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9月金融数据点评：社融增速或已于9月见底

2021-10-14 10:09:57 来源：志明看金融

招商证券|银行廖志明团队

9月金融数据点评

事件

10月13日下午，央行披露了9月份金融数据。9月新增贷款1.66万亿元，社融2.9万亿元。9月末，M2余额234.28万亿，YoY+8.3%；M1 YoY +3.7%；社融增速10.0%。

9月信贷投放环比改善，但信贷需求仍偏弱

9月新增贷款1.66万亿（20年9月1.9万亿，8月1.22万亿），信贷投放有所改善。稳信用政策发力之下，9月信贷投放环比改善。但在城投融资大幅收紧及房地产融资严控之下，当前信贷需求偏弱。据央行银行家调查，21Q3贷款总体需求指数为68.3%，比上季下降2.2个百分点，比上年同期下降5.2个百分点，信贷需求走弱。我们认为，城投和房地产贡献信贷需求的60%左右，两者严控之下信用难宽，信贷需求偏弱格局或将延续。

9月增量信贷结构一般，票据融资及企业短贷较多。9月住户贷款+7886亿；其中，中长期+4667亿，同比少增1695亿，反映住房按揭额度仍偏紧；住户短贷+3219亿，住户消费信贷需求有所恢复。9月企业贷款+9803亿；其中，中长期+6948亿，同比少增3732亿；票据融资+1353亿，企业信贷需求偏弱。 21年5月以来，票据融资持续明显增长，这反映了信贷需求偏弱，与同期贷款总体需求指数下行趋势一致。

9月社融增量2.9万亿，社融增速或已见底

9月社融同比少增。9月社融增量2.9万亿（20年9月3.47万亿，8月2.96万亿），同比少增，社融增速10.0%。9月社融同比少增主要来自信贷、信托贷款、未贴现银承及政府债券。9月政府债券净融资0.81万亿，同比少增0.2万亿。9月表外融资延续下降，信托贷款-2128亿，委托贷款-23亿，未贴现银承+14亿（20年9月为+1316亿），表外融资合计-2137亿。

社融增速或已于9月见底。由于9月社融同比少增，料社融增速降至10.0%。考虑到，政策开始注重稳信用，四季度待发行政府债券规模较大以及2022年政府债券发行节奏或前倾，我们预计未来一年社融增速企稳，但维持低位。我们预判，9月为本轮社融增速下行的最底部，10.4%左右为未来一年多社融增速中枢。

投资建议

进入四季度，对银行股可以乐观些

进入四季度，对银行股可以乐观些。1）银行板块的低估值已反映悲观预期。5月底以来银行板块明显回调，PB估值处于历史低位，低估值反映相对悲观的预期。2）我们预计本轮社融增速下行阶段有望于9月份见底，后续有望低位企稳。经济虽有下行压力，但无需过度悲观；个别房企流动性危机对银行体系影响可控。3）四季度银行板块往往表现较好。过往十几年来看，四季度银行股往往表现较好。尽管经济下行时期银行股难有单边大行情，但低估值已经反映悲观预期。进入四季度，我们认为，银行板块估值有望低位企稳，对于银行股可以乐观些。 我们主推近几个月估值明显回落的优质银行-宁波、兴业、平安、江苏、常熟银行等。

风险提示：金融让利，息差收窄；经济下行，资产质量恶化等。

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