白酒“堰塞湖”决堤？超八成酒企或遭遇价格倒挂，中端品牌陷重灾区

白酒价格倒挂潮搅动着酒水市场，多家白酒品牌近期集体出现销售价不及出厂价的情况。据悉，在刚过去的电商6.18大促中，泸州老窖、贵州习酒、舍得、今世缘等旗下核心产品的促销售价均低于产品零售价格。同时，第八代五粮液、国窖1573、青花郎酒等高端白酒产品纷纷跌破千元。

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对此，业内人士表示，最近的名酒价格可以说已跌出“新低”。并且，此番降价甚至倒挂售卖实际非因近日电商促销触发，而是白酒行业今年上半年来的常态。中国酒业协会日前发布《2023中国白酒市场中期研究报告》指出，今年春节以来白酒企业渠道动销缓慢，受此影响白酒均有不同程度的价格下降甚至倒挂。显然，当前白酒市场库存挤压、价格倒挂、消费下降、预期转弱等多重难题已十分严峻。

▌超八成酒企面临价格倒挂 中端白酒陷重灾区 茅台成唯一赢家

协会报告指出，当前数据基本印证今年春节后的白酒动销未达预期的判断。据财联社记者近日采访经销商了解，多家酒商表示最近的销售不太行，甚至赶不上去年同期的情况。白酒企业争相去库存下，行业分析师估计，可能超过八成酒企都面临着价格倒挂。

国联证券4月19日研报显示，白酒行业呈现“一超多强”的竞争格局，贵州茅台独占鳌头，五粮液、洋河股份、泸州老窖等龙头企业紧随其后。高端白酒行业清晰，飞天茅台（茅台）、普五（五粮液）、国窖1573（泸州老窖）三分天下，茅台占据了将近一半市场。在次高端白酒市场，西南证券研报梳理，习酒、剑南春、洋河股份、青花汾酒（山西汾酒）、今世缘、水井坊、郎酒、舍得酒业、古井贡酒、口子窖、酒鬼酒等众多产品力或渠道力较强的品牌竞相涌入。

值得一提的是，据业内统计数据和分析指出，在中高端白酒中，目前除了茅台外，头部名酒企业集体陷入库存压力带来的价格倒挂漩涡，且相比于高端白酒，中端酒企的压力更大。

据悉，在此番价格倒挂潮中，国窖1573“6·18”期间单瓶装折后价格为1109元/瓶，相较于官方建议零售价格降低了26%。第八代五粮液线上平台最低卖到859元/瓶。次高端品牌中，习酒窖藏1988线上平台最低到手价跌破600元。古井贡酒52度500ml装年份原浆古20终端市场最低售价较零售价已接近腰斩。此外，舍得、剑南春、汾酒等多个品牌也无一幸免。

（数据来源：中国消费者报；资料来源： 阿尔法工场研究院2023.6.27公众号文章《看到中免的样子，我似乎看到了白酒的未来》）

这背后主要源于这些头部企业库存不同程度的升高。据相关报道的统计数据，春节后一个月，300-800价位终端出货额增长最慢。目前中端白酒库存周转天数大多增加一个月以上，舍得增加56天，古井贡酒增加了45天。其中，舍得酒业今年6月就曾因市场传闻称公司渠道销售不力、回款变慢而下调今年经营目标遭遇股价崩盘。对此有分析称，虽然舍得当前是否的确面临巨大的回款压力还不能确定，但产品难卖和存货激增已是既成事实。截至周五收盘，舍得酒业股价较2021年创下的历史最高点累计最大跌幅已腰斩。

卖不动和高库存的困境自然也会给业绩造成影响。数据显示，300-1000价位的中端白酒品牌中，多家出现了业绩增速下降的问题。其中水井坊今年Q1营收和净利分别同比下降40%和56%。酒鬼酒营收净利均下降超四成。此外，舍得营收增速从去年同期的83%下降到7%。

这当中，酒鬼酒作为此前备受市场热议的白马股，曾在3年多时间内创造17.7倍的惊人回报率，去年一季度实现历史最优单季业绩。然而好景不长，此后公司业绩开始恶化，其试图打造的高端产品内参酒（零售建议价1499元/瓶）最低成交价曾跌至780元/瓶左右。同时，酒鬼酒股价亦是一路狂泻，较2021年最高点迄今累计最大跌幅高达68.7%，高位蒸发市值达600亿元以上。此外，水井坊近日也坦言，次高端白酒竞争加剧，公司面临越来越严重的消费者争抢战，其股价较历史高点迄今累计最大跌幅超六成。

不过，上述这一切似乎都与茅台无关。据媒体日前报道，飞天茅台在京东等平台显示断货，供不应求使该款产品的市场零售均价仍高达3105元。而同期茅台库存周转天数仅增加了10天，营收增速基本与去年同期持平。

▌白酒库存难题何时能解成焦点 “老大哥”迟迟不提价才是行业最大风险？

展望后市，对于今年白酒消费走势，业内人士认为，行业出现价格倒挂后，无论厂家、经销商、二批商或者终端皆有相应的刺激消费措施，从长远来看，对整个中国白酒还是利好的。中泰证券在研报中指出，后续在白酒消费旺季带动下，以低库存高姿态进入旺季的品牌有望先享红利，高端酒或将延续稳健增长。开源证券预计，2023年中秋可将渠道库存去化到自然状态。

不过，有业内人士分析，高库存下的“价格倒挂”实则并不是白酒市场在长期发展中的最大风险，白酒最大潜在的风险可能主要还是茅台迟迟不提价。近年来，市场对于茅台提价的呼声从未间断。

该业内人士具体分析指出，在众多白酒中茅台开瓶率最低，源于很多茅台被用来收藏或是为单纯的投机炒作。以茅台历史出厂价和市场价的数据来看，这中间的差价在2000年到2021年从15元一路涨至2131元。然而，如果后期价格一旦涨不动甚至市场出现“供过于求”的状态，就有可能出现库存反噬的风险。

（资料来源：指汇盈2023.6.19公众号文章《白酒又出鬼故事了》）

此外，茅台不涨价对于其他白酒也有一定影响。据证券之星分析文章表示，白酒的溢价能力主要取决于品牌知名度。而以茅台的品牌影响力，如果坚持不提价，其余白酒的涨价潮可能相当于将自己推向火坑。一方面，若茅台相对价格便宜，消费者大概率将不会考虑二三线白酒。另一方面，除非五粮液和老窖的品牌认知度能够大幅提升，否则很难涨价。而白酒行业过去几年销量萎缩，市场份额不断向高端白酒集中，真正的关键其实在价格。

贵州茅台董事长丁雄军日前在股东大会上表示，“茅台提价是管理层每天都在追求的。但何时提价、如何提价，需要智慧。”市场人士认为，茅台现在不提价或正可能是为给竞争对手施加更大的压力——因为对手一旦撑不住涨价，客户很有可能就投奔茅台了。

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