国际油价触底反弹超15%，通胀上升预期再起

悄无声息地，全球油价再度站上80美元/桶整数关口。

截至8月8日18时，WTI原油期货主力合约报价触及80.62美元/桶，这意味着7月以来WTI原油期货累计涨幅超过15%。

一位大宗商品期货经纪商向记者透露，7月以来全球油价触底反弹，主要受到四方面因素影响，一是沙特俄罗斯分别兑现自己的减产承诺，令全球原油日产量趋紧；二是美联储加息周期或已结束令美元看跌情绪升温，有助于以美元计价的原油期货价格回升；三是夏季属于美国民众出行消费旺季，有利于燃油价格上涨；四是美国经济保持韧性令能源需求好于市场预期，令众多投资机构纷纷不再低配原油期货，开始加仓原油期货多头头寸。

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美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，受上述因素影响，截至8月1日当周，对冲基金为主的资管机构持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周大增1385.5万桶。

一位华尔街大宗商品投资基金负责人告诉记者，目前华尔街对冲基金都在重新审视原油期货估值，因为他们发现此前基于美国经济衰退与美联储进一步加息预期而看跌油价的投资逻辑已经“过时”，他们正收集各方数据，重新评估未来原油市场供需关系是否超预期趋紧。

在他看来，由于原油供应趋紧预期日益升温，市场情绪已开始被调动——越来越多资本正加入买涨原油期货的阵营。

“但这未必是一件好事。”这位华尔街大宗商品投资基金负责人表示，若油价上涨效应很快传递到化肥、燃油、商品制造与运输费用，美国通胀压力将迅速回升。

他直言，尽管6月美国CPI同比涨幅仅有3%，创下2021年3月以来最低水准，但越来越多对冲基金鉴于过去一个月油价明显回升，开始预期未来CPI数据将触底反弹。

记者多方了解到，受此影响，一些激进的对冲基金已开始在场外市场买入押注美联储11月加息的利率期权产品，甚至个别机构还大胆买入押注美联储在11月与12月连续加息的利率期权产品。因为他们相信若未来数月油价持续上涨令通胀超预期回升，美联储不得不连续扣动加息扳机。

“当你认为美联储加息预期已落幕时，总有对冲基金敢于反向投资，因为他们知道越是小概率的押注，一旦成功就能获得巨大的超额回报。”前述大宗商品期货经纪商直言。

油价大涨引发多空博弈升级

在这位大宗商品期货经纪商看来，近期油价明显回升，还有一个不容忽视的原因，就是美国石油产量也陷入瓶颈期。

据贝克休斯发布的最新数据显示，上周美国的钻井平台总数下降至669座。今年到目前为止，贝克休斯估计活跃的钻井平台减少逾100座，直接导致美国原油产量相应“见顶”。

“这也是对冲基金们纷纷重返WTI原油期货多头市场的重要驱动力。”他指出。相比OPEC+国家减产力度相对确定，美国原油产量削减正成为一大变量，很容易令市场“放大”未来原油供应趋紧程度。

此外，市场还不应低估沙特提振油价的决心——8月初，沙特决定将7月开始的日均100万桶自愿减产石油措施延长至9月底，表明沙特决意抬高油价。

记者多方了解到，过去数周跟风买涨WTI原油期货的主要资本力量，除了CTA基金与大宗商品投资基金，还有宏观经济型对冲基金。此前，他们基于美联储大幅加息令美国经济很快衰退，一直低配原油期货头寸。如今随着美股经济韧性较足，他们开始加仓原油期货多头头寸。

需要注意的是，在本周一WTI原油期货价格触及5月以来最高值83.3美元/桶后，过去两天原油期货价格呈现冲高回落趋势。

花旗银行发布最新报告认为，当前油价已反映原油供应趋紧预期，包括夏季美国民众出行带来的燃油需求增加，以及沙特减产效应。

前述大宗商品期货经纪商直言，过去两天逢高抛售WTI原油期货的，主要是量化投资基金——他们主要是鉴于美元指数回升至102.3附近，技术性买跌以美元计价的WTI原油期货。

但令市场好奇的是，7月中旬以来美元指数从99回升至102期间，他们一直“目送”油价节节攀升，但偏偏在本周全球油价站上80美元/桶后，他们突然出击沽空油价。

他表示，这令华尔街投资机构相信，一只“无形之手”又开始压低油价，其目的是防止美国通胀压力显著回升。

通胀回升“魅影”再现

记者获悉，随着油价回升，关于美国通胀压力回升的争议已开始在华尔街蔓延。

花旗美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，能源成本上涨可能推高消费者价格，导致商品价格再次上涨。

安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃里安指出，人们开始担心美国“通胀微笑”出现，即通胀将在今年第四季度反弹。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，油价持续飙升，正削弱他对美国通胀的乐观情绪。

上述华尔街大宗商品投资基金负责人透露，这令越来越多对冲基金不再押注美联储加息周期已经结束。

“在场外市场，押注美联储在11月或12月加息的对冲基金在增加，甚至有激进者干脆买入押注美联储11月与12月连续加息的利率期权。”他告诉记者。这也是一种以小博大的投资豪赌，若美联储在11月或12月果真加息，他们将获得约4倍回报；若美联储在11月与12月连续加息，他们的回报率可能高达10余倍。但如果美联储选择按兵不动，他们的押注本金将损失殆尽。

需要注意的是，随着就业市场持续火热，加之能源视频价格趋涨，美联储内部也出现分歧。

8月7日晚，美联储理事Michelle Bowman强调美联储可能需要进一步加息，才能完全令通胀率回到2%目标值。

但纽约联邦储备银行行长John Williams认为，是否需要进一步加息是一个“悬而未决”的问题，若通胀率持续下降，美联储反而需在明年降低利率，以确保实际利率不会进一步上升。

“目前，华尔街对冲基金宁可选择性地忽视美联储内部分歧，因为他们认为只要油价回升带动通胀率超预期反弹，美联储将很快回到鹰派立场。”这位华尔街大宗商品投资基金负责人指出。现在华尔街最关注的是，在OPEC+决意削减产量抬高油价的情况下，美国政府能否令油价再度回到年内低点。

德意志银行高级经济学家Brett Ryan表示，未来油价波动可能会陷入一种混沌状况。比如今年二季度每加仑汽油价格下降1.3美元，令美国民众减少1500亿美元的燃油开支，转而将这笔钱用于其他消费，但随着原油价格上涨带动燃油价格水涨船高，美国民众的消费能力反而被削减，到时美国资本市场会不会重新押注美国经济衰退而沽空油价，又是一个未知数。

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