对冲基金抄底超短期美债获利，大型资管机构盯上美元流动性收紧

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

随着美国两党达成调高美债规模上限协议的几率上升，华尔街资本正悄然掀起新一轮抄底潮。

“超短期美国国债正成为他们的重要抄底对象。”一位华尔街对冲基金经理向记者透露。

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此前，受美债违约警报影响，1个月期美国国债收益率一度创下逾7%的历史高点（相应债券价格剧烈下跌），导致其与10年期美债收益率的倒挂幅度骤然扩大至逾320个基点。在不少对冲基金经理看来，若美国政府能在6月1日前解决美债上限调高问题，1个月期美国国债将迎来大幅度的估值回升，令他们抄底行动获取额外的高额回报。

此外，多策略对冲基金则开始买入标普500指数蓝筹股，因为2011年美债违约风波一度令标普500指数跌幅超过10%，导致不少资管机构以此为鉴纷纷抛售标普500指数蓝筹股。如今美债违约风险若能迅速解除，标普500指数蓝筹股也将迎来一轮估值回升。

值得注意的是，黄金俨然是美债违约风险日益减弱的最大“受害者”。截至5月26日12时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1947.62美元/盎司附近，盘中创下3月下旬以来的最低值1941.1美元/盎司。

这表明华尔街资管机构避险情绪正在持续回落。

“目前，仍在押注美债违约的机构相当稀少。”这位华尔街对冲基金经理告诉记者。与此对应的是，随着市场传出美国两党有望很快达成协议，众多华尔街资管机构已大幅调低美债违约因子在资产配置的权重。

记者多方了解到，众多华尔街大型资管机构将目光瞄向美债违约警报解除后的金融市场变局。

“多家大型资管机构预判美元流动性或将在三季度收紧，故都在开展美元空头回补操作。”一位美国证券做市商向记者透露。究其原因，是美国财政部或在美债规模上限调高后迅速大规模发债募资以补充日常开支的资金储备。

美国财政部最新估计，若债务上限调高问题得到妥善解决，截至6月底，美国财政部的现金储备应会从当前的950亿美元上升至5500亿美元，并在未来三个月后触及6000亿美元。

受此影响，本周美元指数成功回升至104指数上方，截至5月26日12时，美元指数触及104.12，盘中创下3月下旬以来最高值104.28。

但是，金融市场永远存在着分歧与博弈。

不少投资机构依然认为美元回升主要是受到机构避险操作影响，随着美债违约风险减弱，市场目光将重新回归“美联储即将结束加息周期”，令美元指数再度承压。

“针对美债违约风险消除后的美元多空博弈，已经正式打响。”这位美国证券做市商直言。

对冲基金抄底超短期美债的算盘

5月25日，继惠誉后，全球大型信用评级机构DBRS晨星将美国长期外币和本币发行人的AAA评级列入负面观察名单。

DBRS晨星表示，负面观察名单反映出美国国会无法及时提高或暂停债务上限的风险。如果美国国会不采取行动，美国联邦政府将无法履行其所有支付义务。

DBRS晨星还考虑将美债未支付利息或本金视为违约。在这种情况下，相关主权债券信用评级将被下调至“选择性违约”。

这一度引发华尔街资本避险投资再度“潮涌”。当晚，1个月期美国国债收益率迅速回升至6.014%。此外，不少投机资本将更多资金从美股撤离，转入美国货币市场基金避险。

但是，这种避险投资潮没能持续很久。

随着5月26日早上市场传出美国两党有望很快达成美债规模上限调高协议，对冲基金率先“变脸”并纷纷抄底超短期美国国债。其中，多策略对冲基金与量化投资基金的抄底热情最高。

一位在场外市场买入1个月期美债的华尔街多策略对冲基金经理向记者透露，目前这类债券交易价格明显大幅低于其正常估值，只要美国政府在6月1日前通过美债规模上限调高协议令债券估值大幅回升，他们就能在短短数日内获得逾5%的“无风险回报”。

他透露，多策略对冲基金与量化投资机构之所以敢于抄底1个月期美债，还在于美国财政部将在5月30日拍卖1190亿美元的3个月期/6个月期美债，以及一笔500亿美元、11月到期的现金管理票据。这令美国财政部看似拥有更充足资金用于兑付即将到期的美债本息。

研究公司Wrightson ICAP指出，美国财政部财政管理署通常不会轻易宣布即将进行的美债拍卖，直到其确定拥有更高的债务规模上限，才会考虑发售新债券。

道明证券（TD Securities）策略分析师Gennady Goldberg表示，此举表明美国财政部似乎对美国政府尽快达成美债规模上限调高协议“充满信心”，无形间向金融市场传递了一个积极信号。

记者获悉，这的确形成某种“多米诺效应”——部分对冲基金开始加仓标普500指数蓝筹股，此前受美债违约或令标普500指数大跌的影响，他们对这些蓝筹股“避之不及”。

但是，仍有众多华尔街资本对此“冷眼旁观”，甚至嘲讽上述抄底行为过于“激进”。究其原因，6月1日约有1170亿美债到期，但截至5月24日，美国财政部的TGA账户现金余额仅有494.7亿美元，考虑到美国政府庞大的日常开支，美债在6月初仍将面临较高的违约风波。因此他们更愿逢高抛售即将到期的美债（包括1个月期美债），将违约风险转嫁给其他投资机构。

“目前，金融市场都在押注美国政府能否在6月1日前通过美债规模上限调高协议，因为这将影响不同资管机构的豪赌成败。”前述美国证券做市商直言。

大型资管机构瞄准美元流动性收紧机会

相比而言，众多华尔街大型资管机构则将目光瞄向美债违约风险解除后的金融市场变局。

一位华尔街大型资管机构交易员向记者透露，在美债规模上限调高后，美国财政部将大规模发债募资以补充日常开支的储备资金缺口，令美元流动性在三季度有所收紧，加之美联储官员释放持续加息25个基点的信号，美元或迎来新的上涨行情。

他直言，他们没有直接买涨美元指数，而是买跌欧元/美元汇率，此举也能起到相同的看涨美元获利效应。究其原因，是欧洲面临的经济衰退风险高于美国，加之欧洲央行也可能放缓加息幅度，令欧元兑美元下跌幅度或高于美元涨幅，进而实现更高的投资回报。

美国财政部也预计，若债务上限调高问题得到妥善解决，截至6月底，美国财政部的现金储备应会从当前的950亿美元上升至5500亿美元，并在未来三个月后触及6000亿美元。

记者了解到，除了看涨美元，不少华尔街大型资管机构正在逢高减持黄金头寸，因为他们认为美债违约风险解除将令金融市场避险情绪进一步回落。

值得注意的是，这些华尔街大型资管机构没有因美债违约风险减弱而大举加仓原油、铜铝等大宗商品期货多头头寸，表明他们认为这不足以扭转欧美经济衰退风险。

前述华尔街大型资管机构交易员告诉记者，目前大型资管机构都将美债违约风险视为短期干扰因素，目前他们资产配置的主线仍然围绕欧美经济衰退风险展开。鉴于当前美国企业裁员数量增加导致未来民众消费能力下降，以及多家地区银行挤兑破产所引发的信贷紧缩令众多产业融资扩张步伐受阻，多数资管机构依然认为美国经济衰退风险较高，都对投资组合增加风险对冲举措以降低风险敞口。

“对大型资管机构而言，真正的考验还在后面。”他直言。

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