昔日十倍股遭市场抛弃，四季度业绩成基本面硬伤

22年Q4，美迪西与恩捷股份的业绩均出现明显下滑。

年初至今，A股市场主要股指全部飘红，却有两只十倍股跌跌不休，股价连创新低。

(资料图)

3月6日以来，美迪西（688202.SH）、恩捷股份（002812.SZ）股价双双创出新低。3月8日，CRO企业美迪西跳空下杀，盘中创出2021年3月16日以来新低，报收于166元，较历史最高价（570.46元）累计回撤已达70.9%。

千亿隔膜龙头恩捷股份，也在3月6日盘中创出近两年来新低，最新收盘价报112.87元，较历史最高价（318.7元）回撤逾64%，总市值1007亿元。

过去几年，美迪西与恩捷股份均是各自赛道的十倍股，历史最高价较IPO价格的累计涨幅分别为1272%、1260%。大盘表现活跃之际，两家企业的股价却上演“过山车”走势，原因为何？

2022年增收不增利，美迪西股价回撤逾70%

美迪西与恩捷股份，均在2019年~2021年实现业绩高速增长，但随着营收净利的同比与环比增速放缓，所处细分领域竞争加剧。

财报显示，美迪西的主营业务是通过研发技术平台向药企及科研单位提供药物发现与药学研究、临床前研究的医药研发服务，属于CRO行业中的临床前CRO领域。国内临床前阶段，药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、美迪西等均是参与者。

2019年~2021年，美迪西业绩实现高速增长，营业收入由4.49亿元增长至11.67亿元，年复合增速达61.22%；扣非后净利润增长更加迅猛，由0.67亿元增长至2.63亿元，年复合增速高达116.16%。

2022年，美迪西出现了净利润增速低于营收增速的现象。根据业绩快报，公司全年实现营业收入17.02亿元，同比增长45.85%；实现净利润3.63亿元，同比增长28.60%；实现扣非净利润3.33亿元，同比增长22.78%。

单季度来看，去年四季度美迪西净利润出现明显下滑、增收不增利。单季度公司实现营业收入4.62亿元，同比增长21.31%，扣非净利润0.7亿元，同比下降26.46%。

对于增收不增利，美迪西解释称，一方面，公司在上海地区为为维护运转而额外支付的相关款项大幅增加；另一方面，美迪西杭州子公司业务尚处于早期投入阶段，对短期利润产生一定影响，同时上海实验室园区建设导致相关费用增加。

美迪西3月份最新一期调研显示，2月份公司接受了15场调研，中信证券、广发证券、长江证券、中金公司、财通基金、博时基金等市场头部机构悉数到场。

美迪西在调研中透露，2022年，公司新签订单34.58亿元，这一数字是其2022年全年营收（17.02亿元）的两倍多。对于现有订单转化周期，美迪西表示，产品定制模式中，化学服务、生物学服务和原料药制剂研究服务大概1~3个月，药效学研究服务1~10个月；设计研发模式，根据具体约定服务内容，所需周期存在差异，约半年到两年半；联合攻关模式（FTE），根据合同具体约定，通常情况是半年或1年。

早于四季度利润下滑，2022年三季度，美迪西股价重挫34.19%，全年累计下跌38.11%，今年以来再跌22.39%，已回吐2021年大部分涨幅。截至最新收盘日，美迪西股价较其历史最高价累计回撤70.9%。

股价大幅回吐的背后，是2020~2021年美迪西股价累计飙涨逾七倍（733.44%）。记者注意到，公募基金是美迪西股价上涨过程中的重要力量。2021年末，中欧医疗健康混合为美迪西第一大流通股股东，持股比例为11.30%，中欧医疗创新位列第五大流通股股东；同期，工银瑞信旗下两只产品分别为美迪西的第二、第八大流通股股东。另外，全国社保基金406组合则是“越跌越买”，在去年二、三季度连续增持美迪西，截至2022年三季度末，该基金位列美迪西第三大流通股股东，持股比例为3.71%。

Q4业绩同比显著下滑，恩捷股份市值差点跌破千亿

2022年，恩捷股份股价大跌47.5%，今年以来继续下挫，现价较历史最高价已累计回撤逾64%。在2019年~2021年，恩捷股份风光无限，其间股价累计大涨777.9%，市值突破千亿，被市场冠以“隔膜王”称号。2023年3月6日盘中，恩捷股份市值最低下探至1001.36亿元，差点跌破千亿关口。

近日，恩捷股份披露了2022年年报，报告期内公司营业收入125.91亿元，同比增长57.73%；实现净利润40亿元，同比增长47.2%。其中，归母净利润再创历史之最。

然而市场却对这份年报并不买账。截至3月8日收盘，恩捷股份依然没有止住下跌势头，本周前三个交易日累计下跌3.78%，并创出2021年4月16日以来新低。

业绩表现来看，恩捷股份经历了前几年的高速增长后，高基数下的同比增速呈现下滑。2022年，恩捷股份的扣非后归母净利润同比增长49.58%，是2018年以来的第二低数值（2018年、2019年和2021年，扣非后归母净利润都实现翻番）。

另外，公司2022年四季度业绩不理想。当季，该公司营收33.11亿元，同比仅增长25.27%，增速创十个季度以来新低；净利润7.74亿元，同比下滑19.51%，为全年单季度最低，也是近十个季度以来首次下滑。同时，恩捷股份四季度的经营活动产生的现金流量净额为-3.64亿元，为年内唯一单季度经营活动现金净流出。

恩捷股份的存货规模，也居高不下。截至2022年末，公司存货达24.63亿元，年初时为16.81亿元。公司称膜类产品存货增长主要系产能扩张所致，截至目前，公司产能规模达70亿平方米。

在近期召开的业绩说明会上，恩捷股份称，“今年隔膜市场预期还是保持相对紧平衡状态，对行业全年发展持乐观态度。分产品来看，基膜处于供应相对紧张的状态，基膜价格基本没有调整。涂覆膜根据原材料的价格波动情况，公司对特定客户的特定产品进行了一些价格调整。”

另据公司3月6日披露的调研公告，恩捷股份表示，在地方政策支持、车企价格调整放量和疫情后消费复苏综合影响下，今年动力和储能都会维持高景气度，短期的波动意味着后续有更大的空间。

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