“癌症早筛第一股”遭做空！公司逐一回应

8月21日，“中国癌症早筛第一股”诺辉健康发布2023年半年报。在盘后召开的媒体沟通会上，公司对半年报进行解读，同时对上周被做空机构指称收入虚假一事以及市场关心的热点问题作出最新回应。

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图片来源：诺辉健康2023年中报媒体沟通会

核心产品贡献60%收入

诺辉健康发布的2023年半年报显示，上半年公司实现营业收入8.2亿元人民币，同比增长264.6%；公司上半年经调整净利润为6130万元，去年同期经调整净亏损为1.06亿元；实现毛利润7.5亿元，毛利率升至90.9%。公司现金及特定金融资产结余为20.5亿元。

常卫清作为公司的核心产品，今年上半年在中国内地实现收入4.9亿元，为公司贡献60%的销售收入，同比增长566.2%；常卫清2023上半年收入确认量约为42.9万份，同比增长354.1%。医院渠道成为常卫清占比最大的收入来源，确认收入量为17.2万份，其中民营医院和诊所渠道贡献常卫清收入量为13.3万份。常卫清上半年已准入民营医院、社区医院、诊所和门诊部累计近1000家。同期，常卫清在公立医院稳步推进，已完成近300家公立医院的准入。其中，浙江省进展最为迅速，已准入公立医院51家，包括40家三级医院。

截至2023年6月30日，幽幽管实现销售收入2.1亿元，同比增长147.4%；发货量超291.2万盒，同比增长110.9%；销售毛利润为1.9亿元，毛利率为94.2%。噗噗管实现销售收入1.2亿元，同比增长80.9%；发货量超409.7万盒，同比增长39.8%；销售毛利润为1.1亿元，毛利率为87.2%。

公开资料显示，诺辉健康成立于2015年，专注于高发癌症的居家早筛，建立由四种产品及候选产品组成的侧重早期检测及癌症筛查的管线。目前，诺辉健康两大家居结直肠癌筛查检测产品常卫清及噗噗管，以及幽门螺杆菌自测产品幽幽管已经由国家药监局批准。公司于2021年登陆港交所，被称为“中国癌症早筛第一股”。

销售费用率降至69.4%

半年报显示，诺辉健康销售费用率由2022年上半年的86.2%降至2023年上半年的69.4%。

诺辉健康首席财务官高煜称，此前公司的销售费用率超120%，这是因为公司在初创时，有很多销售费用投入是前置的。随着收入的增加，公司的销售费用率也会迅速下降，公司计划销售费用率到2025年降至40%。销售费用率的下降也从另一个侧面反映公司管理能力的提升，公司管理费用率也从去年上半年的22.9%下降至9.3%。

回应几大热点问题

8月16日，由一家名为CapitalWatch的投资机构发布的《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》在业内流传。该报告称，诺辉健康通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入，诺辉健康真实业务量远远不及其公布的财务数据。对此，公司在媒体沟通会上作出回应。

公立医院是常卫清主要渠道收入来源？

做空报告称，公立医院是体外诊断医疗器械销售产量的最大渠道。通过对全国肿瘤早筛早检业务上活跃度高、受检人群量大的约655家医院的调研，诺辉健康常卫清产品约进入26家医院，销售量约为6000人份，常卫清在公立医院的供货价为500元/份，并推算2022年全年常卫清在专业医疗市场销售确认收入约为300万元。

诺辉健康董事长兼CEO朱叶青在沟通会介绍，公司收入主要源于三部分：医院渠道、消费医疗、民营体检及其他。在医院渠道，常卫清、噗噗管和幽幽管的收入占比分别为52%、2%和1%；消费医疗渠道，常卫清、噗噗管和幽幽管的收入占比分别为43%、66%和78%；民营体检及其他方面，常卫清、噗噗管和幽幽管的收入占比分别为5%、32%和21%。朱叶青进一步解释，医院渠道收入中，民营医院和诊所的收入占比达95%，公立医院占比5%。

公司的消费医疗分三大类：公司的战略合作伙伴，如保险公司、健康管理公司；互联网平台；连锁药店。在消费医疗端，平安集团是公司的最大合作伙伴之一。

朱叶青称，仅从一个渠道来推算公司的整体收入是不完整的，需要从三个渠道来看，可以全方位了解公司的商业模式，以及不同产品有不同的商业模式。

图片来源：诺辉健康2023年中报媒体沟通会

通过压货确认收入？

做空报告称，诺辉公司每一年都在通过各种方式及渠道进行压货，常卫清产品的有效期为12个月。待其体外循环操作至产品过了有效期后，下一年度即可变成公司销售财务数据中的确认收入，营造销量繁荣的假象。从应收款项、销售及市场开支、行政费用极不正常的激增情况，可以得出基本判断。

朱叶青介绍，公司常卫清的收入确认以完成检测服务为主，全部经过外部审计师的审计/查阅。根据会计准则，常卫清的收入确认有且仅有两种情形：一种为完成检测服务，这部分贡献常卫清2023年上半年96%的收入；另一种是过期产品，该部分贡献常卫清2023年上半年4%的收入。

图片来源：诺辉健康2023年中报媒体沟通会

检测能力不足？

做空报告称，根据某企业工商信息查询系统数据显示，诺辉旗下的广州诺辉医学检验实验室有限公司注册人数8人，杭州诺康医学检验实验室有限公司注册人数18人，杭州诺康医学检验实验室有限公司（具体注册人数不明）。因为常卫清为中心检测模式，所有样本都得回到诺辉公司的医学实验室完成检测，并且其实验室公开在册人员由前端收样人员、检测人员、后端发放报告人员三类组成。以此善意推测估计，其在北京、杭州和广州设立的3个第三方医学检验实验室检测人员不超过40人。

做空报告称，根据诺辉公司常卫清产品的检验说明书显示，需要完成3个标志物的检测。单人通过两天时间最多可以完成25个标本量。以40名检测人员衡量，满负荷运作的情况下，善意估计其全年满额完成检测量为25万人份（全年法定工作日一共250天）。

朱叶青表示，公司常卫清收入的增加，主要来自检测量的增加。朱叶青给出的一组数据显示，2022年三季度-2023年二季度，4个季度里，公司位于杭州、北京、广州的三个实验室的常卫清总体检测量持续创新高，分别为5.49万份、18.17万份、14.49万份以及25.21万份。此外，三个实验室的人数从2021年上半年的60人，上升到2023年上半年的140人，说明公司实验室的利用率也在提升。

朱叶青介绍，利用率的提升，帮助公司摊薄了很多固定成本投入，从而降低了公司每一份的检测成本，也从另一个侧面助力公司提升产品毛利率。

图片来源：诺辉健康2023年中报媒体沟通会

涉及知识产权侵权？

做空报告称，诺辉公司以近似公开承认的方式，直接使用美国Exact Sciences公司的专利技术来生产常卫清产品，将面临直接的法律风险。诺辉公司的当家产品，常卫清多靶点FIT-DNA测试肠癌筛查产品，完全是美国Exact Sciences公司经典产品ColoGuard的模仿且低配版。

朱叶青介绍，公司常卫清检测位点的选择和探针引物的设计来自中国样本。常卫清的检测采用Taqman检测技术，与Exact Sciences的检测技术不同。

图片来源：诺辉健康2023年中报媒体沟通会

是否采取法律措施？

受做空报告的影响，诺辉健康股价8月16日盘中一度跌超20%，收盘跌超6%。8月16日以来，诺辉健康股价累计跌超11%。

朱叶青称，近日在业内流传的做空报告未直接和任何做空机构有关联，没有在任何公开媒体媒介上发布，也没有任何落款和联系人，只是在非公开某媒体发了所谓的“调查报告”。此前应港交所要求作统一回应，以后对于没有任何来源的报告，公司将不会再回应。针对此次事件，朱叶青表示，公司已采取法律措施，避免类似事件的发生。

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