赤藓糖醇产能过剩错过红利期？福洋生物IPO砍掉3.28亿募资项目，加码尚未过审核的阿洛酮糖

近日，山东福洋生物科技股份有限公司（以下简称“福洋生物”）披露了招股书，公司拟登陆上海证券交易所主板。福洋生物计划募资8.31亿元，将分别用于新建年产20万吨葡萄糖酸钠项目、新建年产2万吨阿洛酮糖项目和补充流动资金。

值得一提的是，在福洋生物去年7月5日首次披露的招股书中，其曾计划募资11.59亿元，与本次相比多了3.28亿元，彼时这笔募资款是用于新建年产5万吨赤藓糖醇项目，究竟是何原因仅半年多就让公司砍掉了一项募资项目。

实控人高中学历，曾犯单位行贿罪

【资料图】

招股书显示，2009年1月22日，福洋生物前身山东福洋生物科技有限公司成立，张雷达等11名自然人及福源淀粉以货币出资，合计认缴注册资本500万元，实际缴纳300万元。

截至招股说明书签署日，上海睿福达、张雷达为福洋生物控股股东，上海睿福达直接持有公司30.79%股份。张雷达为实际控制人，张雷达直接持有公司29.47%的股权，通过上海睿福达、德州达星、德州达诚、上海缔隆间接持有公司32%的股权，合计持有公司61.47%的股权，张雷达及其配偶合计持有福洋生物64.61%的股权。

需要指出的是，张雷达1969年出生，高中学历，现任福洋生物董事长兼总经理，其曾于2016年6月被判处单位行贿罪，这一情况监管也在前次IPO的反馈意见中予以了关注。

2014年3月26日，山东省茌平县人民检察院在侦查宋振兴（原山东省平原县财政局长）涉嫌受贿、贪污案对张雷达进行调查时，张雷达如实供述了2008年至2009年期间宋振兴向福源淀粉索要60余万元的事实。

2015年5月8日，山东省德州市德城区人民法院判决福源淀粉犯单位行贿罪，判处罚金六十万元；张雷达犯单位行贿罪，判处有期徒刑三年，缓刑三年。宣判后福源淀粉和张雷达不服，提起上诉。法院于2016年5月31日公开开庭审理了该案，并于2016年6月20日依法作出判决：德州福源生物淀粉有限公司犯单位行贿罪，判处罚金三十万元；张雷达犯单位行贿罪，免予刑事处罚。

赤藓糖醇产能过剩砍掉扩产项目，加码阿洛酮糖国内应用审批尚未通过

资料显示，福洋生物主要从事玉米深加工产品研发、生产、销售，主要产品包括玉米淀粉及其副产品、变性淀粉、葡萄糖酸钠及功能糖等。公司与国内企业如保龄宝、新希望、山东三星、东方雨虹、晨鸣纸业等建立了合作关系。

根据中国生物发酵产业协会统计的行业数据，2019-2021年，福洋生物葡萄糖酸钠产量位列行业第一，境内市场占有率分别为45%、46%及 38%，全球市场占有率均在30%左右。

目前，福洋生物主营业务收入占比排名前三位的分别是玉米淀粉、葡萄糖酸钠、副产品，2022年上半年合计为83.27%。虽然赤藓糖醇、海藻糖、阿洛酮糖在内的功能糖收入由2019年的5017.05万元上升至2021年的2.56亿元，而2022年上半年的收入占比也仅有5.7%。

功能糖是一类具有特殊功效的糖类碳水化合物，其具有不被消化吸收，不产生热量的特殊功效，在食品中可以作为一种功能性配料添加，也可以作为食品中蔗糖的替代原料，降低食品中糖对糖尿病患者等特殊人群的影响。

随着消费者控糖意识的增强和消费观念从生存型向健康型、享受型的转变，食品及饮料生产企业使用甜味剂替代蔗糖推出“零热量”、“无糖”产品正在成为新的热点。而赤藓糖醇一度成为该板块的“顶流”，赤藓糖醇国内产量从2016年的2.34万吨增长到2021年的10.68万吨，复合增长率为35.48%；预计赤藓糖醇国内需求量将从2019年的1.1万吨增长到2025年的28.5万吨，复合增长率为72.02%。

福洋生物赤藓糖醇在2021年4月投产，根据中国生物发酵产业协会统计的行业数据，截至2021年底，公司赤藓糖醇境内市场占有率为6%，全球市场占有率为3.5%。

然而在行业各公司迅速扩产拉满产能之后，赤藓糖醇价格也是从高点跌落，国内赤藓糖醇热度已缓慢褪去。行业龙头三元生物2022年业绩预告显示，公司2022年预计实现归母净利润1.58亿元-1.82亿元，同比下降66.01%-70.49%，其股价也由从刚上市时的最高点95.94元一路下滑至最近的34.83元。

或许这也是福洋生物在最新披露的招股书中砍掉赤藓糖醇扩产项目的原因之一，公司功能糖只保留2.38亿元的阿洛酮糖扩产项目。

值得注意的是，目前阿洛酮糖已被世界多个国家广泛应用于食品生产制造，可广泛应用于保健品、食品、饮料、乳制品等领域，已获得美国、日本、韩国、加拿大、澳大利亚及新西兰等多个国家法规许可。虽然2021年8月国家卫健委受理了D-阿洛酮糖作为新食品原料的申请，但是阿洛酮糖在国内的应用尚未通过审批。

毛利率低于行业均值，半数流动资产为存货

财务方面，2019-2022年上半年（以下简称“报告期”），福洋生物的营业收入分别为22.57亿元、27.25亿元、36.08亿元及17.58亿元，归母净利润分别为1.28亿元、1.89亿元、1.95亿元及8744.51万元。在业绩上升的同时，公司也不忘了是连年分红，三年半累计分红9607.2万元。

不过，福洋生物的毛利率却是逐年递减，甚至低于行业均值。报告期，公司主营业务毛利率分别为15.34%、13.22%、10.2%和9.76%，而行业平均值分别为25.93%、22.63%、22.84%和19.46%。

报告期，福洋生物前五大供应商的合计采购金额占当期采购总额的比例分别为37.37%、49.89%、46.71%和44.5%，公司存在供应商相对集中的风险。

为筹集发展所需资金，福洋生物将土地使用权、房屋建筑物、机器设备等资产抵押给银行、融资租赁公司等。截至2022年6月末，公司用于抵押的资产账面价值为4.9亿元，占资产总额的比例为23.19%。

此外，福洋生物存货也是逐年递增。报告期，公司的存货账面价值分别为1.41元、1.58亿元、2.03亿元和4.15亿元，占流动资产比例分别为31.41%、28.11%、34.59%及50.79%。

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