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恒生指数公司：人民币潜在反弹或使恒生指数和国企指数多数成份股受益

2023-08-23 17:28:20 来源：凤凰网

恒生指数公司在昨日发文称，在8月17日人民币兑美元汇率降至7.31（即自年初以来下跌约5%）后，中国人民银行于2023年8月18日宣布将人民币兑美元中间价调升至7.2006（较市场预期高出1000点）。

恒生指数公司指出，尽管受到中美利差扩大、内地经济承压等短期因素影响，但彭博数据显示市场仍预计人民币汇率将在2023年/2024年中长期升值至人民币6.70/6.55元兑1美元。从股票估值的角度来看，人民币的潜在升值将对以人民币作为报表货币的港股产生积极影响。为了把握人民币中长期潜在升值趋势，旗舰指数可以为香港股市提供“受益于人民币升值”的股票敞口。

(相关资料图)

人民币潜在反弹将令旗舰指数中 66-97%权重的股票受惠

截至 2023 年 8 月 17 日（在岸/离岸）人民币兑美元汇率走弱，分別报 7.31/7.30，年初至今下跌约 5%（图 1）。人民币（兑美元）走势疲软或由于：i）中美货币政策分歧导致两国利差扩大达 173 个基点（图 2）；以及 ii）内地近期经济数据逊于预期显示经济承压。

话虽如此，人民币汇率中长期前景或能得到良好支撑。人民币兑美元汇率反弹的上行风险因素包括美国加息周期结束以及内地政府进一步推出刺激经济的政策。彭博数据显示，截至2023年8月18日市场预计2023年/2024年美元兑人民币汇率为6.70/6.55（图 1），这意味着预计人民币兑美元汇率将反弹9%/11%。值得留意的是，中国人民银行于2023年8月18日公布人民币兑美元中间价调升至7.2006（图 3）（较市场预期高出1000 点），缓解市场看跌人民币的情绪。此外，中国人民银行于2023年8月17日发布《中国货币政策执行报告》，重申人民币汇率都不会单边贬值，而是会保持双向波动。

随着人民币兑美元可能出现反弹，从基本面来看，汇率上行风险可能对港股估值产生积极影响。若某只股票的报表货币为人民币，而其交易货币为港币（与美元挂钩）时，人民币升值（兑美元，继而兑港币）将推高其等值港币的公司盈利、自由现金流等。直观上，在其他条件不变的情况下，因人民币走强，整个业务（报表货币为人民币）的等值港元股票估值将会有所提高。

为了把握人民币中长期潜在升值趋势，旗舰指数可以为香港股市投资提供差异化的策略，亦提供“受惠人民币升值”股票的敞口。受惠人民币升值的成份股分别占恒生指数及恒生中国企业指数66%及97%的权重（图 4）。

旗舰指数“受惠人民币升值”的敞口

若某只股票的报表货币为人民币，而其交易货币为港币（与美元挂钩）时，人民币升值（兑美元，继而兑港币）将推高其等值港币的公司盈利、自由现金流等。直观上，在其他条件不变的情况下，因人民币走强，整个业务（报表货币为人民币）的等值港元股票估值将会有所提高。

因此，以人民币为报表货币，港币为交易货币的股票将为“人民币升值”情景下受惠的股票。截至 2023 年 8 月 18 日，由恒生综合指数为代表的大市有68%的权重与“受惠人民币升值”的股票有关。

在旗舰指数中，人民币升值受惠成份股分别占恒生指数及恒生中国企业指数66%及97%的权重（图4）。

人民币汇率上/下行时港股市场的表现

恒生指数公司识别出 2016 年 12 月以来人民币 5 个升值期间（蓝色阴影期）和 5 个贬值期间（图 5）。从历史数据上看，香港股市随着人民币贬值而下跌，并随着人民币升值而上涨，疫情期间除外（图 5 中的第 7 个期间）。

在人民币贬值期（图 5），人民币贬值 3%-14%，平均下跌 7.9%，而恒指/恒生中国企业指数/恒生综合指数平均下跌 18.9%/17.8%/18.5%。在人民币升值期，人民币升值 3%-13%，平均升值 7.7%，而恒指/国指/恒生综合指数平均上升 20.6%/15.2%/22.7%。

股市与货币走势之间的关系是动态且复杂的。在过去 12 个月，人民币与恒指/恒生中国企业指数/恒生综合指数之间的相关系数为+0.55/+0.53/+0.55，处于中等偏强水平。总体而言，恒生指数公司认为人民币如出现潜在升值，将有利于香港股市。

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