 1-5 平方米作为采测点。

盘点时，由相关人员现场挖掘，能够现场鉴定的部份做好现场记录填制盘点表，实物贴上标签封存，并拍影像资料留存。现场盘点结束后，依据样本推算整体地块的在地参数量，完成盘点表。也就是说，紫鑫药业核心资产林下参并不是采摘好了堆在仓库里，而是仍然埋在地下。

这或许在一定程度上解释了存货和周转天数高的原因，但68亿元的存货面值和接近2万天周转日期，似乎仍然高的离谱。

有獐子岛“扇贝跑路”、康美药业和东方金钰的例子在前，很多网友担心紫鑫药业是不是根本没有这么多存货资产，为了账面好看而财务造假呢？

多次陷入“财务造假”风波，曾被证监会处罚

不过，网友们的质疑并非毫无道理，毕竟紫鑫药业在“财务造假”上已有前科，而且不止一次。

2010年，吉林省政府推出了人参产业振兴规划，并计划在未来十年内，将人参产业的产值由现在的一百多亿做到一千多亿元。

紫鑫药业也在这一年大举进军人参产业，并取得了“惊人”的业绩。2010年实现营收6.4亿和净利润1.73亿，同比增长151%和184%，2011年半年报再接再厉，实现营收3.7亿和净利润1.11亿，同比增长226%和325%。

然而，2011年中开始，就频繁有媒体质疑紫鑫药业的财务数据是否假造。上海证券报更是发表了调查报道，质疑紫鑫药业或存在大肆注册空壳公司，隐瞒关联交易进行体内自买自卖。

2011年10月19日证监会开始对紫鑫药业立案调查。不过，直到2014年2月，紫鑫药业才收到证监会下发的行政处罚决定，不过其受处罚的原因并非财务造假，只是定性公司未披露关联关系和关联交易。

从公布的处罚内容来看，处罚力度并不算大。有媒体称，如此草草收场，或与对吉林省人参产业集群的呵护有关。

在2011年被证监会调查后，紫鑫药业的股价开始一路下跌，近半年时间，累计暴跌6成以上。其人参业务快速缩减，导致整体收入和净利润都有所下滑。

在2011年，当时的紫鑫药业董事长郭春生还曾深陷“情妇门”事件。据21世纪网报道，记者接到举报材料称：紫鑫药业董事长郭春生情妇为王磊，居住在北京现代城，拥有保时捷奥迪等名车，2007年为郭春生生了儿子，后来又生了一个女儿。

同时，该举报称，王磊曾为北京瑞诚广告有限公司(下称“北京瑞诚”)总经理，与郭春生在青岛相识，2004年1月瑞诚总部迁到北京。此后与王磊弟弟所在的北京博宇信通科贸有限公司，成为郭春生输送利益的通道。

而在“情妇门”事件发酵之前，郭春生在接受媒体专访时还曾表示，近期公司风波不断是因为人参贸易触动了韩国人的利益而遭举报。

到了2017年，紫鑫药业人参业务收入又开始快速增长，比例占总收入53.65%。2016年和2017年净利润同比增长318%、128%。毛利率也从2014年的37.80%急剧上升到2017年的89.33%。

然而，2018年10月，紫鑫药业的这个业绩再次被媒体质疑财务造假。当时媒体质疑文章指出，紫鑫药业消耗性生物资产主要是林下参，2015年消耗性生物资产只有4.23亿，2017年就增长到30.06亿。离奇高的毛利率伴随快速增长的存货，特别是消耗性生物资产。

文章还指出，紫鑫药业2010年-2017年的现金流和分红状况，只有2014年和2015年现金流净额是正的，2017年净利润3.71亿和经营现金流净额-13.21亿完全不匹配，8年间也只有两年有分红。

据此，怀疑紫鑫药业还是在用“隐瞒关联交易”的老套路重演其曾经的财务舞弊。随后，深交所要紫鑫药业其对相关事项进行核查并说明“关于公司是否存在隐瞒关联交易的问题”“关于公司财务数据真实性的问题”等。

2018年10月16日，紫鑫药业回复深交所的关注函称：公司与人参销售前五名客户不存在关联关系或其他关系，也不存在媒体质疑的其他事项。

业绩不行却爱蹭概念，“易主”后能否重生？

尽管人参业务在2011年被证监会调查，但尝到了蹭概念的甜头的紫鑫药业开始在“蹭概念”这条路上越走越远。

紫鑫药业主要从事中成药产业、人参产业。中成药和人参系列产品销售收入占总营收比重超过99%，是绝对的业绩支柱。但紫鑫药业显然不甘于将发展只寄望于中药和人参。

近年来，从基因测序、区块链再到工业大麻，几乎每一个热点概念紫鑫药业都不放过，但最后却又都不了了之，“华丽”的产业布局与其惨淡的经营业绩形成了鲜明对比。

紫鑫药业在2013年开始涉足基因测序领域。彼时，正值国内基因测序概念炙手可热之际，紫鑫药业发布“关于公司拟与中国科学院北京基因组研究所签订测序仪项目产业转化投资意向书”的公告，股价一路上涨。

随后的几年中，紫鑫药业不断发布公告更新进展，但遗憾的是，截至目前，紫鑫药业视为“发展排头兵”的基因测序仪依然未对公司的业绩做出实质贡献。

除了基因测序，在区块链概念火热的时候，紫鑫药业也没忘蹭一下热度。2018年9月，紫鑫药业公告称，将与链火信息合作促进区块链与大健康领域的科学研究。

但随后，紫鑫药业便收到深交所问询，要求其说明合作拟开展业务的具体内容、公司是否具备相应能力。随后，该合作便不了了之。紫鑫药业2018年年报也对区块链只字未提。

进入2019年，A股刮起一阵工业大麻风，紫鑫药业再次蹭起热点。2019年1月9日，紫鑫药业公告称，公司旗下全资子公司FytagorasB.V与吉林省农科院签订了《工业大麻合作研究协议》，正式进军工业大麻领域。

同年3月，紫鑫药业又发公告称，与吉林农科院、通化市二道江区人民政府共同签署《工业大麻合作项目协议》，探索工业大麻的育种、种植及产品研发。

不过，值得注意的是，目前国内已经获得工业大麻种植许可证的仅有两个省份，分别是黑龙江和云南，吉林省并不具备工业大麻种植资格。

此外，从财报数据来看，紫鑫药业宣称大力发展的工业大麻业务，并未对营收做出太多贡献，基本上仍停留在概念阶段。

从股价变化上来看，不得不说紫鑫药业这一波“骚操作”还是起到了作用，其股价都在当时呈现了不同程度的涨幅。

但无论是基因测序，还是区块链和工业大麻，这些蹭概念的行为，最终并未能拯救紫鑫药业惨淡的业绩。

自救不成，或许只能靠他人来救了。就在登上热搜的第二天，紫鑫药业发布了公司实际控制人变更的公告。

10月21日，吉林紫鑫药业股份有限公司接连发布了《关于控股股东签署《表决权委托协议》暨公司控制权发生变更》和《关于公司实际控制人发生变更》的两则公告。

公告内容显示，公司控股股东敦化市康平投资有限责任公司将其持有公司22.28%股份（其中3.26%的股份已被司法拍卖）所对应的投票表决权等相关权利，委托给国药兆祥行使，导致公司的控股股东变为国药兆祥，取得公司控制权。

公开资料显示，国药兆祥隶属于国药药材股份有限公司全资子公司，具有国资背景，从事大宗常用中药材经营、中药材进出口业务、中药材种植、中成药生产。可以看出，国药兆祥对于接手紫鑫药业还是具有一定实力的。

紫鑫药业有一款医药产品叫做“醒脑再造胶囊”，主要功能是化痰醒脑，祛风活络。药可以医人，却不能救企。不知道国药兆祥的入主，能否让紫鑫药业“醒脑再造”？

参考资料：

1、《基因测序、区块链、工业大麻……拿什么拯救你，紫鑫药业？》，财经国家周刊

2、《“中药国家队”相中“68亿元人参”？紫鑫药业刚上热搜就要易主》，上海证券报

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