中国忠旺内忧外患 东北前“首富”如何自救？

半年报推迟发布一个半月后，铝业巨头中国忠旺自曝下属公司出现严重经营困难。

10月15日，中国忠旺（1333.HK）公告称，下属公司辽阳忠旺精制铝业有限公司、辽宁忠旺集团有限公司出现重大亏损、运营困难，经多方努力，已无法依靠自身力量解决当前问题。

来源：中国忠旺公告

目前，下属公司正向有关方寻求帮助，最大限度保障下属公司及其子公司后续运营。受该事件影响，公司三名独立非执行董事已全部辞职。

此前的8月30日，中国忠旺公告称半年报将迟于8月31日发布，同日，中国忠旺停牌。停牌前收盘价为1.68港元/股，最新市值91.55亿港元，较2019年7月高点蒸发近300亿港元。

截至目前，中国忠旺仍未发半年报，也没有复牌。

忠旺缘何陷入经营困难

公告提及的两家公司（辽阳忠旺精制铝业有限公司、辽宁忠旺集团有限公司）是中国忠旺的业务主体公司，中国忠旺分别持有这两家公司的股比为100%和96.55%。

根据2020年11月公开披露的资产重组文件，辽阳忠旺精制铝业有限公司旗下主要是铝型材、铝压延、精深加工、机械设备等；辽宁忠旺集团有限公司旗下主要是铝模板等业务。

两家下属公司陷入经营困难的近因，是今年以来，供给端因“双碳”政策限制、疫情反复而收紧，需求端因复工复产和环保转型而强劲，致使电解铝价格一路走高。上游电解铝价格走高，挤压了下游铝型材企业利润。

而中国忠旺陷入困境的深层次的原因，亦可从其近年来的经营中找到蛛丝马迹。

财报显示，中国忠旺2020年实现营收204.01亿元，净利润为18.37亿元，总资产1279.7亿元，负债910亿元，资产负债率71.14%，其中银行及其他贷款余额共计669亿元，应收账款、应收票据等应收款项高达319亿元。

来源：忠旺官网

这一财务报告被审计师出具了保留意见，原因有二：一是无法对储存于海外港口的6.13亿元人民币存货执行任何审计程序，二是年报的多项财务数据出现异常。

年报财务数据异常方面，首先是应收账款和应收票据，2018和2019年稳定在120多亿元，但在2020年销售大幅下滑的情况下却突然大幅增长至近200亿元；其次是“银行及其他贷款”，2018年和2019年稳定在150亿元左右，2020年突然暴增至251亿元；最后，贷款251亿元，加之2020年中国忠旺的总资产超过1200亿元，但账上现金却仅仅只有3.69亿元。

中国忠旺陷入经营困境，与其多轮回A上市均“告吹”亦大有关系。中国忠旺近年来因债务高企，拟多次借壳回A，以借此在市场融资、缓解债务难题，但一直未能成功。

早在2016年，中国忠旺就计划分拆回A，借壳中房股份（现*ST中房， 600890.SH ）上市，在经过了近4年的“长跑”，这一交易中止。

2020年3月，中国忠旺又计划将辽宁忠旺集团96.55%股权，作价人民币294.5亿元，与*ST中房进行资产置换，从而借壳上市。8月12日，*ST中房表示，鉴于目前市场环境等原因，公司决定终止此次交易。

值得一提的是，近年来，忠旺热衷于参股控股金融公司和机构，如君康人寿、辽阳银行、大连银行、吉林银行、辽阳农商行等。但在“保险姓保”的监管高压和金控新规与去杠杆等新形势下，忠旺的资金压力并未减轻太多。

忠旺背后的东北富豪

公开资料显示，忠旺集团是全球领先的铝加工产品研发制造商，公司于1993年成立于中国辽宁省，至今已发展成为全球第二大、亚洲最大的铝型材研发制造商。

这与其创始人刘忠田的敏锐的市场眼光以及“赌性”大有关系。这位神奇、神秘、低调的中国前首富，曾被誉为“最会做生意的东北人”。目前，他持有中国忠旺74.16%股份，是公司实控人。

1978年，出生在辽宁辽阳一个普通家庭、14岁的刘忠田怀揣着借来的200块钱，到长白山做起了木材生意，从而赚取了第一桶金。到1984年，东北的木材生意逐渐被江浙商人垄断，刘忠田才回到辽宁转做化工，给本地钢铁厂生产耐火涂料。

进入1990年代，房地产开始热了起来，房子要有门窗，那么门窗框用的铝材需求肯定上升。1993年，看到机会的刘忠田与香港的威力旺公司合资成立了辽阳忠旺铝材有限公司。而港资身份不仅为辽宁忠旺节省了税款，日后也为中国忠旺顺利在香港上市打下了基础。

1994年辽宁忠旺建筑用铝型材投放进市场，凭借着房地产行业的拉动效应，辽宁忠旺业务量也逐年走高，1996年产能上了十万吨。

2002年，刘忠田力排众议，杀入工业型铝材市场。当时我国工业、交通等领域用到的特大型铝合金型材全部依赖进口。此后，奥运会场馆建设、首都机场扩建，加上上海世博会以及广州亚运会订单全拿到手，“4万亿”的大基建、铁路大提速，铝型材的需求爆发，忠旺获得了7万吨的合同。

来源：忠旺官网

2009年，已经是全球第二铝挤压产品制造商的忠旺，启动了当时全球最大的IPO。最终在2009年的福布斯富豪榜上，刘忠田以258.8亿的身价，超过了王健林，成为了东北“首富”。

不料，上市次年，美国开始对中国输美铝材进行反倾销和反补贴调查，“亚洲铝王”自然首当其冲。2011年3月29日，美国商务部作出终裁，向中国忠旺出口美国的部分铝型材征收反倾销关税与反补贴关税，税率都很高，反倾销税率33.28%，反补贴关税374.15%。

出口下滑之外，2015年，中国忠旺被一家叫做Dupre Analytics的机构狙击，指控忠旺为逃避关税，将大量铝制品走私进入美国，涉嫌欺诈。后来美国的浑水自爆，这家机构就是浑水的“小号”。尽管忠旺做出了反击与澄清，但余波未了。

今年8月，公司公告称控股股东已进一步向公司确认其并未就该指控接到任何法律文书或通知”。

这期间，中国忠旺拟收购美国爱励铝业，美国方面以“威胁美国的国家安全”为由将这家公司卖给了印度。

当然，除了出口出现动荡，随着四万亿以及国内大型基建逐渐退潮，工业铝材需求也出现大幅下滑，而忠旺在经历了多年狂飙突进扩张之后，留下过剩的产能和高额负债。

2017年11月，中国忠旺公告称，刘忠田因个人身体原因辞去执行董事、董事会主席、提名与薪酬委员会成员以及策略及发展委员会主席职位。曾先后推动汇源果汁和忠旺集团上市的公司老臣路长青接任董事长一职。2019年11月，刘忠田卸任辽宁忠旺集团董事长、法定代表人。

2014年至2017年，刘忠田连续被福布斯和胡润评为辽宁首富与东北首富，身家一度接近300亿元。近两年来，伴随中国忠旺股价下行，他的身家也有所下滑。据胡润全球富豪榜显示，刘忠田的2019年身家为165亿元，2020年降至120亿元，2021年再度缩水，仅剩80亿元。

“凛冬已褪，春山在望”，这是中国忠旺董事长路长青在2020年报上的致辞。 现在看来，凛冬应该还没有过去。

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