人民币太强势居然被“威胁”了 会贬值吗?
由于人民币太强势,竟然被“威胁”了。
在全国外汇市场自律机制第八次工作会议上,有个新提法:汇率的“偏离程度与纠偏力量成正比”。
字面意思就是,无论是升值还是贬值,一旦过头了,就会面临政策纠偏,而且是“偏离越远,纠偏力量越强”。
市场反应就是,预期被扭转,市场波动飙升。
结合当下市场情况,这句话什么意思呢?那就是人民币太强势了,可能会面临政策强势纠偏。
这算是“恐吓”么?所以,人民币要贬值了?!
01
太离谱,人民币汇率偏离9.4%!
10月19日,我们就已经注意到了一个问题,那就是人民币太强势了。
当时,人民币连破3个重要关口,离岸和在岸汇率跌破6.4。
10月20日,我们发文《美联储Taper 逼近 人民币突然飙升 不怕高空坠落吗?》特别指出了一个市场现象就是:美元虽然强势,但是人民币更加强势。
1个月过去了,美元指数进一步走强,从94涨到96,涨幅2.1%。
相反,人民币兑美元汇率不仅没跟着贬值,反而又进一步升值,升破6.39关口。
也就是说:“美元强势,人民币更强势”,这个异常现象,进一步强化了。
(注:蓝线是美元指数,紫线是美元/人民币汇率)
再看看一揽子货币,也是强势升值:
今年9月以来,外盘整体呈现升值2.2%,人民币汇率不仅没有贬值,反而是由于中间价走强,最终一篮子CFETS指数上涨达5.4%,一篮子升值幅度大于外盘升值幅度。
看完短期异常现象,再拉长周期,看看整体趋势:人民币远强于美元指数。
今年以来,美元指数已经升值了7.3%。如果人民币不存在升贬动能,那么人民币兑美元汇率也应该贬值7.3%。
但是,人民币升值动能太强烈了,不仅没有贬值,反而升值了2.1%。
这上下一合计,人民币汇率偏离了9.4%!
(注:蓝线是美元指数,紫线是美元/人民币汇率)
朋友,这是汇率,不是股市,竟然偏离了近10%,多升值了10%,简直太离谱了!
所以,全国外汇市场自律机制第八次会议上,委员们忍不住提出一个理念:偏离越大,纠偏越强。
其实,人民币强势,不仅仅是兑美元强势,是兑所有货币都很强势。
我们更新一下数据,继续把美元指数、美元/人民币,以及欧元/人民币汇率放一起看:
在正常情况下,美元指数跟美元/人民币走势应该一致,但是现在美元/人民币向下了,说明一个美元兑换的人民币变少了,即美元贬值,人民币升值。
相对于美元兑人民币这条线,欧元兑人民币这条线向下幅度更大。这说明,人民币升值,不仅仅是针对美元升值,针对欧元的升值幅度更大。
(注:浅蓝线是美元指数,紫线是美元/人民币汇率,深蓝是欧元/人民币汇率)
还有日元的走势。
当时,由于日本新首相上台,搞出一些幺蛾子,导致市场对东亚局势以及日本的前途感到担忧,日元大幅贬值。
现在,1个月过去了,美元指数和美元/日元汇率逐渐收敛,升贬相对“均衡”。
02
三大因素 人民币异常强势!
这一年来,为什么人民币如此强势呢?
原因还是我们在10月20日文章中提的两个因素:
1、中美出现“疫情差”,美国创造巨大需求,中国提供海量生产,中国出口数据飙升。
同时,注意,贸易商结汇意愿回升,愿意把手中的美元换成人民币。
看一个数据:
2021年1-9月银行代客涉外收款2.3万亿美元,结汇额1.3万元美元,结汇率58%。
对比一下,2020年全年银行代客涉外收款2.5万亿美元,结汇额1.4万元美元,结汇率56%。
2020Q4-2021Q3,每季度银行代客结售汇顺差规模达到170-250亿美元,创2014年以来新高。
从总额上看,三个季度就跟2020年全年的结汇额差不多了;从单季度看,结售汇顺差也创2014年新高。
就这种货币交易,人民币能不强势么?
2、资金流动。
10月底,中国国债要正式纳入富时罗素指数了,接下来,国际主流相关指数均将涵盖人民币债券。
有机构预测,债券市场有望因此迎来超过1300亿美元的资金流入。
在这样的预期下,不少国际机构开始布局中国,也推动了人民币升值。
3、市场情绪。
短期市场波动,基本上都是市场交易层面因素所致,受市场情绪所驱动。
观察最近一轮人民币汇率上升,其实也有一个现象就是:成交量短期飙升。
这说明,市场交易层面确实对价格产生了扰动。
关键问题是,谁激发了市场情绪呢?我们认为是,通胀预期。
9月下旬,我们的宏观环境主旋律是什么?缺煤、拉闸限电。
这种东西的供给,是需要时间周期的,上产能得经过一系列操作,不是想上就上的,短期内想解决供需失衡问题,必须靠扩大进口。
想扩大进口,人民币如何走才最有利啊?升值啊!
人民币升值,不仅能够降低进口成本,还能够缓解输入性通胀压力。
而且,人民币升值,也能够给央行释放流动性的空间。
当下环境那么难,一边有通胀压力,一边有经济增长压力,央行左右为难。
通胀压力之下,能源价格高涨之下,人民币升值确实有利于进口,有利于消化通胀。
03
人民币即将大幅贬值?
近期,人民币太过强势,毋庸置疑,全国外汇市场自律机制也暗示了,要强势纠偏。
关键是,这是否就意味着,人民币即将大幅贬值呢?
先看一下,这次会议是不是就是一个政策信号。
我们之前教过大家一个方法,看是不是政策信号,一看会议级别,二看参会人员。
外汇市场自律机制,这个协会啥来头呢?
它是2016年6月24日成立,是由外汇及相关市场参与者组成的市场自律和协调机制,……促进外汇市场有序运作和健康发展。
简单来说,它几乎是概括所有银行的自律组织,并非官方机构。
参会人员,除了银行的相关负责人,还有央行、外管局等副职领导。
所以,这个协会虽然不是官方组织,但是参会的确实都是能够影响汇率市场的金融机构,也有相应官员参加。
这意味着什么呢?
如果它能够影响汇率,一定是从市场层面影响,而不是自上而下出政策影响汇率。
也就是说,“人民币太强,需要强势纠偏”,这个观点并非政策信号或政策吹风。
接下来,我们回归市场。
我们前文说了一个逻辑, 人民币强势,有助于大宗商品进口,有助于缓解通胀压力。
所以,我们当下还是坚持10月20日文章里面的结论:
在通胀或通胀预期被压制住之前,以及在中国央行实质性释放流动性之前,即便美联储taper,人民币汇率不会贬值,仍将维持强势。
最后,分析一下能源短缺,通胀预期,以及央行流动性问题。
1、原油和通胀。
2021年,原油价格涨得太凶猛了,搞得全球以及美国通胀飙升,拜登支持率迅速下降。
拜登已经明确表示,不欢迎高油价,并联合日本、韩国和印度,表示要抛售战略原油储备,打击高油价。
拜登的讲话,OPEC+不高兴了,直接说,你只要敢抛储油,我们就敢减产。
油价成了美国和OPEC+博弈的核心。
逻辑不详细说了,直接说结论,这次博弈中,以美国为首的国家会占据优势,油价不会再这么凶涨。
也就是说,全球通胀预期,可能会在一定程度上被遏制住。
所以,维持人民币强势,仍然符合逻辑。
2、美联储已经进入实质性边际紧缩阶段,购债规模每月减少。
再加上鲍威尔连任美联储主席,自己放的水自己收回来,否则会被后人拉出来鞭尸,所以鲍威尔的政策相对激进一点。
这意味着,美元指数强势,可能会继续下去。
我们的美元,你们的问题。美元作为全球货币,一进一出,新兴市场国家就会形成巨浪。
比如,美元/土耳其,短短几天时间,从10跌到13,暴跌30%!
这种新兴市场恐慌,又会加剧美元避险情绪,形成恶性循环。
至于中国,我们的货币政策是对冲美国:美国放松,我们收紧;美国收紧,我们放松。
我们上一篇文章中讲了,我们正处于货币政策的转向当中,转向有点慢,持续时间有点长。
但是,现在开始拯救房地产了,相信实质性宽松不太远了。
这个因素,会削弱人民币汇率。
3、季节效应。
每年的12月至次年1月,国内都会迎来季节性结汇高峰。
考虑到当前非金融企业外汇存款处于历史高位,叠加明年春节早于往年,预计后续结汇高峰或有所提前,这将支撑人民币汇率强势。
综合考虑,春节之前,人民币汇率都将保持强势,即便有所贬值,也不太可能贬值太多。
但是,随着美联储taper推进,以及中国实质性释放流动性,美元兑人民币汇率可能会扭转趋势,开启贬值之路。
这一贬,至少10%的幅度!
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