利润向上、营收向下，尚德“温水煮青蛙”？

日前，尚德发布了2023年第二季度业绩。

(资料图)

报告期内，尚德净利润为1.74亿元人民币，同比增长51.8%，连续9个季度实现盈利。

但与此同时，尚德的营收为5.26亿元，同比下滑5.2%，已经连续第6个季度同比下滑。

增利不增收，尚德进入了“收缩”求生状态？

利润增长背后：强力控制费用

纵观尚德整份财报，利润表现十分亮眼。

报告期内，尚德净利润为1.74亿元，上年同期为1.15亿元，同比增长51.8%，已经连续第9个季度实现盈利，最近几个季度以来，尚德单季度盈利始终超过1亿元。

而如此亮眼的盈利背后，尚德也花了大力气。

根据财报，第二季度，尚德的营收成本共计5950万元，去年同期为9120万元，同比减少34.8%。在费用开支方面，总运营费用为3.11亿元，较2022年第二季度的3.51亿元减少11.4%。

具体开支上，一般及行政费用共计3310万元，上年同期为4660万元，同比大幅下降近三成。减少原因主要是租赁合同提前终止导致租赁费用减少。产品开发费用800万元，上年同期为1160万元，降幅为31%。主要原因是与人员减少有关的补偿费用减少。

与之相比，销售费用较为刚性，二季度为2.7亿元，同比微降7.9%。主要原因同样是与员工减少有关的补偿费用减少。

可以看到，尚德报告期内几乎所有的费用开支都有了明显的下降，这客观上为整体的利润水平带来了助力。二季度，尚德实现毛利润4.67亿元，同比微增0.7%，毛利率为88.7%，同比增加5.14个百分点。这也是近两年以来，尚德最好的毛利率表现。

对于当前阶段，能够持续保持盈利，其价值不言而喻。在财报中，财务负责人称，尚德这方面的表现也使得其在财报发布后股价翻红。

但利润表现外，尚德的营收状况却表现得十分挣扎。

营收增长低迷：连续6季度下滑

二季度，尚德实现净收入5.26亿元，较上年同期的5.55亿元下降5.2%。这已经是自去年一季度以来，连续第6个季度出现同比下滑。值得注意的是，这样的下滑态势不但在持续，而且可能还会进一步扩大。

一方面，业绩预告显示，尚德在三季度的营收还将继续下滑。尚德预计，三季度净收入将在4.7亿元至4.9亿元之间，同比下降15.0%至18.4%。按照这样的预测，尚德大概率将在去年二季度以来再度出现两位数下滑。

另一方面，尚德的递延收入在持续收缩。截至2023年6月30日，尚德的递延收入余额为13.79亿元，而截至2022年12月31日的余额为16.91亿元。作为教培机构，预收学费通常会计入递延收入，这项收入余额的减少，一定程度上表明尚德的预收学费在减少。从过往尚德的财报看，递延收入普遍与营收呈正相关，这项收入减少，也意味着尚德的营收还在持续受到压力。

作为老牌的成人教培机构，尚德一直聚焦于职业与学历类考试领域的培训，自考、MBA等是尚德的主要业务。但近年来，高校扩招的背景下，成人自考的需求在逐步降低，尚德的业务发展正在触及瓶颈。

除了高校扩招等行业背景，尚德的业务模式也受到了挑战。此前发布的《校外培训机构财务管理暂行办法》显示，校外培训不得使用培训贷方式缴纳培训费用。机构预先收取的培训服务费（含以现金形式收取）应当全部进入本机构培训收费专用账户，与其自有资金实行分账管理，不得使用本机构其他账户或非本机构账户收取培训费用。机构应当按照国家有关规定，选择银行托管、风险保证金方式对预先收取的培训服务费实施全额监管。

此外，机构预先收取的培训服务费，应当按规定作为负债管理，后续按国家统一的会计制度确认为收入，严禁提前或推迟确认收入。对涉及培训退费的，机构应按照国家有关规定和合同约定，畅通退费流程，及时返还学员剩余培训费用，保障群众合法权益。

一直以来，尚德等机构普遍选择引入第三方借贷机构帮助学员缴纳学费，学员通过分期还款的方式缓解缴纳学费的压力。对于机构而言，此举可以弱化学员对学费总额的感知，并且由于第三方机构加入，学员能够有更强的消费能力。

但近几年来，尚德有意识地降低了这部分服务的比重，此前的财报显示，尚德在2022年的学生贷款覆盖率（贷款资助的学费金额除以总账单金额）为5.1%，2020年和2021年分别为54.9%和24.8%。可以看到，尚德大幅度压低了这部分服务的比重，但这也会对业务也会形成相应的拖累。

主营业务受到挑战，尚德也将目光放到了转型上。

考证、兴趣课程增长，尚德“变身”正保教育？

2022年开始，尚德进行了一系列转型，在原有的成人自考、MBA等领域之外，在考证、专业技能、兴趣可能等方面进行了布局。

从数据看，尚德的转型在本季度有所复苏。 尚德机构CEO刘通博也在财报中透露，公司在专业认证准备、专业技能和兴趣课程方面的收入同比增长了32.7%，该领域的新生入学人数增长了36.8%。刘通博表示，未来将仍然致力于抓住新出现的机遇，促进创新和改进，以满足成人学习者的多样化需求，实现可持续增长和发展。

但如果拉长时间跨度看，今年以来，尚德的学员增速持续遇阻。根据财报，二季度，尚德新学生入学人数为15.42万人，同比增长27.7%。今年一季度则为14.32万人，同比增长22.2％。与之相比，去年2-4季度，尚德新入学人数分别同比增长39.4%、44.7%和48.2%，增速有明显放缓。

不仅如此，尚德触角的延伸，也将不可避免地与其他机构形成竞争。而从在线职业教育上市公司正保远程教育的发展看，这些业务的探索，可能不会给尚德带来非常快速的提升。正保远程教育作为成立22年，上市12年的老牌机构，起家于“中华会计网校”，覆盖了会计、医药卫生、建设工程、法律、创业实训、中小学、自考、成人高考、考研、外语等13个不同行业。

上市12年间，正保远程教育年度营收仅增长了1.94亿美元。从2011年开始，正保远程教育的营收基本都在10%-30%的增速区间。最终在2020年末，正保远程教育就私有化交易达成最终合并协议。但在正保远程教育的发展过程中，始终没有特别明显的拳头产品，也从侧面意味着，在成人考证、兴趣赛道的竞争和发展可能也并不容易。

处在转型中的尚德教育，营收持续下滑，控制开支、保证利润可能是现阶段最现实的选择。但从目前新业务的发展看，增速难言积极，尚德教育迫切需要跳出“温水煮青蛙”的状况。

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