环球观察：终止减持！超跌小盘股集体见风使舵，发生了啥？公募发起春季攻势

基金的“春季攻势”，已令许多刚推出减持计划的超跌小盘股集体见风使舵。

券商中国记者注意到，伴随着公募基金春季攻势的大幕拉开，基金公司对具有超跌、疫情受损特点小盘股展开的密集调研，已让许多小盘股的实际控制人、高管感受到股价反弹的春风，一批在2022年11月份刚推出减持计划的中小市值公司近期密集发布提前终止减持的公告。

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有基金公司人士表示，市场风格和弹性已转向具有超跌和受损特点的小盘品种，市场成交量的逐步恢复将显著提升小盘风格的机会，A股市场有望逐步进入风险偏好提升的行情。

基金密集调研或“腾笼换鸟”

最新披露的基金调研信息显示，基金新年首日的调研对象几乎清一色指向百亿市值以下的小盘股，且大多数调研对象在过去一年甚至两年内连续走跌，难觅公募基金的身影。

业内人士认为，基金新年的布局策略，可能正从一个极端走向另一个极端，即从过去两年追逐的“行业高景气主线”，转向挖掘过去两年内被市场抛弃的受损主线。

“我们大的持股策略没有太大变化，但在结构上会参与一些比较显著的短期修复性机会。”深圳地区的一位基金经理向券商中国记者强调，“参与”的这部分修复性品种在总的仓位中占比不会特别高。

虽然上述基金经理仅愿意小仓位参与春季攻势中的受损品种修复性机会，但券商中国记者在近期的采访中也获悉，一些基金经理正在加速仓位的“腾笼换鸟”，华南一位中型公募基金经理此前接受券商中国记者专访时曾透露，倾向于逐步退出高景气度主线的仓位结构，将更大的仓位置换在受损和超跌主线上。

券商中国记者注意到，重仓旅游股、影视股等受损、超跌品种的基金产品，其净值表现即便从疫情政策变化前三个月计算，亦能大幅跑赢竞品，截至2023年1月4日，泰信基金旗下的泰信行业精选基金在过去三个月内净值增长超过24%，而同类的2252只基金的平均涨幅只有0.13%，造成高达24%的业绩悬殊的核心因素在于，泰信行业精选基金的十大核心股票全仓押宝旅游、酒店和影视，旅游和影视由于连年下跌，已是小盘股的一大集中营。

超跌小盘股嗅到基金的风声

多年未见基金经理的小盘股的实际控制人和高管，也嗅到了公募基金“回来”的风声。

部分基金人士直言，在疫情放开前的2022年11月份，实施密集减持的小盘股暂缓或终止减持，也是受损品种机会开始凸显的一大信号。券商中国记者也注意到，仅最近五个交易日内已有十余家小盘股发布提前终止减持的公告，更有公募和社保基金持仓的小盘可选消费品种，实际控制人在2022年9月推出高达6%的巨额减持计划，之后在10月份和11月份连续出现18%折价率的大宗交易，但从12月份开始，相关大宗交易已难觅踪影，尽管已减持的部分尚为减持计划的一小部分，但市场人士猜测这与A股市场风格变化，尤其是疫情政策变化后资金追逐受损超跌主线有关。

公募基金频繁调研已让许多小盘股开始见风使舵。1月4日，A股互联网板块的小盘股二六三发布公布，截至公告日，梁京和付春河未减持公司股份。鉴于梁京和付春河因个人原因辞任公司副总裁职务，其离任后六个月内不得转让其所持公司股份，其此次股份减持计划提前终止。根据此前发布的信息显示，二六三公司于2022年11月22日披露了《关于公司监事、高级管理人员拟减持公司股份的预披露公告》：副总裁梁京先生计划在预披露公告之日起十五个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过622500股；副总裁付春河先生计划在预披露公告之日起十五个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过108300股。

考虑到上述减持计划发布在2022年11月22日，距离12月的A股风向和政策变化窗口已是一步之遥，因此上市公司发布减持主体“一股未减”并提前终止计划，已显著强化了上市公司高管对公募“炒股”方向变化的期待。

小盘股或成市场阶段性主线

“市场风格转向成长股，小盘风格优于大盘风格。”摩根士丹利华鑫基金的一位基金经理表示，消费已是过去几周内表现最强的板块，去年四季度的多项举措均有望能够在今年得到体现，包括发力内需等政策；预计2023年重要会议召开后将有更多产业支持政策推出，有望看到2季度国内经济显著修复，各项宏观指标有望企稳反弹。

上述基金公司人士表示， A股市场正在预期与现实的反复交错之中演绎，整体处于反弹的趋势，逐步度过了最困难的阶段。尽管短期经济数据下滑，但展望值得乐观，市场风险偏好有望显著回升， 2023年将是一个业绩和估值双升的局面。

诺德基金研究总监罗世锋也认为，内需复苏、预期改善、外需偏弱将是全年的主线，A股市场有望逐步进入风险偏好提升和盈利驱动的行情。近期国内疫情政策不断大幅优化，国内经济也逐步进入“去疫情”时代，相信疫情终将过去，23年疫后复苏将成为推动国内经济的主要动力。对比海外疫情放开后的恢复情况，尤其是新加坡、香港等前期疫情管控相对严格的区域来看，放开的前期居民消费需求可能会因为害怕感染而有所回落，而后居民经济活动将逐步恢复，线下消费场景的回归将带动需求逐步恢复正常，预计经济需求端复苏将呈现出上半年前段偏弱，而后将逐步增强的趋势。

“判断可选消费相比于必需消费会有更好的复苏。”罗世锋直言，过去三年由于疫情因素，我国制造业占比有所提升，而服务业占比略有下降，制造业投资在过去两年维持较高的增速，其中高端制造业投资占比明显加速。我们预计高端制造业结构转型仍然是大趋势所在，部分高景气度赛道明年仍会有较好的增长。从出口端看，明年外需走弱是较为确定性的趋势，海外通胀数据已经出现回落，明年海外经济开始下行并大概率走入衰退，出口将面临一定的压力。流动性角度来看，今年流动性整体保持较为宽松的态势，明年随着经济的逐步复苏，预计仍然会维持相对稳健宽松的环境。从估值来看，当前A股及港股估值均处于历史相对低位水平，在明年经济逐步复苏，流动性保持合理宽松的背景下，当前估值具有较高的投资性价比。而对港股市场来说，明年可能将面对基本面及流动性双重改善，有望迎来估值及盈利的双击。

中欧基金则表示，疫情在高线城市的快速蔓延有望在明年一季度陆续达峰，后续中国经济摆脱疫情影响的预期有望提升，或会带动市场低迷的成交量在明年春节前逐渐恢复。由于疫情的冲击往往会持续数轮，疫情受损领域的复苏并非一帆风顺。此外，三年疫情也带来了行业表现和经济结构的变化，选择更受益经济改善方向的行业比寻找疫情中受损行业的修复更加有利。自下而上角度出发，由于内需是未来主要的宏观驱动因素，国内业务在营收中的占比越高，企业受益政策而实现复苏的确定性越强。

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